糟糕GP的特質

許多知名GP都有自己對于「什麽樣的GP是好GP」的理解，而且往往并不相似。比如KPCB的合夥人John Doerr認爲，如果你是一名偉大的企業家，就可以成爲一名風險投資人。如果你是從商學院一路讀書讀上來的，那不會成爲卓越的風險投資人，而是更适合去科技公司找份工作。

與John Doerr恰恰相反，Bessemer Venture Partners的David Cowan相信，有做企業的經驗隻是一種短暫的優勢。這些人在特定領域有專業知識，但風險投資常新常變，遇到機會時，他們會想去解決具體的問題，有時會适得其反。

一直以來，圍繞着「怎麽做一個好GP」的讨論和建議總有很多，也有各種指标去衡量一個GP表現出色與否。不過，差強人意的GP同樣有很多共性。上周講收益再投資的時候提到，這種操作并不适合所有的GP。有些GP做下來，不僅不能獲得理想的回報，更難以和LP、創始人締結更深層的關系。今天我們詳細聊聊，這一類GP有什麽特征。

01、糟糕的GP，有13個捂不住的漏洞

Ben Horowitz曾經寫過一篇「優秀産品經理，差勁産品經理」的帖子，Westwing（德國一家知名家居電商）的創始人Stefan Smalla看過之後，寫了一份叫「優秀領導者，差勁領導者」的文章。受到他們兩個的啓發，Point Nine Capital（德國一家專注B2B SaaS的風投）的MP Christoph Janz總結了「優秀GP，差勁GP」的區别。

在差勁GP的部分，Christoph總結了一部分特征：

（1）糟糕的GP在談deal的時候會承諾很多，而一旦deal談成了，他們并不會兌現承諾。在這一點上，Bill Gurley表示，這是一種對聲譽和品牌的磨損，Benchmark某種程度上将自己視爲一家服務機構，愛惜羽毛。

（2）糟糕的GP總想插手自己投資組合公司的大小事務，抑制不住去run the show，成爲創始人的維護負擔。這些GP過分努力地管理着portfolio，但是高估了自己的洞察力，最後會損害LP和創始人雙方的精力和回報。

（3）糟糕的GP在投資一個項目前瞻前顧後，投資後搖擺不定。這一點體現了一名GP前期做盡調的功力和内心力量。

（4）糟糕的GP不會全神貫注地支持投資組合公司，而是試圖通過在同一賽道投資多家公司來對沖自己的賭注。

（5）糟糕的GP擔心，如果和共同投資人投同一家公司，自己會獲得較少的股份。所以爲了讓自己在公司的股份最大化，他不鼓勵創始人與其他投資人合作。一個好的GP會盡量擴大蛋糕的大小，而不是想盡辦法計算怎麽把别人的蛋糕切進自己的那份。

（6）糟糕的GP談判term sheet時，會花很多時間和律師費用在不太可能發生的場景的微觀優化上，甚至可能通過加一些難以理解的條款來欺騙創始人。而好的GP會盡量簡化合同，因爲他知道，在一個大部分回報都是由最佳結果産生的行業裏，想保護自己不受任何事的影響沒有多大價值。

（7）糟糕的GP想要賺很多錢，即使他賺不到很多錢，所以會在GP commitment或者其他分配收益的百分比上動腦筋，比如對數據進行切分，确保自己的表現良好。

（8）糟糕的GP在很多賽道、地區和行業都布下了廣泛的投資，但他不是了解很多事情，而是對所有事情一無所知。這妨礙了他提供有效的投資組合支持，從一開始就看不到好的投資項目。

（9）糟糕的GP做事的主要驅動力是FOMO，沒有支撐自己獨立思考的知識或勇氣，會被市場時時的起伏打亂陣腳，患得患失。如果一項投資失敗，他們會編出一個叙事，讓它看起來像是一種成功。

（10）糟糕的GP在投到一兩次幸運球後，會認爲自己是個天才。他們有很大的ego，因爲喜歡聽自己說話而讓董事會會議效率低下。而好的GP經常會說「我不知道」。

（11）糟糕的GP更喜歡投資像他的人。500Startups的創始合夥人Dave McClure認爲，好的GP做投資源于一種不可抗拒的探索欲望，源于對更多了解世界的強烈好奇心，源于實現更美好社會的道德要求和智識謙遜。

