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Part.1
美日利差差距是关键
虽然美元指数持续下行，非美货币以欧元和英镑为首的涨幅都较为明显，但相对之下，日元的涨幅远不及其他主要非美货币，技术上，近期美日的波幅一直徘徊在130-135区间，更在上涨趋势线之上，反映日元仍处于较为弱势。
主要原因，当然仍是与美日的利率差距有关。
去年12月，日本央行前行长黑田东彦突然杀市场一个措手不及，宣布扩大日本十年期债券的收益率曲线控制(YCC)区间上限调升至0.5%，高于之前一直维持的0.25%。此举就等于容许日债收益率升至0.5%，美日债券收益率差距因而收窄，日元上涨，日股重挫。
(▲黑线:美债十年期收益率、蓝线:日债十年期收益率来源：彭博)
不过，在过去的一季度中，美债收益率虽然从4%高点有所下降，但日债收益率却一直在0.5%附近，3月时更因新行长植田和男上任后表示不会改变量化宽松政策立场而明显下跌至0.3%附近。
这大概便解释了即使美元明显下跌，但美元/日元一直维持在130-135区间并走势偏上行的原因，由于美日利差的收窄自去年底便出现，而过去一个季度并未有明显扩大，导致日元难以受市场追捧，套息的利差交易仍然是美日的主流交易。
本周五4月28日亚盘早上，日本新任行长植田和男将主导首个利率决议，市场相信希望在其中找到更多有关植田和男对未来日本经济和货币政策的长远看法，尤其是面对目前全球已开始完成新一轮的加息周期下，日本目前的负利率政策会否因国际环境、全球和国内通胀而改变。
不过，从3月上任时所发表的言论看，似乎植田和男并不会在通胀达标2%前作货币政策上的改变。植田还指出日银的负利率是货币宽松的基石，即使负利率对银行造成副作用，但坚持在通胀尚未达标前，实行负利率有其必要。
假如明天利率决议上，植田和男重覆早前上任时的立场，相信美日仍有进一步上行的可能。而针对美日利差差距会否有所扩大，相信就要等到下周5月3日美联储利率决议，视乎美联储5月加息后对未来维持多长时间的高利率和对降息预期，才可反映在美债收益率之上，并使美日债收益率差距再次拉开，而导致美元/日元突破135水平。
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