一文带你认识日本央行以及日本“伯南克”

2月14日，日本政府正式向国会正式提名经济学家植田和男出任下一任央行行长，提名内田真一和冰见野良三为央行副行长。若无意外，三人将组成日本央行新的核心决策层。

由于现任央行行长黑田东彦即将于4月卸任，围绕日本超宽松货币政策和YCC(收益率曲线控制)即将转向的猜测已数次在资本市场造成“金融珍珠港”事件！

图：现任日本央行行长黑田东彦(左一)与植田和男(右一)

图片来源：共同社

与此同时，日元也经历着从去年剧贬到疯狂反弹的过程。而相关事件引发市场狂澜的同时也在营造难得的交易机会。

这场行长换届所酝酿的市场大戏才刚拉开帷幕，只有了解日本央行的市政特点和未来政策变化路径，方可有的放矢地把准市场脉搏。

本系列内容，我们将带大家读懂日本央行。本期首先细剖日本央行的方方面面，并带大家认识新行长；下周将继续带来两位副行长的更多信息，以及日银未来政策路径展望和市场影响。

Part.1

认识日本央行

·一句话定义

日本央行(Bank of Japan)是日本的中央银行，为全球主要央行之一，通过制定货币政策来确保日本的物价稳定，以及金融体系的稳定。

日本央行的决策直接影响外汇市场，因此政策会议及其产生的决定对外汇交易员来说非常重要。

·日本央行的归属？

根据日本银行法，日本银行属于法人，类似于股份公司。资本金为1亿日元，其中5500万日元由日本政府出资。相当于股票的“出资证券”已在日本JASDAQ市场上市（股票代码：8301）。与一般股票不同的是，没有股东大会和决议权，分红也限制在“5%”以内。

·日本央行的主要任务？

日本央行的核心任务有两项：

1、维护金融体系的稳定；

2、保持价格稳定

日本银行实施货币政策的目的是维持金融体系的稳定，包括货币流通管理、货币供应控制和纸币发行。这也指向日本央行的另一个政策目标——金融稳定也是实现价格稳定和经济发展计划的重要构成部分。

维持价格稳定是日本央行另一核心目标。由于商品出口对日本经济来说至关重要，因此央行试图尽可能保持价格稳定，并将执掌利率水平，以助力国民经济发展。该行将“价格稳定”定义为消费者物价指数(CPI)的年率在2%的增幅水平附近。