（12）糟糕的GP有一種被誇大的權利感，并且漸漸忘記了生活中有比财務回報更多的東西。

（13）糟糕的GP總是看上去很忙，忙到什麽都做不了，但從不做自己說過要做的事情。在這種狀态下，他們會頻繁地聯系創始人，追逐其他GP尋找一個個「新機會」。Boulder Ventures一名做了35年投資的GP，Kyle Lefkoff認爲，好的GP可以和創始人、LP形成更真實的關系，在做什麽就是在做什麽，在休息就是在休息。這讓大家都能謹慎做出承諾，然後堅持下去。

糟糕的GP更容易營造一種沃貝貢湖效應（Lake Wobegone effect），就是習慣把别人的成功歸因于運氣好，把自己的成功看做是努力的結果，而且容易高看自己，展現歌舞升平的假象。

02、GP行差踏錯，代價昂貴

做不好投資的GP經營一段時間之後，會出現各種漏洞，LP的出資很有可能順着這些漏洞流走。結合Susa Ventures的合夥人Leo Polovets對這類型GP的刻畫，我們總結了幾個糟糕GP容易犯的代價昂貴的錯誤。

首先，他們會從小的樣本量中過度概括。一家風投機構每年大體上會投資1-10家公司，糟糕的GP有很多方法可以對這些公司進行細分，然後構建出一種并不存在的選标的pattern。舉個有具體scenario的例子，GP檢查一下自己的25項投資中排名前三的，發現所有的創始人都來自某某大學，或者他們都在30到35歲之間，或者所有的公司都是做To B的。然後斷定，最好的公司是由某某大學畢業的30歲出頭的創始人創辦的，他們正在打造做To B的公司。

其次，刻舟求劍，不考慮時間變化的因素和世界的變量。如果你的基金應該會持續3-4年，而你在第一年投資了75%，那麽你就要承擔風險，那一年對風投來說可能是慘淡的一年。Leo Polovets的一位LP朋友說，他唯一虧損的一隻基金是，他的GP募了一隻比預期規模小的基金，并決定迅速投資，以便于募第二隻基金。不幸的是，這些快速投資都發生在風險投資行情蕭條的一年。

另外，糟糕的GP對自己所投項目的感知力很差。具體體現在他們往往過于重視團隊、産品或市場，以至于忽略了公司最大的弱點。這樣的GP很容易被創始人的魅力蒙蔽，或者被正在解決和自己密切相關問題的公司蒙蔽，并讓這種蒙蔽影響判斷。即使一家公司的某個方面确實令人驚歎，GP仍然需要冷靜，看清全貌再做下一步動作。

還有一點，糟糕的GP對估值和自己投入的資金不敏感。如果一位GP非常相信一家公司會比其他公司産出好的結果，那麽偶爾多投入一些錢也沒關系。如果他有29個其他的項目，都投入了正當的價格，那麽在一項投資上多付50%并不重要。但推得極端一些來看，如果是每一筆投資都覺得不錯，都多投了50%，會很快把3倍回報基金變成2倍回報基金（或者更糟糕的是，把你的1.2倍回報基金變成0.8倍）。

除此之外，失職的GP往往對後續投資考慮不足。雖然盡可能長地堅持一項投資，聽起來符合長期主義。然而，有時候後續投資并沒有基金所需要的預期價值。比方說，如果你有一隻2500萬美元的基金，你正試圖把回報翻兩番，那麽就不應該在一家你認爲剩餘收益是2倍或3倍的公司裏繼續投資50萬美元，你應該找到更好的資金用途。

最後，表現不佳的GP總在錯誤的時間節點得出錯誤的結論。風險投資的反饋周期是6-10年，世界的變化通常有類似的節拍。在真實的轉折點推演未來，才是在用做投資而不是賭博的邏輯思考問題。

從LP的角度來說，觀察GP和創始人之間的dynamic同樣是盡調。Brad Feld和企業家Rajat Bhargava曾經分享過他們多年合作的經驗。過去18年裏，他們共同投資了七家創業公司。他們發現，在經濟低迷的情況下，許多公司創始人都樂于從各種GP手裏獲得資金。而且創始人害怕問太多問題，以免吓跑GP。這是錯誤的态度，因爲好的GP喜歡被提問，他們想做的不隻是給創始人開一張支票，也不隻是從LP那裏收到一張支票。

糟糕的GP都有各自的失敗之處，失敗+反思≈進步，失敗+合理化=自欺欺人。能不能走出泥潭，還取決于GP對待現狀的态度和解決方式。