三大能源報告出爐：原油基本面供需焦灼，油價較難大幅波動

重點整理

三大能源機構皆下調2023全球石油需求年增，EIA下調需求年增預估至148萬桶（原197萬桶），IEA下調至170萬桶（原210萬桶），OPEC下調至234萬桶（原270萬桶），反映歐美經濟衰退壓力、中國清零防疫政策。

IEA預期OPEC+減産200萬桶/日，實際将對原油供給造成100萬桶/日的影響，另外，随着歐洲石油禁運期限逼近，長線石油供給也出現收緊趨勢。

整體來看，三大能源機構均下調原油長線需求，但在OPEC+減産、歐洲能源禁運下，EIA預估Q4全球石油庫存轉呈消耗（-2萬桶vs原預估每日堆積+66萬桶），明年Q1庫存大幅消耗-118萬桶（原-99萬桶），顯示原油基本面相較Q3出現落底好轉，給予油價下檔支撐與反彈空間

本周三大能源機構（美國能源署EIA、國際能源署IEA、石油輸出國組織OPEC）輪番發布最新展望，以下我們整理三大機構月報重點：

三大能源機構皆下調2023全球石油需求年增，反映歐美經濟衰退壓力、中國清零防疫政策

本月三大能源機構皆下修2023年全球石油需求增速預期：EIA下調需求年增預估至148萬桶（原197萬桶），IEA下調至170萬桶（原210萬桶），OPEC下調至234萬桶（原270萬桶），反映歐美國家面臨經濟衰退壓力、IMF再度下調全球經濟增速率、中國清零防疫政策未見松綁。短線而言，IEA更認爲最新OPEC+減産政策出台、造成9月油價低檔強彈，不僅将造成Q4全球每日石油需求面臨34萬桶的衰退幅度，高油價更可能是全球經濟衰退的引爆點（原文：higher oil prices may prove the tipping point for a global economy already on the brink of recession）。

拆分區域來看，中國雖然是明年需求增速莊家（OPEC/EIA預估年增56/70萬桶），但觀察最新9月中國财新服務業PMI降至49.3（前55），反映疫情頻起對中國内需仍造成沖擊，密切留意20大過後中國是否放松清零防疫态度。成熟市場部分，歐洲經濟衰退風險大，石油需求增速疲弱、甚至可能面臨減速（OPEC預估年增僅6萬桶，EIA則預估衰退8萬桶），美國尚存約20萬桶的年增幅度，但是在美聯儲鷹派升息控制通脹的态度下，需求仍有下調空間。

OPEC+敲定200萬桶減産、歐洲石油禁運期限逼近，長線石油供給也出現收緊趨勢

供給端關注OPEC+重磅敲定11月起調降200萬桶生産配額，不過考察到俄羅斯、奈及利亞、多數非OPEC會員國今年産量普遍落後生産配額，IEA預估實際減産量約爲100萬桶，主要由沙特與阿聯酋承擔減産，符合我們在最新原油快報所評估，EIA也預估OPEC産量将從9月高點（2,960萬桶）下降至Q4～明年Q1均值（2,860萬桶）。另一方面，随着歐洲對俄石油海運禁令的生效日期（12月）逼近，叠加俄國官員表示不會向參與「價格上限」的國家供應能源，IEA預估俄國有「更多生産損失」（further production losses）的空間，針對俄國2023年石油産量，EIA預估值持平在932萬桶，OPEC月報則較先前下調至1,008萬桶（原1,052萬桶）。整體而言，OPEC+長線供給出現明顯收緊的趨勢。

美國能否成爲填補供給缺口的重要拼圖？

面臨到供應鏈瓶頸、成本通脹、資本支出紀律、民主黨政府打壓、油價波動性高等不确定性因素，我們認爲長線美國原油仍将保持增長，但是最新EIA預估2022/2023年底原油産量爲1,217/1,260萬桶，低于上半年最高預估值（1,264/1,344萬桶），顯示增速明顯有放緩迹象。

長線需求持續下調、但供給加速收緊，未來兩季石油供需再度面臨緊張

整體而言，進入Q4後，OPEC+主動出擊、宣布減産200萬桶，叠加歐洲對俄石油禁令逼近、美國原油複蘇緩慢，長線石油供給明顯收緊，造成EIA預估Q4全球石油庫存轉呈消耗（-2萬桶vs原預估每日堆積+ 66萬桶），明年Q1庫存大幅消耗-118萬桶（原-99萬桶），顯示原油基本面相較Q3出現落底好轉，給予油價下檔支撐與反彈空間。

後續仍須留意：（1）歐美需求疲弱、中國尚未放松防疫政策下，長線2023年需求仍有下修空間，（2）美國政府反制措施，包括新一輪戰略儲油SPR釋放、成品油出口禁令。