港股向下概率或较高？美联储决策边际效用显现

投资者心态调整，短期转打防守众者

市场继续消化，周末时间发生的事件，潜在地缘政治风险，究竟如何影响，在全球疫情刚揭开新一章的时候，经济复常，有望为全球带来增长动力，以弥补美国有可能衰退的部分。

无论如何，多重消息交叠，投资者不易拿捏重点。上周的议息是一回事，但连番出台比估计为佳的经济数据，尤其劳动力市场的炽热，更令政策制订者头脑不已。

是的，若执意尽快把加息步伐放慢，又会面对目前谈不上差的数据，则会否在通胀未完全受控之下，便太快鸣金收兵？

相反，若执意多看一会，则通胀固然有可能更为受控，但距离局方原本所说，要看清楚充分收紧的情况，便愈来愈推迟了。

无论如何，过去几周，这里都有分析道，投资者可以留意几方面的指标，去印证全球市场风险资产升势放慢受阻，例如金价无法尽快全速向上突破2000大关，例如美汇指数与美债孳息重新向上等。

短期而言，港股投资者有一定心理准备，认定股指向下概率较高，转打防守者众。

留意美联储决策一样有边际效用递减

地缘政治的风险，一直以来，都是比较难掌握的，有别于经济数据的升跌，金融市场的解读通常客观，相反，上述议题牵涉的，未必容易量化。

无论如何，上周六的事件，金融市场不无反应，放诸美股市场，当然也有考虑，尤其美国这一边厢，根据美国国债孳息曲线倒挂的情况，很大概率是衰退在今年底或明年初出现，若可以透过中国经济复常带动全球增长，对于投资者来说，中长期一定是利好。

诚然，短期来说，投资者短视得多，倾向以经济数据差，便可以迫使美联储尽快放慢加息步伐，作为目前的主要分析框架。

然而，随着愈来愈多把美国衰退看成为最终无可避免的事，则愈来愈多人在金融市场上已押注于此，则新增的数据尽管差，也不见得可以把美联储的决定突然大幅度改变，这是决策上的边际效用递减。

换言之，要同样由衰退以至减息带来的刺激金融资产价格升值的效果，可能要有更深度的衰退，以至更大幅度的减息，才可达到。

问题是，一旦要这种程度的剂量，才可以为金融市场注入动力，则经济衰退带来的系统性风险，便明显盖过了好处了。

此之所以，解读上述数据方向时，要配合当时的环境，不宜一部通书看到老。