三大能源报告出炉：原油基本面供需焦灼，油价较难大幅波动

重点整理

三大能源机构皆下调2023全球石油需求年增，EIA下调需求年增预估至148万桶（原197万桶），IEA下调至170万桶（原210万桶），OPEC下调至234万桶（原270万桶），反映欧美经济衰退压力、中国清零防疫政策。

IEA预期OPEC+减产200万桶/日，实际将对原油供给造成100万桶/日的影响，另外，随着欧洲石油禁运期限逼近，长线石油供给也出现收紧趋势。

整体来看，三大能源机构均下调原油长线需求，但在OPEC+减产、欧洲能源禁运下，EIA预估Q4全球石油库存转呈消耗（-2万桶vs原预估每日堆积+66万桶），明年Q1库存大幅消耗-118万桶（原-99万桶），显示原油基本面相较Q3出现落底好转，给予油价下档支撑与反弹空间

本周三大能源机构（美国能源署EIA、国际能源署IEA、石油输出国组织OPEC）轮番发布最新展望，以下我们整理三大机构月报重点：

三大能源机构皆下调2023全球石油需求年增，反映欧美经济衰退压力、中国清零防疫政策

本月三大能源机构皆下修2023年全球石油需求增速预期：EIA下调需求年增预估至148万桶（原197万桶），IEA下调至170万桶（原210万桶），OPEC下调至234万桶（原270万桶），反映欧美国家面临经济衰退压力、IMF再度下调全球经济增速率、中国清零防疫政策未见松绑。短线而言，IEA更认为最新OPEC+减产政策出台、造成9月油价低档强弹，不仅将造成Q4全球每日石油需求面临34万桶的衰退幅度，高油价更可能是全球经济衰退的引爆点（原文：higher oil prices may prove the tipping point for a global economy already on the brink of recession）。

拆分区域来看，中国虽然是明年需求增速庄家（OPEC/EIA预估年增56/70万桶），但观察最新9月中国财新服务业PMI降至49.3（前55），反映疫情频起对中国内需仍造成冲击，密切留意20大过后中国是否放松清零防疫态度。成熟市场部分，欧洲经济衰退风险大，石油需求增速疲弱、甚至可能面临减速（OPEC预估年增仅6万桶，EIA则预估衰退8万桶），美国尚存约20万桶的年增幅度，但是在美联储鹰派升息控制通胀的态度下，需求仍有下调空间。

OPEC+敲定200万桶减产、欧洲石油禁运期限逼近，长线石油供给也出现收紧趋势

供给端关注OPEC+重磅敲定11月起调降200万桶生产配额，不过考察到俄罗斯、奈及利亚、多数非OPEC会员国今年产量普遍落后生产配额，IEA预估实际减产量约为100万桶，主要由沙特与阿联酋承担减产，符合我们在最新原油快报所评估，EIA也预估OPEC产量将从9月高点（2,960万桶）下降至Q4～明年Q1均值（2,860万桶）。另一方面，随着欧洲对俄石油海运禁令的生效日期（12月）逼近，迭加俄国官员表示不会向参与「价格上限」的国家供应能源，IEA预估俄国有「更多生产损失」（further production losses）的空间，针对俄国2023年石油产量，EIA预估值持平在932万桶，OPEC月报则较先前下调至1,008万桶（原1,052万桶）。整体而言，OPEC+长线供给出现明显收紧的趋势。

美国能否成为填补供给缺口的重要拼图？

面临到供应链瓶颈、成本通胀、资本支出纪律、民主党政府打压、油价波动性高等不确定性因素，我们认为长线美国原油仍将保持增长，但是最新EIA预估2022/2023年底原油产量为1,217/1,260万桶，低于上半年最高预估值（1,264/1,344万桶），显示增速明显有放缓迹象。

长线需求持续下调、但供给加速收紧，未来两季石油供需再度面临紧张

整体而言，进入Q4后，OPEC+主动出击、宣布减产200万桶，迭加欧洲对俄石油禁令逼近、美国原油复苏缓慢，长线石油供给明显收紧，造成EIA预估Q4全球石油库存转呈消耗（-2万桶vs原预估每日堆积+ 66万桶），明年Q1库存大幅消耗-118万桶（原-99万桶），显示原油基本面相较Q3出现落底好转，给予油价下档支撑与反弹空间。

后续仍须留意：（1）欧美需求疲弱、中国尚未放松防疫政策下，长线2023年需求仍有下修空间，（2）美国政府反制措施，包括新一轮战略储油SPR释放、成品油出口禁令。