BaFin分析：PFOF平台订单执行质量有待商榷，全面禁令不可取！

德国联邦金融监管局（BaFin）宣布，该机构已经就德国订单流支付（payment for order flow，PFOF）交易场所的证券订单执行利弊进行了分析。
PFOF是指经纪商将订单发送给做市商从而获得报酬的做法。BaFin的研究对比了PFOF交易场所与欧洲最具流动性的市场的订单执行质量。
BaFin的研究表明，对于较小的订单量，在PFOF交易场所执行是有利的。在考虑到交易成本的情况下，大多数客户的结果都优于其他参考市场。
然而，如果订单量较大并且在执行订单时参考市场上流动性较低，PFOF交易场所的结果并没有更优。但BaFin表示，没有证据显示这些差异是否是由于PFOF造成的。
经纪商将订单引向做市商而获得第三方报酬的普遍做法一直广受争议。欧盟委员会正在寻求对PFOF实施全面禁止。2021年，BaFin与欧洲证券和市场管理局（ESMA）表示，PFOF可能导致将订单导向做市商的经纪商之间产生利益冲突。
BaFin证券监管首席执行董事Thorsten Pötzsch表示：”在禁止PFOF之前，我们作为监管者应该首先仔细分析其影响，并考虑限制性较小的监管措施。”
BaFin这项研究旨在为这种分析做出贡献，因为BaFin意识到了与PFOF相关的风险，但也看到了这种做法的好处，比如降低交易成本。Thorsten Pötzsch强调，为了保护消费者的利益，必须避免最坏的情况，草率的禁令只会使零售客户的交易成本扩大。
其他欧洲监管机构的研究表明，在PFOF平台上执行证券订单对零售客户来说是非常不利的。BaFin的研究遵循了这些监管机构所使用的方法，目的是为了方便比较结果。BaFin也考虑到了交易场所收取的交易费用。