港股暂时有一定支持，全球宏观悲观者暂时小占上风

议息纪录印证美联储局方言行一致，估值使然美股调整需时，港股相对有支持

随着2月份美联储公开议息会议纪录，投资者对于有份投票决策者的思维，有更深刻的认识，对于估计未来货币政策走向，相当有意思。

首先，即使多数与会者同意2月份加息25BPS，这一点本身应该无甚意外，否则，便几乎不可能真的决定加息25BPS，有趣的是，局方有少数成员认为，其实2月份是可以加息50BPS的，这一点对于外界来说，正好印证近期有部分美联储官员的言论。

比较重要的是，局方多数人的倾向认为，通胀的风险，比起经济增长的风险，前者较为重要，故此要用力对付前者为上，后者可以放在较后的位置。这一点与市场人士本身的想法未必一致，因为很多人单凭美国国债孳息曲线倒挂，便已断定衰退必至，更跳了好几步，憧憬局方最终放慢加息步伐后，可以维持一段日子，然后便结束加息周期，甚至减息云云。

然而，无论如何，局方成员的倾向，却与外界观察局方言行所知的一致。

短期而言，上述的情况，投资者已陆续在过去一个多月的市况反映中，美股可能因本身估值而要更花时间调整，港股在现水平却有一定支持。

乐观者稍休，悲观者补上，全球银行风险管理模式假设参数有待改进

日前才说过，假如衰退尚未来临，美股要站稳始终要看业绩如何。应声而来，当日的美股市场，部分大企业公布业绩，虽不算差，但对于前景展望较审慎，投资者马上有反应，沽之而后快，拖累整体美股股指出现近来较显著的跌幅。

目前两股力量在角力，一方面，宏观经济的数据，乐观而言，其实如今是刚刚好，通胀由高位见顶回落，慢是慢了点，但起码下降的趋势是存在的，而同时另一边厢，尽管新闻中充斥着美国科技巨企的裁员消息，但似乎传统旧经济未受波及，看来更似是劳动市场的结构性变化，多于一般经济周期性变化。凡此种种，自然令人增加信心，衰退即使是有可能，但不是很迫在眉睫的事。

悲观者会反过来说，正因为通胀的下降速度太慢，央行根本没有其他选择，只好继续加息，万一中途数据较强，不论是通胀或就业数据，显然经济比局方以至市场人士估计较强，根本不能排除美联储官员由近月降速加息，变回提速加息，最近便有美联储官员的发言，与此调子十分一致。如此看来，即使通胀一开始是源于疫情，而不是传统经济周期的变化，但局方的行动若翻来复去太多，最终会导致衰退出现，而这个情况下，局方亦不容易有太多特效药对治之。

两股力量仍在斗法，暂时看来，之前乐观者在稍事休息之际，短期内是悲观者占上风了，股汇债商品市场的变化，大家要有风险管理，尤其近期不少大银行表示，沿用的交易模式在去年未能发挥原本的功效，评价风险的参数和假设有必要。