最佳的避险货币，美元现阶段可能不如日元

鉴于地缘政治风险不断增加，您如何看待美元作为避险资产？

最近关于以境外人民币计价的双边贸易结算协议的头条新闻以及关於潜在金砖国家货币的谈判再次引发了人们对美元作为储备货币和避风港的作用的担忧。我们认为，去美元化的风险被夸大了，但我们认为日元和瑞士法郎可能是更有效的避险货币。

关于去美元化风险的两个主要论点包括：

1.以贸易国货币计价的双边贸易结算协定数量不断增加，包括沙乌地阿拉伯和巴西最近达成的以境外人民币结算贸易的协议。

2、各央行增持黄金

在我们的评价中，这些担忧被夸大了。虽然随着我们从单极世界转向多极世界，对美元的依赖可能会下降，但任何最终的去美元化都是一个数十年的故事。

美国拥有庞大、流动性强且可自由交易的金融市场。这使得外汇储备经理可以将其持有的资产投资于短期政府债务，甚至股票，以获得更高的报酬率。我们认为这是美元相对於潜在竞争者的一个关键优势，确保美元将继续成为主要储备货币，即使其份额逐渐下降。

尽管地缘政治风险飚升的风险升高，但我们认为美元作为避险资产的吸引力有限，主要有以下三个原因：

1.我们认为未来12个月美国经济衰退的可能性为80%。历史数据显示，在美国主导的经济衰退期间，美元往往会走弱。

2.美国今年晚些时候降息，美公债券收益率下降可能会削弱美元的利率优势，推动美元在12个月内走低。

3.从评价面角度来看，美元仍然昂贵。

美元在全球外汇交易中的份额基本保持稳定，凸显了美元在全球贸易中的结构性重要性。

在我们的评价中，由于多种因素，日元脱颖而出成为一种有吸引力的避险货币：

1.利差收窄应会导致日元在未来12个月内逐渐升值。

2.我们认为未来几个月日本央行极有可能放宽政策，这应该会进一步走强日元

3.最后，日元长期以来一直是避险货币

我们预计美元兑日元在未来12个月内将趋向于125，如果日本央行变得比预期更鹰派，美元兑日元将面临测试120的风险。

我们对美公债券收益率下降和日本央行政策宽松程度的预期应会导致利差下降和美元兑日元走低