美聯儲全面接盤美國債務，債務貨币化将給全世界帶來什麽影響？

    實際上美聯儲還沒有走出将美國債務貨币化的最後一步，但其實已經通過種種流動性工具，逐步的将美國的債務貨币化了，這種趨勢将在美聯儲出台更多的便利回購工具以及爲國債設定收益率上下限之後變得更加明顯，最終美國債務貨币化将是一個确定的事實，這将帶來美元信用的進一步下滑，以及全世界共同承擔的嚴重通貨膨脹壓力。

    一、什麽是債務貨币化？美聯儲如何将債務貨币化？

    一個國家增發主權貨币或者發行更多的國債，這在通常意義上是完全不同的兩種操作，但是在某些情況下，完全可以由央行變成同類的事情，隻要央行承諾以一定的價格無限量接納國債，那麽就會意味着市場上所有的國債都等同于現金鈔票。

    目前美國的情況就類似于這種現象，在本輪經濟危機發生之後，美聯儲先是宣布了7000億美元的量化寬松，随後又宣布了15萬億的回購計劃，這些都是将美國國債直接轉化爲美元現金流動性的措施，相當于無底線的接盤市場上所有的美國國債。所以雖然在美股熔斷造成的全球資産價格暴跌之後，美國國債的價格卻依然堅挺，因爲美聯儲爲美國國債的價格設定了一個隐形的地闆。圖爲美聯儲利用新一輪量化寬松快速釋放流動性。

    但這不是美國發生的全部事情，美聯儲爲了防止美股暴跌造成風險，向其他金融市場的傳導，迅速出台了商業票據購買等多種流動性工具，其中包括所謂的無限量量化寬松。這意味着美聯儲不但接盤市場上的美元國債，而且對美國債務市場上的所有資産照單全收，包括了企業債。如下圖。

    之後美聯儲直接宣布會購買包括垃圾債之類的所有資産，這就意味着美聯儲已經無底線的将市場上所有債務貨币化，因爲這些，包括國家主權債券以及企業債的所有債券，都将可以在美聯儲直接質押，換爲現金。

    二、美聯儲債務貨币化還将持續

    美聯儲無限量的接盤美國所有的資産，其實并非美聯儲自己的意願。

    一方面，如此龐大的流動性釋放，遺留下來的是過熱的資産泡沫和龐大的通貨膨脹壓力，這對于美聯儲之後的貨币政策空間來說是嚴重的擠壓，将造成美聯儲龐大資産負債表的難題。圖爲美聯儲資産負債表迅速擴張。

    第二方面，将債務貨币化就意味着未來美國國債以及其他債務都将以更加低廉的成本融資，這意味着美聯儲的獨立性從此失去，财政政策将在一定程度上與貨币政策綁定，而且美聯儲将爲美國迅速升高的杠杆率背書。圖爲美國非金融企業的杠杆率迅速升高。

    但是，在當前美國已經由于疫情的沖擊，提前陷入嚴重衰退的情況下，再加上美國的赤字不斷升高，已經無法進行充分有效的财政刺激，美聯儲隻能夠飲鸩止渴，防止風險的進一步爆發

    按照美國财政部即将提供的信貸擔保，美聯儲仍然将出台2萬億美元以上的信貸計劃，這就是說債務貨币化的進程尚未結束。再加上美聯儲仍然考慮将長期美國國債的收益率設定上限，這同時代表美聯儲将爲美國國債的價格設定下限。這就是說美聯儲正在債務貨币化的道路上越走越遠，并沒有收手的意思。

    因爲按照目前的趨勢，美國的赤字上限正在不斷提升，如果不繼續債務貨币化的進程，很可能美國的國債就将出現無人購買的窘境，這是美元信用體系無法承受的風險。圖爲美國赤字不斷上升。

    三、債務貨币化的長期影響。

    既然美聯儲決定了進行債務貨币化，那麽就說明美聯儲已經準備好承擔債務貨币化的風險了，這對于美國而言短期内不會造成太大的影響，但是長期的隐患已經埋下。

    首先，在美聯儲決定重新擴張資産負債表購買國債的同時，相當于美聯儲已經将美國國債進行了貨币化，這意味着未來美國财政部發行更多的國債，就相當于在市場上投放了同樣規模的貨币流動性。美聯儲的職責将在一定程度上由财政部承擔，如果美國政府願意用更大的通貨膨脹風險換取經濟增長的話，那麽短時間内美國的貨币流動性會迅速增加，這對于長期美元信用是一個嚴重的威脅。圖爲美國國債的迅速增加。

    其次，債務貨币化一方面對于企業來說意味着更低的風險和融資成本，但同時也會迅速積累泡沫和風險，讓企業間的杠杆率迅速升高，這是2000年互聯網泡沫破裂之後，2008年次貸危機發生的根本原因，也就是說美聯儲在解決這一輪經濟危機的同時，很可能爲下一輪經濟危機埋下了充足的炸藥。

    第三，由于美元是世界貨币，通貨膨脹的成本由全世界共同承擔，因此債務貨币化對于美元的信用是一個嚴重的威脅，同時美國國債和企業債由于一定程度上的貨币化，将會喪失在國際市場上的吸引力，以後美聯儲将被迫繼續購買較多的國内債務，進一步降低美元信用。形成惡性循環。圖爲美國國債的國外持有數量正在迅速降低。

    但是按照美元現有的體系，發生這種情況隻是早晚的事情，美聯儲雖然明知道後果，但卻沒有能力規避。

    綜上，美聯儲爲了規避本次危機進一步在美國金融市場擴大，正在采取不同的流動性工具将美國債務逐步貨币化，并且未來還有進一步将債務貨币化的意願。債務貨币化在短期之内可以爲美國經濟注入活力，但是長期來看卻爲将來埋下了更多風險，并且可能較大程度的損害美元的信用體系。