随着市场关注美国经济重启，黄金会加速回落吗？

    上周五，受美国经济近期将要重启以及正在推动2万亿美元大基建的消息影响，美股继续上扬，而欧洲以及其他市场的股市也渐趋走稳，国际金融市场风险有所回落，黄金受压回落。

    4月17日，纽约联储市场负责人辛格表示：短期融资市场已经稳定，包括隔夜回购和定期回购；商业票据市场出现了企稳的初步迹象，但利率仍处于高位。美联储宣布，下周（4月20-24日）每日美债购买规模将从原先的300亿美元降低至150亿美元。

    鉴于美国金融市场流动性紧张局面暂时有所缓和，美联储购债规模有所下降，黄金上周五遭受市场抛盘，出现了大幅回撤。

    黄金当前的回撤主要受几个方面的影响：1、短期技术指标超标，技术上有调整要求；2、面临历史高位，存在心理压力；3、全球黄金ETF规模创历史新高，加大了黄金的投机性，扩大了黄金波动率；4、华尔街保美元压制其他避险资产价格；5、卫安危机冲击全球黄金消费；6、美欧复工消息的暂时冲击；7、全球经济低迷造成了通缩压力。

    虽然市场中存在一些影响黄金上涨的因素，但是这些因素当中除了黄金消费问题之外，都不是主导因素，因为当前国际市场的风险非常复杂，支撑金价的因素也相对更有利。

    当前支撑金价的主要因素有：1、卫安危机导致的美欧以及全球经济的衰退；2、美国、欧盟与日本等大规模纾困，美日纾困规模史无前例，国际货币体系面临信用考验；3、卫安局势决定了美欧等经济体的纾困政策还将继续扩大；4、美联储资产负债表与美债规模高速扩张；5、美欧金融市场风险虽暂时缓和，但高风险犹存，股市与债市等潜在风险并没有有效化解；6、未来存在通胀风险；7、美元信用未来存在不确定性；8、全球潜在的安全问题在上升。

    就其中的几个重点问题我做以分析，以明确黄金的利多因素强于利空因素。

    一、货币供给

    美联储资产负债表总规模目前已经扩大至6.42万亿美元，刷新历史新高。而3月9日之前，美联储的资产负债表为4.29万亿美元。也就是说不足6周时间里美联储的资产负债表就扩张了超2.1万亿美元。

    而美国的卫安局势在持续恶化，四周内初请失业金人数就高达2200万人，预期二季度的失业率会达到3000万人，这将令美国的信用违约压力巨大，如果不想出现大规模信用违约现象，美联储就还要继续扩表，即便当前美联储扩表速度有所减缓，但是按目前的扩表速度来看，年底美联储资产负债表至少高于9万亿美元的规模，正常来说会超过10万亿美元的规模。

    而这仅仅是美联储的扩表，若欧日的情况也相应严重，欧日也继续宽松的话，其他经济体为了防止国际货币超发带来的债务转嫁，也会适当增发货币与其相对冲，这样的国际货币体系可以说就是一个货币烂溢的过程，令金价没有了下行基础。

    二、债务风险快速攀升与低利率

    美国国债规模仅半年时间就上涨了1万亿美元，目前美债规模已经上破24万亿的规模，再创历史新高。而预期美国今年的财政赤字将高达3.8万亿的规模，明年赤字为2.1万亿美元的规模，如此高速增长的美债不可能会不出问题。

    惠誉近日发布的数据显示，美国垃圾公司债4月的违约率可能从3月底的2.9%升至4%以上，达到三年多来最高水平。预计2020年垃圾公司债的违约率为5%-6%，涉及债券规模约700亿美元，而2021年违约率将升至7%-8%。从行业角度来看，能源、零售、休闲娱乐行业是美国垃圾公司债违约率最容易上升的行业。另外，随着美国经济滑入衰退，还将有相当数量的投资级公司债将被降级为垃圾债，这必将加剧垃圾债违约规模的上升。惠誉认为，如果经济衰退持续，则有可能出现两位数的违约率，尤其在2021年。

    不管是国债还是企债，都说明美国的债券市场的风险还在攀升过程中，美国金融市场的风险还远远没有化解，目前美股的上扬只是华尔街的自救过程，是货币超发现象的反映，但还不足以弥补市场的高风险敞口。

    而美债规模的急劇攀升，令美国债务付息压力大幅增加，这决定了美联储长期无法提高利率水平，美联储的基准利率将会长期被压制在零线，甚至有可能出现负利率现象，这对金价将形成较为有利的支撑。

    三、全球经济陷入衰退

    IMF预测2020年发达经济体同比萎缩6.1%。预计美国经济-5.9%，德国-7%，法国经济-7.2%，意大利-9.1%，日本-5.2%，英国-6.5%。IMF预测2020年全球GDP增长为-3%。

    这个数据虽是预期，但足以说明今年全球经济的严峻性，因此黄金的风险对冲功能不可能因当前的美股上涨就轻易消退，也不可能因美国的经济重启就大幅回落，目前的回调也是阶段性的回撤。

    四、美国的复工复产风险高

    目前美国的确诊人数已经超过了75万，死亡人数已经超过了四万，在卫安局势没有得到有效控制的情况下，美国近期准备复工复产，这样的经济重启显然会给美国市场带来更大的潜在风险，一旦生命与经济之间的平衡点被打破，将引发社会动荡，那么美国就可能全面爆发经济危机。

    综合来看，黄金目前的回落主要是技术性的回调，而不是对美国经济好转与美国金融市场风险全面回落的预期，所以黄金中期回调的幅度相对有限，后期依然存在进一步上涨的可能性。