TTF现货天然气跌至负数，欧洲能源危机解除了吗？

重点整理

• EIA公布截至10/21石油库存数据，原油库存延续Q3以来震荡上扬走势，单周堆积259万桶（前-172.5万桶）。冬季主要消耗产品—蒸馏油（可用作柴油、热燃油）库存水位则逆向处于四十年来季节性新低。
• 在OPEC+主动出击进行减产，美油供给增速也出现放缓，至今维持1200万桶/日，使得EIA预估Q4全球石油库存回归平衡（原预估每日堆积66万桶），明年Q1供需缺口扩大至118万桶（原99万桶），供需基本面呈现支撑。
• 另一方面，本周天然气市场出现巨幅波动。由于美国液化天然气（LNG）积极出口，欧盟天然气库存已回补至总容量94%，在11月冬季正式来临前短线供应无虞，TTF天然气现货市场价格出现崩跌，近月期货价格一度跌破100欧元/万亿瓦时，next hour（每小时交割）现货更一度出现「负气价」。

MM研究员

EIA公布截至10/21石油库存数据，原油库存延续Q3以来震荡上扬走势，单周堆积259万桶，高于市场预期102.9万桶，尽管美国原油出口量再创新高（512.9万桶/日，前值413.8万桶/日），SPR释放速度（48.7万桶/日）也放缓至近两季低档，然而炼油厂产能利用率减速至88.9%、创4月以来最低，反映传统淡季岁修期间美国本土原油消耗力度趋缓。

下游终端产品方面，汽油库存消耗148万桶，蒸馏油库存小幅堆积17万桶，两者均低于5年均值（-6.3%/-19.6%）。特别关注冬季主要消耗产品—蒸馏油（可用作柴油、热燃油）库存水位正处于四十年来季节性新低，导致柴油-WTI裂解价差显着高于长线平均，并且美国东北部（新英格兰与中大西洋州地区，包括麻州、佛蒙特、纽约、宾州、纽泽西）仍以热燃油作为主要冬季取暖燃料，关注美国冬季下游能源短缺的可能。

整体而言，在OPEC+主动出击进行减产，美油供给增速也出现放缓，使得EIA预估Q4全球石油库存回归平衡（原预估每日堆积66万桶），明年Q1供需缺口扩大至118万桶（原99万桶），供需基本面呈现支撑。后续仍须留意两大重点：

1）长线欧美需求续弱、中国不放松防疫政策的前提下，2023年石油需求是否仍有下修空间；

2）美国拜登政府如何反制OPEC+减产措施，包括额外释出战略储油SPR、汽柴油出口禁令、NOPEC法案。

另一方面，本周天然气市场出现巨幅波动。由于美国液化天然气（LNG）积极出口，欧盟天然气库存已回补至总容量94%，主要国家-德国（97.7%）、意大利（94.9%）、法国（99.7%）、西班牙（93.6%）在11月冬季正式来临前短线供应无虞，迭加欧洲中期天气预报中心（ECMWF）预期未来两周西北欧气温将比30年平均高出4~8℃，导致TTF天然气现货市场价格出现崩跌，近月期货价格一度跌破100欧元/万亿瓦时，相较8月高点回档七成，next hour（每小时交割）现货更一度出现「负气价」，盘中最低下探至-15欧元/万亿瓦时，类似2020年4月负油价的情形。

这是否代表欧洲能源危机已经解除？

短线由于库存满载、天气偏暖、LNG供应充沛等因素，TTF现货需求骤降，然而传统冬季（11～3月）欧洲天然气平均消费量是10月的1.5倍、夏季（6～8月）的2倍，TTF期货曲线上的其他月份（2022/12～2024/02）价格也仍高于130欧元/万亿瓦时，显示欧洲天然气市场真正考验尚未到来，后续走势仍将取决于冬季气候，并且关注欧盟理事会是否达成价格管制措施。