越賺越虧！沃爾瑪因何市值單日蒸發3000億？

常言道，殺頭的買賣有人做，賠錢的買賣沒人做。對于經商而言，似乎有膽子總比沒腦子要好。

然而，現在全球最牛逼的企業之一的沃爾瑪，似乎就在經營一場沒腦子的生意。

一、增收不增利

5月17日盤前，沃爾瑪發布了2023财年第一财季财報。

财報顯示，沃爾瑪在報告期内實現總營收1416億美元，同比增長2.4%。

然而，在營收同比上升的同時，其淨利潤卻同比下降24.9%，僅有20.5億美元，遠低于預期。

每股收益(EPS)爲1.30美元，同樣低于市場預期的1.48美元。

由于這個利潤數據太讓市場驚訝，沃爾瑪當日收盤下跌達11.38%，創35年來最大單日跌幅，總市值蒸發約人民币3100億元。

事實上，不僅過去一季度的業績不好，連沃爾瑪自己都看空自己的未來。

公司官方給出的未來業績指引非常疲軟，如下圖所示：

具體來說，沃爾瑪上調了今年的營收預期，但下調了利潤預期。與此前預期的今年每股收益增長1.5%相比，沃爾瑪現預計每股收益将下降約1％，至6.18美元。全年營收料增長4%，至6010.8億美元，此前預期的增幅爲3%。

明明營收在增加，結果盈利卻越來越少直至虧損。沃爾瑪，似乎正在陷入賺得越多，虧得越多的怪圈。

沃爾瑪CEO在财報會上給出的解釋是：員工成本、庫存、燃料價格是沃爾瑪利潤下跌的主因。

那麽，這幾個關鍵症結，未來能夠被改善嗎？

有人這樣評價美國在越南戰争中的表現：他們赢得了每一場戰役，卻輸掉了整個戰争。

沃爾瑪，又有可能會輸掉整個戰争嗎？

二、成本全面上升

我們可以簡單地把沃爾瑪的業務分爲兩個闆塊：線上業務和線下業務。

線下業務是沃爾瑪的核心，也是這次财報增收不增利的罪魁禍首。

而虧本的直接原因，就是成本的上升。

首先是工資成本。

在連綿的疫情下，沃爾瑪不得不雇傭更多的員工來保證公司的正常運營。

過去還好，有人休假、有人感染、有人隔離，在職員工總數始終維持在一個合理的數字。

而現在，随着疫情影響減弱，大量員工回歸崗位，造成公司的員工數量迅速增加，随之而來的，就是高昂的用工成本。

不過這個問題好解決，如果沃爾瑪未來的發展能夠消化這些員工，則這些員工都是寶貴的财富，現在隻不過是一次性投資。如果消化不了，最多也就是來一波裁員，支付一波裁員成本，不會影響公司的長期競争力。

第二個上升的成本，是庫存與促銷。

由于過去幾年特朗普和拜登花式比賽撒錢，美國現在通脹高企。

高通脹帶來的高物價，在相當程度上打擊了消費者的消費欲望。更多消費者需求轉向食品雜貨等低利潤商品，電子産品、服裝等利潤較高的商品銷售疲軟，零售商不得不加大促銷力度。

短時間内，這個問題無解。不過一旦美國經濟好轉，美聯儲大幅加息，則通脹很可能能夠被控制。

第三個上升的成本，是供應鏈與履約成本。

由于原油價格不斷上漲，沃爾瑪供應鏈與物流成本明顯擡升。

壞消息是：這個成本沃爾瑪也沒法控制，原油價格的走勢，更多地取決于普京同志還能死鴨子嘴硬多久，沃爾瑪管不了他。

好消息是：這個成本對沃爾瑪所有的競争對手一視同仁，并不會降低沃爾瑪的行業競争力。

整體來說，沃爾瑪目前遇到的困難，要麽可以自己解決，要麽是行業需要共同面對的問題。沃爾瑪或許短期會面臨挑戰，但長期的投資邏輯并不會因此改變。

那麽，短期上，沃爾瑪還值得投資嗎？

三、投資價值幾何？

估值方面，沃爾瑪市盈率(P/E)爲20.98倍，較行業平均水平（18.89倍）高出11.08%，也就是說估值仍然“偏高”，因此在基本面顯著改善前，股價有可能進一步下挫。

該股企業價值倍數（EV/EBITDA）爲10.67倍，低于行業中值（11.45倍），從這個指标看估值折價。企業價值倍數衡量不考慮稅收等外部因素的公司運營管理能力。

投資者或許對是否投資這支股票感到猶豫不決，但沃爾瑪的實力毋庸置疑，憑借多年市場經驗行業地位依舊穩固。随着消費者對價格變得更加敏感，沃爾瑪在高通脹環境中的商品價格優勢會更加明顯，其長期增長潛力保持不變。

四、技術上

沃爾瑪股價已較1個月前達到的160高點大幅回撤23%，期間跌破了50日和200日均線，這兩條均線現已掉頭向下。從日線圖看，上周出現兩個向下跳空缺口表明這波跌勢異常猛烈，RSI指标一度觸及23，顯示超賣狀态，目前回升至超賣區上方，股價最終也在117獲得支撐并反彈。

若能守住119，預計反彈的關鍵阻力位在130-132區間，該區間也是之前的支撐變阻力位置，能突破該阻力區才能挑戰137水平，站上這一水平就能回補第一個跳空缺口。

反之，如果再130-132區間遇阻回落，關鍵支撐在117.20水平，如果失守該水平，股價将延續此前的跌勢，則預計下一支撐位在2020年6月低點116.7。