高盛发现了一个美联储即将面临的巨大的问题

　　上周，美国财政部宣布在本季度（本财政年度的第3个季度），美国将需要出售创纪录的高达3万亿美元的国债（即，2.999万亿美元）来为美国直升机撒钱筹集资金，而这震惊了世界。

　　在这一财年的上半年已经售出8070亿美元之后，在9月30日截至前的季度中再出售6770亿美元。

　　而且，或早或晚，国会将通过另一项财政计划，计划至少要再增加一万亿美元，如果民主党人同意的话，金额最高将达到3万亿美元，可以说，Guggenheim所预测的总金额将超过了5万亿美元债务发行也相对保守了。

　　这就是问题所在（龙汇楼公众号：lesterlin666）：正如德意志银行最近所显示的那样，到目前为止，这种新的债务雪崩完全是由美联储印钞所引起的，而美联储的债务购买任务远远大于国债的净发行量。

　　在仅仅三月下旬的崩溃中，美联储就在国际支付公司（TSY)每天购买了750亿美元的资产，情况才会如此，当时鲍威尔在市场上抛售了货币型核弹以稳定整个交易商有史以来最大的恐慌性抛售，在短短几个月内，美联储的账目几乎翻了一番，如今已接近7万亿美元。

　　从那以后，美联储的每日和每周永久性公开市场业务（POMO）大幅缩水，如前文所述，截至下周，它的每周国债购买量会降至300亿美元，相当于每年约1.5万亿美元。

　　这里只有一个问题：每周300亿美元的TSY货币化水平还远远不足以消耗即将发行的数万亿美元的美国国债。实际上，在其他所有条件相同的情况下，美联储将很快必须找到借口来大举增加其国债购买量。

　　正如高盛昨晚写道，将问题放在一个适当的背景下：“中央银行一直在以极快的速度购买主权债券（图1），在大多数情况下，这比过去的量化宽松计划要快。这些购买是在利率激增的背景下发生的，这将需要大量的额外主权供应来为它们筹集资金。”

　　当然，这是有道理的：毕竟，现在有了直升机撒币，这就是我们现在所说的只有在财政部和中央银行之间进行协调时才起作用魔术货币理论（MMT），这个理论被毫不犹豫地推到了所有人的面前。

　　尽管到目前为止，美联储的购买总体上已经抵消了国库券的发行，但这种平衡即将结束。正如高盛所说，“央行的购买应该会吸收大量即将发行的债券，尽管我们预计大多数市场（尤其是美国）的“自由流通量”都会增加，这为中期更高的收益率和陡峭的曲线提供了条件。”

　　再来，高盛估算了这种所谓的自由流通量，即在主要的DM市场上未偿还的主权债务减去中央银行和外国官方的持有量，并将其显示在下图中。到去年年底，德国和日本的自由流通量呈下降趋势，因为欧洲央行和日本央行采购吸收了大部分新发行的债务。相反，在美国和英国，一年中的大部分时间里自由流通量都呈上升趋势。

　　因此，在几个市场出现创纪录的财政赤字和资产购买恢复之后，今年的自由流通量将流向何方？在图表3中，高盛以净额和净供应量列出了对总购买金额的预期。随着美联储购买速度继续放缓，高盛发现美国自由流通量的增长最大。实际上，根据高盛的计算，美国公众（现在外国投资者已经在购买美国TSY债券方面遇到了麻烦）将为筹集弥合美国全部资金需求所需的1.6万亿美元的资金。

　　欧元区也出现类似情况，预计欧洲的债务供应也将超过欧洲央行的采购，尤其是在意大利，西班牙和法国（欧洲央行的采购没有进一步增加）。奇怪的是，在日本也出现了类似的情况，由于日本将增加销售18.2万亿日元的债务（合1,700亿美元），预计在来年，即使是一直贪婪的日本央行也将吸收很大一部分债务。一揽子计划，相当于其年度经济产出五分之一；但据高盛称，供应规模甚至可能超过日本央行的量化宽松的购买量。

　　由于量化宽松计划的一部分，新西兰的中央银行也在购买债券，新西兰主权债务的外国持有率从五年前的70％下降到50％。

　　简而言之，即使中央银行在2020年迄今释放了7.9万亿美元的量化宽松政策（根据美国银行的计算），其中仅美联储购买的债务就超过2.8万亿美元，这还不足以为历史上最大的债务海啸的全球救援行动提供足够的资金。

　　如果投资者突然发现，债券市场必须在没有真正支撑的情况下清盘（中央银行愿意并能够抹去所有供给），这是债券市场的关键先决条件，如果继续使用“直升机撒钱”，后果可能是灾难性的。

　　当我们在周三引用Curvature Securities的利率策略分析师的话时，我们首先警告说，美联储迫切地需要加大力度并提高量化宽松政策（而不是像今天一样，一周又一周地逐步降低其量化宽松政策）。回购专家Scott Skyrm计算得出：“从5月开始，有6890亿美元的净新美国国债结算，从现在到6月15日，有99.2亿美元的净新美国国债结算！！”

