美元走强可能只是暂时的，对黄金持中性态度

收益机会再现

1月份债券收益率的下跌（美国10年期公债收益率上月接近3.3%）开始令市场忧虑，利用吸引的债券收益率投资的时机正开始关闭。现在收益机会似乎再现，10年期公债收益率反弹至3.9%以上，美国投资级公司债的收益率超过5%，亚洲美元债的收益率接近6.5%。

对于无法利用2022年底收益率见顶的投资者来说，我们认为市场已经创造了另一个吸引的机会，增持优质收益型资产。就资产类别而言，我们仍相对偏好投资级债券。亚洲美元债是我们的首选，但短期内我们对进一步增持会保持耐性，直到单边部位平仓。

高收益债券收益率较高，但仍排在最后，因为我们认为，它们与股票相关性相对较高，使它们更容易受到经济低迷的影响，如果成长放缓，违约率将上升。相反，我们认为多资产收益策略提供了更为吸引的方式，以更高的风险换取更高的收益，因为相关收益资产类别的多元化程度更高。长期价值符合短期部位

自我们发布《2023年展望》以来，亚洲（不含日本）股票强劲反弹，领涨的中国大陆股票上涨了约15%，至1月底的近期高位。

在未来6-12个月，我们继续看好亚洲（不含日本）股票的价值，这在很大程度上是因为我们偏好中国大陆股票。中国大陆经济数据持续改善，与中国大陆的重新开放一致。尽管反弹幅度很大，但中国大陆股票目前的评价面才接近长期平均水准。继1月份货币供应和新增贷款成长强于预期之后，我们在两会（3月5日开始）前看到了更多促成长的政策信号，包括2月中旬通过逆回购注入逾6,000亿元人民币的流动资金。中国大陆股票在动力引导下的超调趋势意味着，我们认为本轮市场反弹还有扩大的空间。我们建议平衡投资离岸和境内中国大陆股票，不过境内股票对政策支持更敏感，对地缘政治紧张局势更具弹性。唯一美中不足的是，基金经理的调查数据显示，乐观情绪可能已经达到了过高的水准。这意味着可能会出现一段时间的盘整，极端部位可能会平仓。不过，鉴于我们对基本因素的乐观看法，我们会在任何回调中增持。

我们对美欧股市仍不太乐观。虽然2023年的涨势已经暂停，但我们仍然忧虑，由于联准会和欧洲央行的紧缩政策，公司盈余仍面临风险，特别是如果强劲的经济成长数据导致这两家央行延长政策收紧的时间。

黄金堡垒

黄金往往与美公债券收益率和美元的长期关系为负相关。因此，随着最近几周收益率和美元的反弹，黄金已经回落。然而，我们认为这是一个适时适度增加投资组合多元化的机会（我们对黄金持中性态度）。黄金的多元化优势仍然吸引，尤其是相对于股市短期波动的风险而言。地缘政治风险可能引发这种波动，因为最近几条断层线之间的紧张局势加剧，或者随着美国经济放缓，市场对盈馀成长感到忧虑。

美元走强可能只是暂时的

我们认为，近期美元的强势只是持续下行趋势中持续数周的喘息。在美联储重新评价政策之际，债券收益率的反弹可能解释了这种停滞。然而，我们仍然预计未来3个月和12个月，美元将从当前水准走弱。这有两个关键的影响。首先，这意味着G10主要成员国的货币可能会走强。其次，它显示新兴市场资产的利多可能会继续存在（美元走弱通常与新兴市场资产报酬增强相关）。