美联储加息的终点在哪里？

鉴于经济基调及金融市场发展，2000年后出现的加息周期参考价值较高，2004及2015年时任主席分别为格林斯潘及耶伦，两次加息周期维持约25个月。截至10月27日，利率期货市场预测今次周期将维持至明年5月，以今年3月首次加息计算，即约14个月便结束，比过去两次少近一半。

加息幅度而言，今年已加息3%，超越了2015年2.25%。9月份位图预测今次加息峰值将在4.65%，即全期加息4.35%，与2004年相若。截至10月27日，美联储已加息3%，套在2004年速度，按比例应用17个月，但今次只用了6个月，占约三分之一时间。

多次强调太过急进对经济打击将以倍数计算（乘数效应），预期GDP下跌速度将比早前案例更快。参考2004年数据，当美联储启动加息时，GDP便在2004年3月高峰4.4%开始下跌。虽然加息持续至2006年6月停止，但GDP跌势持续。虽然过去停止加息后超过两年才出现衰退，但今次加息速度是2004年的三分之一，预期美国衰退将比过去更快出现。

可是，经济衰退不代表加息停止。美联储多次强调今次目标为CPI（通胀）而非GDP（增长），须要透过放弃经济增长以达到通胀降至2%。参考以上两次案例，停止加息后CPI便拾级而下，由当时CPI不足3%下降至约1%。但今天综合CPI超过8%，同样加息幅度相信难以大幅压制CPI，不能忽视今次全期加息将超过4.25%。而且过去两次停止加息后，利率将高位徘徊7至15个月，即就算明年5月停止加息，在CPI及历史操作而言，加息后立即减息的机会不大。

综合分析，预测今次加息周期最少维持至明年第一季，而且延后机会偏高。总幅度将比过去两次更高，超过9月份目标4.6%的机会仍在。除了爆发雷达以外的极端事件，就算明年停止加息，利率亦将在一段时间内高位横行，而非立即减息。引述东亚银行经济研究部预测，11及12月将再加息75及50BPS，今明年底联邦基金利率目标区间分别为4.25至4.50%及4.75至5.00%，比美联储明年目标高出25至50BPS。

共勉之。