花旗预计中国可能采取更多措施巩固复苏进程

• 疫情压力下，中国二季度GDP依然实现正增长，消费强劲反弹，制造业、基建投资增速继续回升。
• 虽然6月商品房销售面积降幅收窄，但未能带动房地产投资回暖。花旗认为房地产市场仍需要更多政策支持，房地产销售企稳或为债券市场信心回暖的重要前提。
• 花旗预计中国可能采取更多措施巩固复苏进程，未来GDP增速可能进一步加快。花旗私人银行研究团队继续看好中国股市下半年的增长潜力。

市况回顾：

数据显示，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。

虽然二季度0.4%的同比增速比一季度的4.8%有明显下滑，但在疫情压力下，中国经济仍然实现了正增长。另外，如果与2020年一季度的同比增速-6.9%相比，本轮疫情对经济的冲击明显小于2020年第一轮疫情的冲击。

现状分析：

消费：经济重启和政策支持下，消费强劲反弹

随着疫情的好转和经济的重启，叠加政策的大力支持，6月社会消费品零售总额同比增速为3.1%，较前值的-6.7%大幅改善，也显著超出市场预期的0.3%。其中，餐饮消费同比增速为-4%，较前值的-21.1%明显收窄。

在可选消费中，受到购置税减免政策的刺激，汽车消费显著反弹，6月汽车销量同比增速从5月的-16%大幅反弹至13.9%。另外，化妆品、黄金珠宝以及通讯设备等销售均出现显著改善；地产相关消费，如家电和家具消费也出现回暖。

投资：制造业、基建投资继续反弹，但地产投资依然疲弱

稳增长背景下，6月固定资产投资同比增速为5.8%，较前值的4.7%有所上行。另外，1-6月，固定资产投资增速为6.1%，超出市场预期的6.0%。

分项来看，制造业、基建投资同比增速出现回升，但地产同比降幅有所扩大。其中，6月制造业投资同比增长9.9%，比5月大幅提升了2.9%。受到地方政府债券加速发行使用以及政策性银行的进一步支持，6月基建投资同比增长8.1%，比5月回升0.9%。

地产方面，虽然6月商品房销售面积同比为-18.3%，较前值-31.8%的降幅明显收窄，但并未能带动房地产投资回暖：6月房地产开发投资同比为-9.4%，较前值-7.8%的降幅进一步扩大。另外，6月一些地产相关数据，包括新开工、施工和竣工面积同比跌幅出现进一步下滑，意味着施工端可能未见明显改善迹象。

投资策略：

虽然中国6月经济数据出现强劲反弹，但目前来看，复苏可能存在一定的不均衡性和脆弱性。部分地区疫情的持续、房地产市场的疲弱、以及全球经济衰退风险给外部需求带来的潜在影响，均可能给中国经济增长带来一定的挑战。因此，花旗认为中国可能采取更多实际措施来巩固复苏的进程。在货币政策上，花旗预计未来央行可能会进一步实施信贷扩张政策，另外，财政政策也可能进一步发力。

房地产方面，部分楼盘停工停贷以及部分房企违约事件使得投资者恐慌情绪继续发酵，一些中资美元债出现抛售。花旗认为，目前停贷事件可能会在一定程度上降低居民对于房地产的信心，近期前30大城市的房地产销量增速也从疫后复苏的高峰出现回落。在此背景下，花旗认为未来房地产市场可能仍然需要更多积极的政策支持，房地产销售企稳也可能是债券市场信心回暖的重要前提之一，而目前中国房地产企业债券可能仍然处于寻底过程。因此，花旗预计，央行在从疫情期间的危机模式转向观望模式的过程中，可能会寻求相对宽松的取态。

总体来看，花旗认为，随着政策的继续发力和政策效应的逐渐显现，中国三季度和四季度GDP增速可能进一步加快，预计三季度GDP增速为4.8%，四季度GDP增速可能加快至5.3%，全年GDP增速或为3.9%。花旗私人银行研究团队继续看好中国股市的潜力，花旗全球投资委员会在最新的资产配置建议中也进一步上调了对中国股市的超配比重。