　　Scott的结论是：“这意味着市场需要在下个月拿出大约一万亿美元来购买这些证券。”当然，这是委婉的说法，因为我们都知道市场上谁能拿出一万亿美元只有唯一真正可以印钞的人：美联储。

　　高盛的论点使我们可以论证两天前的结论，其中我们的说法是：“美联储提供了流动性，但这还不够，因为直升机撒钱运作的方式是，流动性供应（美联储）和流动性需求（通过债务发行的国库券）齐头并进，而现在是供应过剩，如三月下旬和三月初美联储大规模量化宽松政策带来的现金一样，紧接着是流动性需求旺盛的时期，例如下个月（4月），美联储不得不将动用1万亿美元的流动性来为美国政府的‘直升机撒钱’提供资金。”

　　高盛的计算表明，在美联储正在进行的量化宽松政策缩减之后，缺口净额可能高达1.6万亿美元。

　　鲍威尔现在面临着两个问题（龙汇楼公众号：lesterlin666）：由于美联储主席已将负利率从桌子上撤下，鲍威尔别无选择，只能再次提高量化宽松，并在金融体系中释放出另一笔通过货币量化的债务。然而，对美联储目前缩减量化宽松规模，尤其是在保守的政治体制中，任何这种逆转都将引起怒吼。

　　这意味着，就像三月份美联储利用新冠大流行引发的第一次市场崩溃来释放无限的量化宽松政策一样，美联储不久将不得不进入第二轮并引发新的市场崩溃，进行下一次大规模的流动性的注入。

　　未能做到这一点的是，随着市场嗅探即将到来的另一次主要的美元紧缩，已经观察到了美元的起飞。而且由于这将以某种方式加速流动性紧缩，因此即将发行的1.6万亿美元美国国债（已由国会慷慨地批准）将触发下一次市场冲击，美联储将在很短的时间内无限的量化宽松扩大数万亿来企图迅速扭转这一冲击。

　　我们唯一的问题是（龙汇楼公众号：lesterlin666），这是否将是美联储用来宣布还将购买股票ETf的市场崩盘，还是鲍威尔是否会把这最后的子弹留下以备不时之需。

　　最后，不仅仅是我们得出了这样的结论，昨天，经过我们的评估后的一天，彭博社也得出了同样的结论，并且在“8万亿美元的狂欢潮为债券的审判日设定了倒计时”一文中写道：“只要各国央行采取所谓的量化宽松政策，购买无上限的债务以应对这场流行病肆虐的影响，投资者就会加大购买力度。

　　但是，在复苏的最初时刻或决策者的撤退之际，所有押注都可能消失。在全球财政猛增超过8万亿美元的背景下，通货膨胀受到威胁，债券投资者在不远的将来就注定要承受风险。”

　　如今，当美联储将其每周量化宽松政策从上周的350亿美元缩减至300亿美元，以及两个月前的每日创纪录的750亿美元时，我们又经历了一次股市回调。

　　Eaton Vance Management全球收入联席主管Eric Stein表示：“鉴于大规模的央行宽松政策，其中包括许多地方的大量购买债券的量化宽松政策，目前购买政府债券的需求将会很大。”他有效地描述了可以简单地称为“领先”美联储的一种策略，甚至黑石公司认为这个策略也是这个白痴市场中剩下的唯一一种策略。

　　“但是，如果从现在开始过一两年，经济在回暖，通胀开始回升，情况可能会有所不同。”

　　实际上，经济甚至没有必要回升：美联储“无限次量化宽松”购买的步伐出乎意料且无法解释，这足以使债券市场陷入空前的动荡，正如所有假装现代货币理论有意义的社会主义者一样，意识到美联储的印钞厂是唯一能保留他们愚蠢的‘理论’的东西。

　　然而，尽管美联储的量化宽松政策只是时间问题，但无论是否受到另一场市场崩盘的推动，更大的问题是在那之后会发生什么？

　　对冲基金K2 Asset Management研究负责人George Boubouras说：“政府能继续以这种创纪录水平借款吗？不可能。”“中央银行的支持是我们目前看到的大规模购买债券的关键。但是，如果他们只是短期现象，那么从中期来看，这很可能会破裂而对某些国家造成糟糕的后果。”

　　具有讽刺意味的是，这也意味着结束冠状病毒危机是当今世界最可能发生的最糟糕的事情，因为这个世界现在习惯于用直升机撒钱，几乎无限制地分发，但是这需要有一个永久危机的状态。

　　Mediolanum资金经理Charles Diebel表示：“一旦眼见危机结束，他们将越来越不愿意提供支持，他们将更多的在市场上收回资金。”这会引爆通货膨胀这颗超新星。

　　那将是当前货币制度的最终结果，这就是为什么如果有人希望官员，决策者和一般机构让冠状病的危机简单消失，将会留下一生的震惊。