美元强势是否会延续到下半年,还是说美元已逼近高点?

美元强势是否会延续到下半年，还是说美元已逼近高点？美元走势对主要货币对影响为何？

渣打银行看淡美元的长期（12个月）前景，但对其较短期（1-3个月）的表现持中性看法，不过我们也看到美元短期内有继续攀高的风险。

虽然我们通常专注于下列相关因素

（1）债券真实收益率；

（2）股票行情；

（3）通膨；

（4）经常帐余额；

（5）商品价格；

将它们视作驱动美元走势的关键因素，但债券真实收益率仍是对美元后市起决定性作用的主导因素，美联储指引令市场升息预期不断升高的背景下，债券真实收益率助推了今年以来美元的飚升。

我们在下半年《全球市场展望》中曾提出，短期内美元指数存在向109挺进的可能性，这个判断已经基本兑现。不过，即便到该位置，美元升势可能还意犹未尽，因为本周出炉的美国通膨数据出人意料，地缘政治风险高企的情形下美元的避险需求依然强劲，并且美元动能依然稳健。

我们对美元在未来1-3个月走势的看法，意味着其他主要货币的跌势可能还没有完成。这点对于日元最为明显，日本央行坚持宽松立场以提振通膨，从而令日美之间的利差愈加走向极端。这预示着，美元/日元可能要在试探140后才会见顶。欧美之间的利差不那么极端，但有鉴于欧洲央行对于升息的立场更为均衡，因此欧元/美元正试探1.00，下方支持位在于0.98-0.99。尽管英国央行相比欧洲央行要更鹰派些，但英镑自身面临日益严峻的经济增长挑战，这预示着英镑/美元的关键支持位会在1.179，继而是1.160。

不过，从更长的12个月来看，基于美元本身昂贵的估值和我们对其关键驱动因素发展的判断，渣打银行依旧看淡美元后市。就真实有效汇率代表的估值而言，美元处于几十年来最昂贵的水平。我们相信，市场定价已经在很大程度上反映出了对美联储升息的预期，从而限制美元继续上升的空间（除非美国通膨数据继续高出预期，并且美联储较预期更严厉地紧缩）。此外，亚洲不含日本股票可能引领非美股市跑赢大市，美国通膨可能会于下半年见顶，美国对外余额或利淡美元走势，且商品价格上升在放缓。

主要货币对中，欧元/美元或成为美元见顶回落的最大受益方之一，因为欧元在美元指数中权重大，并且欧洲央行有充裕的空间实施紧缩。我们预计欧元/美元将重回1.08。但凡基本面发生任何转变，美元/日元走势最可能发生大逆转，因为日元估值逼近几十年来的低点，并且市场部位基本上呈现一边倒的态势，反映出对日元继续走弱的预期。渣打银行预计美元/日元会迈向126。最后，英镑有望最终获益于全球经济增长触底反弹，尽管仍然存在滞胀风险。由于英镑/美元目前估值并不昂贵，因此有望升至1.27。