2023年投资者可能要注意以下提示：复苏、预期盈利、潜在机会

在2022年货币状况快速收紧，是40年来的最快速度，因为各国央行试图避免1970年代时「持久不散」的通胀预期。市场花了一些时间才意识到政策制定者的进取态度，所采取的措施已有助降温通胀，并将为2023年的资本市场表现奠定基础。

由于其相对的经济实力和能源韧性，美国有能力较一些其他国家承受更剧烈的货币紧缩。这个强效的药方有助对抗通胀，但亦可能带来全球性的后果，其可能大幅抑制需求，增加衰退风险，并在货币及其他市场造成压力。

我们已看到全球经济前景变得更加分化，中国经济缓慢增长和通胀低企，而欧洲则因其对俄罗斯天然气的结构性依赖而转弱。

地缘政治、供应链和人口结构变化或会增加成本，但提供投资潜质资本市场的未来生态系统看来或会与过去十年的生态系统截然不同。通缩因素，例如扩大全球供应链（过去将中国的制造能力带到全世界），或地区和国家之间的科技顺利转移将面临新的挑战。其他地缘政治转变可能会造成重大影响，包括中国向现代发展的第三个重要阶段迈进，该国希望经济持续成功同时发挥「软实力」影响力。

全球供应链正根据各国之间的互相信任程度进行重塑，回归本土愈来愈普遍。人工智能等科技现在的应用范围远远扩展至科技行业以外，这创造了一个「适者生存」的竞争环境—我们称之为「数字达尔文主义」。所有这些因素—加上整体人口老化—或会令摩擦增加并推高通胀。

此外，通往可再生能源未来的道路可能不会一帆风顺，需要重新校准方向。未来利率很可能高于过去十年，资本不再亳无成本，投资者要为「新的旧常态」作好准备。

2023年可能是为投资组合作长期部署的理想机会投资者可能要注意以下提示：

–为潜在的股市复苏作好准备：短期内，我们可能正接近经济坏消息变成股市好消息的转折点，因为疲软的经济活动将开始依赖通胀。这可能会减慢加息步伐—利率最终在2023年见顶，同时伴随衰退。

–预期盈利出现调整：企业盈利预期（见图3）仍需下降—在某些情况

可能需要大幅下降—以反映衰退环境、库存增加、投入成本和利率上升以及美元走强。此外，企业盈利预期需要调节一个「资本需要成本」的世界。增长不能依靠无限的债务来资助，资本回报的门坎必须提高。最终，这种发展是健康的，或可促进优胜劣汰，利好优质公司和良好的资产负债状况，为部分企业带来更高的收入。

–视波动为潜在机会：环境改变往往会带来波动和混乱，这利好主动选股者而非被动投资。2023年的波动市况下，投资者应寻找长期部署的机会。首先，考虑利用低波动性多元因素策略来锚定投资组合，这些策略或可提供一个稳定的基石。其次，寻找优质价值和增长机会以及收益。最后，考虑围绕国家安全（例如食品、能源、水资源、网络安全）、气候调节力和创新（例如人工智能）及可持续性等关键领域的高确信度投资主题。根据国际能源署的数据，要在2050年之前实现净零排放需将需要全球对清洁能源的年度投资增加三倍以上，在2030年之前达到每年约4万亿美元。因此，预期投资环境的重点将从石油和天然气等商品，转移至可再生能源及所需的原材料。可以说，全球从未经历如此大规模的能源转型。

–留意重要信号：除了通胀压力的走向，我们认为2023年还需关注三个重要信号：

i）美国劳动力市场的发展—我们认为联储局不会对失业率从3.5%上升至4%以上感到忧虑；

ii）欧洲如何应对能源危机

iii）中国在2023年3月举行全国人大会议之后对政策的调整以及该国采用的增长模式。