川普对决拜登：地缘政治的不确定性或持续偏高利多黄金！

美国前总统川普在共和党初选中大获全胜，势将获共和党提名，在11月的美国大选中与现任总统拜登角逐大统。民调显示川普当前的支持率领先于拜登，未来几周的初选活动将令其如虎添翼。虽然现在断言花落谁家还为时过早，但川普与拜登再度狭路相逢，或引发地缘政治和市场的双重不确定性。若川普再度赢得大选，则可能在最初阶段有利于美国资产，以及美元汇率，并在很大程度上扰动全球格局。就此，我们梳理了未来需要关注的事项，以及两位候选人各自政治主张的侧重点。两位候选人赢得大选的机率及其对市场的影响最终可能还是取决于美国经济能否顺利实现软着陆，伴随着政局演变，预计市场将反复波动。根据历史经验，如果美国得以避免衰退，那么拜登总统获胜的机率更大。

“摇摆州”：美国竞选体系中，存在六个所谓“摇摆州”，对于大选最终的结果至关重要：亚利桑那、乔治亚、威斯康辛、内华达、密歇根和宾夕法尼亚。其他州的选票则会稳定支持两党中某一特定党派的候选人。最近几届选举中，都是以微弱优势赢得部分摇摆州胜利的候选人最终赢得美国大选。

民调显示，川普目前在上述六个摇摆州中的五个（宾西法尼亚除外）拥有领先优势，并且其领先优势三个摇摆州（内华达、乔治亚和亚利桑那）中超过了5个百分点。川普拥有明显领先优势的州最关注的问题是移民（亚利桑那）、高失业率（内华达）、针对川普干预选举的刑事案件—川普煽动了支持者（乔治亚），以及拜登对于绿色能源和电动车的支持，因为传统的汽车制造中心（密歇根）认为那会威胁到本地的就业机会。拜登占微弱优势（宾夕法尼亚）或支持率小幅落后于川普的摇摆州（威斯康辛）最关心的问题则在于拜登“再工业化”政策构想下“铁锈地带”的重生和堕胎权。

施政重点迥然相异：上表揭示了两位总统候选人政治主张的差异。简而言之，对于投资者而言，拜登若连任则将保持政策延续性，并采取更微妙细致的外交和贸易政策。与之对比的是，川普若再度当选，则可能搅动大局，不论对美国本身（限制外来移民，而劳动力市场此刻供不应求），还是对世界它地，皆如此。川普的政策优先项之一是对中国进口商品加征60%的关税，对包括欧盟在内的其他交易伙伴的进口商品加征10%的关税。川普还计划为美国企业减税。其施政方案对金融市场的影响可能取决于各项政策的落实顺序，即企业减税方案是否排在立法限制外来移民和/或加征关税之前？

投资影响：历史经验显示，在经济避免衰退的情形下，美国现任总统往往最终获得连任。最新数据不及预期。然而，美联储计划在今年稍晚时候降息，后者应有助于支持经济成长。不确定性上升的大环境下，依然有理由保持整体均衡的基础型资产配置，其中略微偏向于股票，并在固定收益类投资中看好成熟市场投资级政府债加以调和。

由于川普主张为企业减税，并对进口商品加征关税，因此如果其再度当选，则美股表现或领先世界其他市场股票。我们在《2024年全球市场展望》中曾强调，美国大选前，地缘政治的不确定性或持续偏高，因此未来几个月黄金和诸如成熟市场投资级政府债之类的其他避险资产，可能获得强有力的价格支撑。美国10年期国债收益率从4.35%附近的强阻力位回落后，已经跌破200天和50天移动均线（4.11%）。以6-12个月为目标区间的投资者可趁当前时机锁定偏高的的债券殖利率。