美股下半年走勢或取決于企業盈利韌性

• 美國經濟指數放緩，通脹預期下降，投資者預計美聯儲最早或明年年中開始降息，風險偏好提振，美國股市周線走強。
• 考慮到溫和增長和衰退的不同經濟前景，花旗下标準普爾500指數的目标價格降至4200點，花旗私人銀行研究團隊預計标準普爾500指數今年的利潤增長預計将達到5點.5%。
• 波動調整後，股市的長期回報預期開始改善，預計美國股市将在下半年反彈，但明年經濟的下行風險可能會給美國股市的利潤增長帶來壓力。

市況回顧：

上周五，美股三大股指大幅上漲，标普500指數大幅上漲3%以上，創下2020年5月以來最大單日百分比上漲，11個闆塊全部上漲1%.5%以上。此外，道瓊斯工業指數和納斯達克指數的單日漲幅分别達到2.68%和3.34%。從周線來看，标普500指數上漲6.4%，道指上漲5.納斯達克指數每周上漲7%.5%。

美國國債收益率從兩周低點反彈，兩年期美國國債收益率上升至3.053%，指數10年期國債收益率尾盤收于3.2年期/10年期國債收益率利差爲7個基點。

現狀分析：

經濟指标放緩和通脹預期回落提振美股表現

數據顯示，6月份美國制造業PMI指數爲52.4，服務業PMI指數爲51.6.均低于市場預期。雖然經濟指标仍在擴張範圍内，但實際經濟活動可能開始放緩。此外，6月份美國消費者信心指數僅爲50，創下70年來最低水平，反映出投資者對經濟衰退的擔憂。

據密歇根大學統計，6月份美國消費者一年通脹預期最終值爲5.3%，5年通脹預期最終值爲3.1%的初始價值下降意味着美聯儲的政策溝通可能對消費者的通脹預期起到有效的錨定作用。

投資者預計，美聯儲可能會在加息周期結束後的2023年年中開始降息，以提振市場風險偏好，并加強美國股市周線。然而，根據美聯儲官員的聲明，其遏制通脹的決心是堅定的。花旗預計，美聯儲将在7月份的會議上大幅加息75個基點。

花旗美股分析師将标普500指數的目标價降至4200點

随着美聯儲大幅收緊貨币政策，美國經濟下行風險增加，考慮到溫和增長和衰退的不同經濟前景，花旗美國股市分析師将标準普爾500指數年底目标價格從4700點降至4200點，相當于标準普爾500指數平均利潤226美元的18-19倍估值。

由于通貨膨脹高，美聯儲加速加息，實際利率迅速上升，美國股市在今年上半年經曆了大幅回落。花旗認爲，如果收益率能在今年内達到頂峰，或者利率敏感的股票價格可能會因利率大幅上漲而重新估值或反映在資産價格。

在利潤方面，雖然通貨膨脹和供需失衡給企業利潤增長帶來了壓力，但事實上，許多企業仍然表現出強大的議價能力，通過将成本轉移到消費者方面來盈利或保持韌性。因此，标普500指數的企業利潤率雖然面臨供應鏈中斷和通脹上升的壓力，但仍保持穩定。花旗私人銀行研究團隊預計，今年标普500指數盈利增速有望達到5.明年利潤增長率可能下降2%.5%。

預計美國股市将在下半年反彈，關注明年的利潤風險

花旗認爲，經過今年年初以來的波動調整，股市的長期回報預期有所改善，預計美國股市将在下半年反彈，但可能難以彌補上半年的下跌。如果美聯儲放松鷹派政策路徑，或有利于今年風險資産的表現，經濟活動的放緩可能有助于降溫。

展望2023年，經濟的下行風險或會使美股的盈利增長承壓。目前，市場預期明年美股EPS增長可能是11%，但花旗美股分析師預計，如果明年經濟衰退，美股EPS可能有下降10%的風險。

投資策略：

考慮到高通脹、美聯儲加快收緊貨币政策、實際利率上升等多種風險因素，未來市場波動可能會繼續。花旗建議投資者繼續關注股息增長股、醫療保健等防禦闆塊、結構性賬單和長期美國國債等防禦配置。

經過今年上半年的市場回調，股市的長期回報預期有所改善，預計美國股市将在今年下半年反彈，網絡安全等長期趨勢闆塊将展示逢低買入布局的機會。

相關配置标的:股息增長股；醫療保健等防禦闆塊；結構性票據；長期美國國債；網絡安全等長期趨勢闆塊。