美股下半年走势或取决于企业盈利韧性

• 美国经济指数放缓，通胀预期下降，投资者预计美联储最早或明年年中开始降息，风险偏好提振，美国股市周线走强。
• 考虑到温和增长和衰退的不同经济前景，花旗下标准普尔500指数的目标价格降至4200点，花旗私人银行研究团队预计标准普尔500指数今年的利润增长预计将达到5点.5%。
• 波动调整后，股市的长期回报预期开始改善，预计美国股市将在下半年反弹，但明年经济的下行风险可能会给美国股市的利润增长带来压力。

市况回顾：

上周五，美股三大股指大幅上涨，标普500指数大幅上涨3%以上，创下2020年5月以来最大单日百分比上涨，11个板块全部上涨1%.5%以上。此外，道琼斯工业指数和纳斯达克指数的单日涨幅分别达到2.68%和3.34%。从周线来看，标普500指数上涨6.4%，道指上涨5.纳斯达克指数每周上涨7%.5%。

美国国债收益率从两周低点反弹，两年期美国国债收益率上升至3.053%，指数10年期国债收益率尾盘收于3.2年期/10年期国债收益率利差为7个基点。

现状分析：

经济指标放缓和通胀预期回落提振美股表现

数据显示，6月份美国制造业PMI指数为52.4，服务业PMI指数为51.6.均低于市场预期。虽然经济指标仍在扩张范围内，但实际经济活动可能开始放缓。此外，6月份美国消费者信心指数仅为50，创下70年来最低水平，反映出投资者对经济衰退的担忧。

据密歇根大学统计，6月份美国消费者一年通胀预期最终值为5.3%，5年通胀预期最终值为3.1%的初始价值下降意味着美联储的政策沟通可能对消费者的通胀预期起到有效的锚定作用。

投资者预计，美联储可能会在加息周期结束后的2023年年中开始降息，以提振市场风险偏好，并加强美国股市周线。然而，根据美联储官员的声明，其遏制通胀的决心是坚定的。花旗预计，美联储将在7月份的会议上大幅加息75个基点。

花旗美股分析师将标普500指数的目标价降至4200点

随着美联储大幅收紧货币政策，美国经济下行风险增加，考虑到温和增长和衰退的不同经济前景，花旗美国股市分析师将标准普尔500指数年底目标价格从4700点降至4200点，相当于标准普尔500指数平均利润226美元的18-19倍估值。

由于通货膨胀高，美联储加速加息，实际利率迅速上升，美国股市在今年上半年经历了大幅回落。花旗认为，如果收益率能在今年内达到顶峰，或者利率敏感的股票价格可能会因利率大幅上涨而重新估值或反映在资产价格。

在利润方面，虽然通货膨胀和供需失衡给企业利润增长带来了压力，但事实上，许多企业仍然表现出强大的议价能力，通过将成本转移到消费者方面来盈利或保持韧性。因此，标普500指数的企业利润率虽然面临供应链中断和通胀上升的压力，但仍保持稳定。花旗私人银行研究团队预计，今年标普500指数盈利增速有望达到5.明年利润增长率可能下降2%.5%。

预计美国股市将在下半年反弹，关注明年的利润风险

花旗认为，经过今年年初以来的波动调整，股市的长期回报预期有所改善，预计美国股市将在下半年反弹，但可能难以弥补上半年的下跌。如果美联储放松鹰派政策路径，或有利于今年风险资产的表现，经济活动的放缓可能有助于降温。

展望2023年，经济的下行风险或会使美股的盈利增长承压。目前，市场预期明年美股EPS增长可能是11%，但花旗美股分析师预计，如果明年经济衰退，美股EPS可能有下降10%的风险。

投资策略：

考虑到高通胀、美联储加快收紧货币政策、实际利率上升等多种风险因素，未来市场波动可能会继续。花旗建议投资者继续关注股息增长股、医疗保健等防御板块、结构性账单和长期美国国债等防御配置。

经过今年上半年的市场回调，股市的长期回报预期有所改善，预计美国股市将在今年下半年反弹，网络安全等长期趋势板块将展示逢低买入布局的机会。

相关配置标的:股息增长股；医疗保健等防御板块；结构性票据；长期美国国债；网络安全等长期趋势板块。