港股不少人减低持仓，美股波动率有下降的迹象

低息环境定不再，明年减息未必快

这一两周，当大家开始为圣诞新年假期的节日气氛笼罩，而早于11月起的风险资产价格大反弹攻势，陆续为投资者带来扳平或起码收窄亏损的粉饰窗橱机会，不少人以为大局已定，货币政策方面却有连番大动作。诚然，纯粹以美联储的提早于12月议息时放慢加息步伐至只有50BPS来说，早已是写在墙上，然而，接连的英伦银行和欧洲央行都加息50BPS，加幅本身不是重点，反而是欧洲央行行长的强硬表态，令人忧虑加息未已，大家对于明年减息的如意算盘，未必打得响。

最新发展是，日本央行又有大动作，扩大其孳息曲线调控的范围，外界的解读是加息和利率正常化的先兆，震撼市场，日元大反弹，债息急升。众所周知，日本多年来面对经济不景气，近乎迷失四十年，一直以量宽渡过，经济却无甚起色，超低利率维持多年，日本债市股市不少资产，其实买方正是量宽的操作。如今有此举动，很多人理解为新时代开始，虽然一开始的规模不大，但方向却颇具象征意义，为明年的资产配置增加新变数，尤其由多年以来套息交易带来的拆仓压力，包括大规模信用或债务相关的衍生工具。

至于港股，不少人减低持仓，波幅由大转小，静待明年再部署。

日央行新举措，惹憧憬新常态

随着之前关于美联储是否可以提早放慢加息步伐的不明朗因素消除，加上近一个多月的风险资产的反弹，相信不少投资者已经在假期气氛中，无心恋战者，陆续增加，毕竟，2022年差不多大局已定，没有太多戏剧性发展的话，回报如何，心中应该已经有个谱。

正因如此，近来已一直指出，资产价格波幅率将收窄，尤其股市，包括美股在内，其股指波动率有下降的迹象，至于另一边厢，美股股指本身有下破技术走势支持的迹象，则是另一回事。单是这一点，已经有可供交易的空间。

当然，要说没有戏剧性发展，也不尽然，单以央行举措而言，上周的欧央行行长发言，已经颇为令投资者震惊，而最新日央行针对其孳息曲线调控区间的扩阔，更是令人有无限想像，由最正路的把孳息曲线拉斜一点至正常形态，到稍后可能加息，甚至潜在可能大规模的由多年量宽退市缩表，都有可能。一下子，日元急升，其十年债息急升，都见证了投资者的震撼，毕竟这一举动，有可能意味着，连日本都退市的话，超低息环境不复再，大家要习惯正常利率水平，正常市胀水平等新常态。

不过，大体上，上文所说的波幅收窄，仍是明显，君不见日央行如此举措之下，美股亦未见大上大落，即可见上述看法有效。