预计美元指数未来3个月终将掉头向下，朝着102滑落

一连串美国经济数据优于预期，送美元乘上一阵东风。虽然强劲的数据减少了美国短期内陷入衰退的风险，但美联储继续升息的风险却由此上升。如此情形，加上居高的薪资上涨压力，不利于企业利润率，乃至股市和其他风险资产的中期表现。因此，我们认为可以趁着过去三个月风险资产价格的回升，布局较高质量的债券和其他收益类资产。我们预计未来三个月美元和美债收益率反弹会逐渐消弭，因为有一点日益明朗，就是升息会最终导致衰退，从而令联邦利率预期回落。

美元近来走高，是因为零售销售和消费者信心指标优于预期，此前数据显示，1月份新增就业数据出乎意料地强，并且服务业企业信心强劲反弹。一系列强劲的数据说明，尽管通膨居高，且制造业和楼市明显疲弱，但美国经济依然强韧且由消费驱动。这说明消费者乐于将疫情期间的储蓄（当前规模料超1兆美元）继续用于消费。这也反映在密大发布的调研中，结果显示美国消费者情绪升至13个月高点。从1月份新增岗位激增、职位空缺数居高、申领失业金人数以及失业率逼近纪录低位元可以窥见，就业市场依然强劲，因此消费驱动型的美国经济仍有余力支撑风险资产在极短期内的表现。

尽管如此，上周通膨数据仍显示消费通膨（同比升6.4%，环比升0.5%）以及生产者通膨（环比升0.7%）依然居高，因此可能需要更长时间才能恢复到美联储2%的通膨目标—对于美联储而言，这是令人忧虑的迹象。虽然美国商品通膨继续大幅回落，

但核心服务业通膨继续上行，原因主要是住宿成本不断上升。虽然私营类股指标（Zillow）预示住宿成本今年稍晚时候会回落，但届时美联储要操心的将是排除住宿成本外的核心服务通膨，其反映的是薪金压力走势。

投资影响：服务业活动和通膨意外强劲（下周公布的采购经理人指数预览和个人消费支出数据有望确认这点）解释了为何本月联邦利率预期和美国政府债收益率反弹（尤其是2年期债券收益率上行了约45个基点）。短债收益率飚升，扩大了美债收益率相对于其他主要国币的优势。货币市场已经开始部分反映美联储在6月份第三度升息25个基点（继3月份和5月份升息之后）。美元指数已经向上突破了50天移动均线，下一阻力位在104.7附近。虽然美国数据强韧，并且美联储释放鹰派信号，美元短期内因此获得强劲支撑，但最终，政策收紧将令美国经济成长前景恶化，从而导致市场对于美联储升息预期的定价回落。因此，我们预计美元指数未来3个月终将掉头向下，朝着102滑落。

政策利率走高还有可能进一步挤压回落中的美国企业利润率和净利润，并威胁到股票评价面水准—这也可能损及美国股票表现。这部分解释了为何近期美国出炉了一系列强劲的数据，但标普500指数仍未能向上突破4100-4200区间。我们相信，亚洲不含日本（尤其是中国大陆的）股票和债券未来6-12个月的投资价值更高。恒生指数的跌幅已经逼近了10%的修正区域下缘；19300-19600区域似乎有强劲技术支撑，可供长期投资者加码港股和中国大陆公司股票。随着美国10年期公债收益率逼近3.9%的主要阻力位，高评级债券和其他收益类资产吸引力也日渐上升。