常言道,杀头的买卖有人做,赔钱的买卖没人做。对于经商而言,似乎有胆子总比没脑子要好。
然而,现在全球最牛逼的企业之一的沃尔玛,似乎就在经营一场没脑子的生意。
一、增收不增利
5月17日盘前,沃尔玛发布了2023财年第一财季财报。
财报显示,沃尔玛在报告期内实现总营收1416亿美元,同比增长2.4%。
然而,在营收同比上升的同时,其净利润却同比下降24.9%,仅有20.5亿美元,远低于预期。
每股收益(EPS)为1.30美元,同样低于市场预期的1.48美元。
由于这个利润数据太让市场惊讶,沃尔玛当日收盘下跌达11.38%,创35年来最大单日跌幅,总市值蒸发约人民币3100亿元。
事实上,不仅过去一季度的业绩不好,连沃尔玛自己都看空自己的未来。
公司官方给出的未来业绩指引非常疲软,如下图所示:
具体来说,沃尔玛上调了今年的营收预期,但下调了利润预期。与此前预期的今年每股收益增长1.5%相比,沃尔玛现预计每股收益将下降约1%,至6.18美元。全年营收料增长4%,至6010.8亿美元,此前预期的增幅为3%。
明明营收在增加,结果盈利却越来越少直至亏损。沃尔玛,似乎正在陷入赚得越多,亏得越多的怪圈。
沃尔玛CEO在财报会上给出的解释是:员工成本、库存、燃料价格是沃尔玛利润下跌的主因。
那么,这几个关键症结,未来能够被改善吗?
有人这样评价美国在越南战争中的表现:他们赢得了每一场战役,却输掉了整个战争。
沃尔玛,又有可能会输掉整个战争吗?
二、成本全面上升
我们可以简单地把沃尔玛的业务分为两个板块:线上业务和线下业务。
线下业务是沃尔玛的核心,也是这次财报增收不增利的罪魁祸首。
而亏本的直接原因,就是成本的上升。
首先是工资成本。
在连绵的疫情下,沃尔玛不得不雇佣更多的员工来保证公司的正常运营。
过去还好,有人休假、有人感染、有人隔离,在职员工总数始终维持在一个合理的数字。
而现在,随着疫情影响减弱,大量员工回归岗位,造成公司的员工数量迅速增加,随之而来的,就是高昂的用工成本。
不过这个问题好解决,如果沃尔玛未来的发展能够消化这些员工,则这些员工都是宝贵的财富,现在只不过是一次性投资。如果消化不了,最多也就是来一波裁员,支付一波裁员成本,不会影响公司的长期竞争力。
第二个上升的成本,是库存与促销。
由于过去几年特朗普和拜登花式比赛撒钱,美国现在通胀高企。
高通胀带来的高物价,在相当程度上打击了消费者的消费欲望。更多消费者需求转向食品杂货等低利润商品,电子产品、服装等利润较高的商品销售疲软,零售商不得不加大促销力度。
短时间内,这个问题无解。不过一旦美国经济好转,美联储大幅加息,则通胀很可能能够被控制。
第三个上升的成本,是供应链与履约成本。
由于原油价格不断上涨,沃尔玛供应链与物流成本明显抬升。
坏消息是:这个成本沃尔玛也没法控制,原油价格的走势,更多地取决于普京同志还能死鸭子嘴硬多久,沃尔玛管不了他。
好消息是:这个成本对沃尔玛所有的竞争对手一视同仁,并不会降低沃尔玛的行业竞争力。
整体来说,沃尔玛目前遇到的困难,要么可以自己解决,要么是行业需要共同面对的问题。沃尔玛或许短期会面临挑战,但长期的投资逻辑并不会因此改变。
那么,短期上,沃尔玛还值得投资吗?
三、投资价值几何?
估值方面,沃尔玛市盈率(P/E)为20.98倍,较行业平均水平(18.89倍)高出11.08%,也就是说估值仍然“偏高”,因此在基本面显著改善前,股价有可能进一步下挫。
该股企业价值倍数(EV/EBITDA)为10.67倍,低于行业中值(11.45倍),从这个指标看估值折价。企业价值倍数衡量不考虑税收等外部因素的公司运营管理能力。
投资者或许对是否投资这支股票感到犹豫不决,但沃尔玛的实力毋庸置疑,凭借多年市场经验行业地位依旧稳固。随着消费者对价格变得更加敏感,沃尔玛在高通胀环境中的商品价格优势会更加明显,其长期增长潜力保持不变。
四、技术上
沃尔玛股价已较1个月前达到的160高点大幅回撤23%,期间跌破了50日和200日均线,这两条均线现已掉头向下。从日线图看,上周出现两个向下跳空缺口表明这波跌势异常猛烈,RSI指标一度触及23,显示超卖状态,目前回升至超卖区上方,股价最终也在117获得支撑并反弹。
若能守住119,预计反弹的关键阻力位在130-132区间,该区间也是之前的支撑变阻力位置,能突破该阻力区才能挑战137水平,站上这一水平就能回补第一个跳空缺口。
反之,如果再130-132区间遇阻回落,关键支撑在117.20水平,如果失守该水平,股价将延续此前的跌势,则预计下一支撑位在2020年6月低点116.7。