外汇管制下的境外投资机会！

　　过去许多年,中国经济快速增长,很多外资挤着进入中国投资实业或者炒房,结果是人民币多年升值压力大,外汇储备也不断上升。所以，以前没有太多人对境外投资感兴趣，因为如果人民币一年升值5%,境外外币投资回报率是12%，换成人民币后,投资回报率才7%,没什么可让人激动的。

　　但是中国经济进入新常态后,不仅没有太多外资急着挤进来,内资也想往外走,人民币贬值压力上升。这样一来,对于国内投资者来说,假如人民币一年贬值5%，美国国债利率为3%，那么，把人民币换成美元买美国国债，不要承担任何风险,也能稳赚8%。但让人头疼的问题是：今后人民币是会升值还是贬值呢?

　　今后人民币是会升值还是贬值呢?

　　关于汇率的理论很多,大致上可以从三方面判断走势：一是所谓的“汉堡包”标准,意思是同一汉堡包,不管在中国、美国、日本还是其他地方都是一样的，如果在中国卖10元,在美国卖1美元，那么,人民币跟美元的汇率就应该是1美元兑10元人民币,汉堡包标准主要反映各国央行的货币发行情况,如果一国滥发货币而另一国不滥发，那么,滥发的货币就会贬值。

　　决定汇率的第二项重要因素是贸易顺差的大小。因为中国的出口远多于进口,所以,需要换人民币到中国买货的人总是多于换外汇到国外进口东西的人,也就是说,这造成了对人民币的净需求很大，增加了人民币的升值压力。这似乎是说,只要中国贸易顺差很多,人民币总是有升值压力。

　　不过，就像跟其他金融资产一样，汇率不只是基于当下的需求,也取决于对未来需求变化的预期,也就是说,既有的贸易顺差已经反映在目前的汇率之上,接下来人民币是升值还是贬值,取决于贸易差是会增大还是减小。中国商品出口在全球的渗透已经很广很深,但受到中美贸易摩擦、全球经济增速放缓等影,中国贸易顺差进一步上升的前景很有限。或者说,贸易不再是影响人民币汇率的主因。

　　决定人民币汇率走向的更重要因素是资本账户的变动,也就是资本离开中国境内的压力,或者资本净流出的总量和速度。如果“一带一路"项目快速推进、企业境外投资力度加大、家庭个人境外投资上升,都意味着要卖出人民币,购进美元和其他外汇,使人民币贬值。而资本到底是净流出还是净流入,又取决于国内外的相对投贸机会、相对制度环境、相对社会稳定度、相对财产安全感等等。

　　人民币贬值压力会持续多久呢?

　　相应地,外汇管制是否只是暂时的?

　　正因为经济新常态不会一时半会儿就消失，人民币汇率的基本面结构已经发生变化，贬值压力会继续存在,外汇管制措施短期内不会消失，只会增加,给国内经济羸得了调结构、去杠杆的时间与空间。

　　既然人民币贬值压力难以有实质性的减轻，外汇管制就难以放松,只会进一步收紧,这当然使人有更多理由找机会到境外投资。

　　那么如何在外汇管制下合法地进行境外投资呢?

　　首先,QDII基金显然是合法渠道之一，特别是侧重美国股市与房地产甚至欧洲股市的QDII基金,都是值得一看的。过去二十余年是新兴市场经济体唱主角,但接下来这些市场的发展会有所放缓,而发达国家通过2008年金融危机后的调整,持续带领世界经济向前。

　　其次，沪港通和深港通,通过这个渠道可以直接参与香港联交所多种证券的交易。由于香港的证券都以港元计价,而港元紧跟美元,所以，这让投资者一方面从人民币贬值中受益,另一面能挑选到在香港上市的内地好公司和蓝筹香港公司的股票,以及香港联交所的一些金融衍生品。

　　当然,也可以在境内买黄金、黄金期货、石油期货等大宗商品期货,以及大宗商品ETF,虽然这些商品在境内是以人民币计价,但由于黄金，石油等大宗商品价格跟国际市场价格联动,所以，这些商品在相当程度上跟美元挂钩，是规避人民币贬值风险的有效间接手段。在外汇管制重新收紧的时期，银行也会继续创新，提供境外投资的理财产品，值得我们关注。