日本央行如何贯彻使命？

日本央行定期召开货币政策会议(MPMs)，在会上设定官方利率和其他货币政策以实现调控目标。

在正常情况下，该委员会由9名具有政策投票权的成员组成，包括1名行长、2名副行长和6名委员。自2016年1月调降指标利率至-0.1%以来，该行始终维持负利率政策。

图：彭博新闻社预计的新一届投票成员及其政策立场倾向

日本央行每年会召开8次会议，每次会议间隔时间从5至9周不等。行长会在此后召开新闻发布会与市场进行充分的沟通。

每年1月、4月、7月和10月除了会公布最新的利率决议和政策声明外，还会公布对本国最新的经济展望。以下为2023年日本央行8次会议及相关议程的日程表：

2023年日本央行会议日程表来源：日本央行官网

而在利率决议公布后的半个月内，日本央行会发布一份委员们的意见摘要。在意见摘要发布一个月或更久后才会公布会议纪要。

日本央行最新一次会议维持利率在历史低点不变的同时，央行也延续了其他激励经济增长的“配套举措”：

1、宣布继续实施量化质化宽松政策(QQE)；

2、并将10年期国债收益率目标维持在0%附近；

3、收益率曲线控制(YCC)区间仍然在-0.5%至0.5%之间。

4、另外将继续大规模回购国债，将ETF年度购买上限维持在12万亿日元。

另外需要留意的是，下次日本央行会议时间为3月9日-10日，这也是本届班子最后一次对日本货币政策作出决定。

·货币政策如何影响市场？

首先利率调节对于日元汇率和日股会产生直接影响，然而日本央行的负利率水平至少7年来始终纹丝不动。

另一方面，数十年来，萎靡不振的日本经济环境令通胀难以达到2%的目标(现在形势已有变化)，日本央行采取各种宽松货币政策，以维持低利率、提振经济，看似十分复杂。

不过除了其他央行常用的利率调节外，该行主要配备了QQE及YCC(通过购买日债方式维持利率上限)两大政策武器。

去年12月，正是YCC政策的变化在金融市场引爆核弹：

日本央行调整YCC计划，将允许日本10年期国债收益率升至0.5％左右，高于此前0.25％的波动区间上限。

这触发了该行宽松政策是否会转向的市场猜测，日元兑美元汇率因此在创下数十年新低后延续反攻势头。

美元/日元日线图

一方面，日本通胀在内外部因素的促动下明显升温：去年12月，日本去除生鲜食品的核心CPI季调后年率提升4%，涨幅为1981年12月以来最高。至此，核心CPI已来到通胀目标的两倍，且已连续16个月年率提升。

另一方面，央行决策层换届，力主宽松政策的行长黑田东彦继任者的立场备受关注。如此一来，“候任行长”植田和男的政策立场就显得格外重要。

Part.2

关于植田和男

学者型官员

植田和男(Kazuo Ueda)现年71岁，和前美联储主席伯南克几乎同一时期就读于麻省理工学院(MIT)研究生院，共同师从著名经济学家斯坦利·费希尔(Stanley Fischer)。

植田和男履历简表内容整理自网络

植田和男曾任东京大学经济系教授、日本央行政策委员会委员，是一位典型的“学者型”央行官员。

·鸽派但不那么鸽派

同样师从费希尔的美国前财长萨默斯谈到植田和男时说：“植田说话里透露着柔和的学术气质，同时也兼具着果敢。我不认为他会长期坚持收益率曲线控制。”并称植田为“日本的伯南克”。

了解伯南克的读者应该知道，这等同于直接为其贴上了“鸽派”的标签。植田和男也的确曾参与了日本央行第一次“大宽松”的政策实验。

在1998年至2005年期间，植田和男曾担任日本央行审议委员、政策委员会成员，并在2000年8月的货币政策会议上，对日本央行解除零利率政策，投下反对票。

不过作为“前瞻性指引”的创立者，植田和男长期以来相当重视央行的信誉问题，他深刻理解货币宽松的局限性以及长期宽松所带来的副作用。

可以说，植田和男并不像之前的央行行长继任者热门人选雨宫正佳般鸽派，但也没有鹰派倾向。

·均衡中立相机抉择

植田和男在今年2月10日接受NHK采访时表示，对于目前日本央行的大规模货币宽松政策：“货币政策必须根据经济和物价的现状和前景来进行。从这个角度看，我认为目前的央行日本的政策是合适的。我认为在当前情况下有必要继续放松货币政策。”

上述言论可见，这并不意味着他自带鸽派立场，而是基于客观形势采取适合的政策举措。

植田和男也更注重促进与市场的对话，强调逻辑沟通：“我做了很长一段时间的学者，所以我会根据逻辑做出各种决定，让解释通俗易懂很重要”。

植田成为行长之后，很可能会基于薪资、通胀、经济的现状与展望，对现有的货币政策做出客观评估，并在适当的时机对长期宽松的副作用做出修正。

·关注动向：听证和答辩

不过作为未来行长提名人，其真正的政策立场还有待上任之后才能真正呈现，届时金融市场又将难免经历大动。而未来一段时间，植田和男将多次在重要场合公开亮相：

·植田和男将于周五(24日)在日本众议院的听证会上的发言，作为其获得提名后的首次重大亮相，市场参与者应为此做足准备。

·2月24日全天、日本央行正副行长的提名人将在众议院与参议院接受答辩，该场合也是了解提名者货币政策态度的良机。

·2月下旬至3月上旬期间，众议院与参议院将进行投票，基于正副行长候选人的背景以及观点，国会通过的可能性较大。

·3月9-10日期间，日本央行还将召开议息会议，由于将是黑田东彦行长任内的最后一次会议，若为其继任者的政策调整进行铺垫也并不意外。