投资者该如何安然度过如此动荡的市况？

股债双双开启暴跌模式。全球股票和美国标普500指数纷纷较1月份峰值跌去18-19%，渣打银行看好的债券类别的收益率已经升破5%。股市信心指数显示市场弥漫着恐慌情绪（这通常是市场反向指标），技术指标依然在寻找底部。投资者该如何安然度过如此动荡的市况？

当前环境下的首要挑战在于克服所谓的负面偏误—即更愿意接收负面消息的倾向。大跌之后抛售资产从来不是个好主意，因为投资者很少能够准确判断再次进场的时机。以史为鉴，市场出现明显错配的情形下，最好的应对方式是保持投资，并且调整配置，以确保风险已充分分散。对于拥有现金储备的较长期投资者而言，渣打银行认为当前是逐步加码那些价值低估日益严重的资产的良机。

基本面依然比较稳健，美国和欧洲1季度企业财报都好于预期。渣打银行开发的指标显示未来6-12个月间，美国发生衰退的风险很低。俄乌冲突并未曼延出乌克兰边境。中国最新一轮疫情正在见顶，放松防疫限制以及采取进一步的刺激措施或许都只是时间问题。信贷成长在加速，因为官方突然加大了基建支出，来刺激经济成长（贷款利率决议和投资数据都将于本周公布）。

最近几周渣打银行已经强调过，只有在美国通膨和利率预期见顶之后，风险资产才会探底。前周暂有迹象表明市况企稳—美国10年期公债收益率修正，此前该收益率一度冲击3.20%，距离主要技术阻力位3.26%（即2018年高点），仅一步之遥。债券收益率修正，是打破今年以来股债间高度正相关的开始—前周债券价格上涨而股票下跌—此前股债之间正相关令资产多元化的努力变得困难重重。

此外，虽然美国通膨数据高于市场预期共识，却仍暂时出现了见顶的迹象，商品价格通膨已经掉头回落。美国4月份整体通膨水准同比放缓至8.3%，较3月份8.5%的40年来高档有所回落。核心通膨同期从6.5%放缓至6.2%。美国消费者价格通膨篮中加速上涨的种类占比从2月份85%的高点降到了4月份的60%。克利夫兰联邦准备分行公布的一项美国通膨指标剔除了极端数字而专注于平均消费者通膨水准，该指标自10月份以来有所放缓—且继续下降至5.5%的年化水准。

此外，原油和汽油价格已经较峰值下跌，两者是驱动今年全球通膨的主要原因。欧盟彻底禁止从俄罗斯进口汽油的可能性似乎越来越低。事实上，匈牙利正威胁要对禁止进口俄罗斯石油的提议投反对票，对于欧盟整体而言，俄罗斯进口石油的重要性要低一些。原油和汽油价格修正导致美国10年期通膨预期—基于通膨保值证券价格推得—大跌，从4月下旬3.1%的纪录高档跌至2.6%。

与此同时，美国就业市场依然强劲，4月份新增就业岗位超过预估。预计经济活动常态化将加速美国国内消费重点从商品转向服务（关注本周公布的4月份零售销售数据）。抵押贷款利率虽然居高，却没有影响到住宅建造市场，后者也是经济成长的另一大驱动力（4月份新屋开工数和营建许可证发放数量将于本周公布）。

基本面积极的情况下，部分股市和较高收益率的债券市场具有吸引力。成熟市场高收益公司债和新兴市场以及亚洲美元债的收益率水准再度回到5-8%。虽然短期股市技术指标依然疲弱，但风险偏好者有机会以低于全球股票20%的本益比水准布局亚洲不含日本股票。市场寻找技术底部之际，不妨逐步布局投资。

中国方面，渣打银行依然偏好有望受益于基建驱动的经济复苏的类股：工业和金融。欧洲工业股也有望获益于中国的基建支出和欧洲向绿色能源转型的进程。渣打银行依然看好中国、欧洲和美国的能源类股。对于风险厌恶型投资者而言，美国和欧洲的医疗保健类股是具有防御性的选项。