财政赤字該不該貨币化?财政赤字貨币化的影響是什麽?

    最近幾周，關于“财政赤字該不該貨币化”，成爲國内外都特别關心的一個熱門話題。那麽财政赤字貨币化的影響是什麽呢?

    “财政赤字貨币化”聽上去是一個挺學術的詞，也有一些支持者，但其本質是：政府在财政入不敷出的情況下，不是通過“借錢”(如向市場發債)的方式來爲其财政赤字提供融資，而是靠自己“印錢”來爲赤字融資。這裏說的“印錢”，即政府指定央行“印錢”，具體形式可以是讓央行永久性地持有政府發行的債券。更直白一些的“赤字貨币化”推崇者認爲，這些發給央行的債是不需要還的，政府也事實上不需要付利息，即使要付利息也可以再從央行借錢來付。

    通過“借錢”還是“印錢”來彌補赤字，聽上去隻差一個字，但其對宏觀經濟、财政可持續性、金融穩定的長期影響卻有天壤之别。如果政府是通過向市場發債借錢，借來的錢是要在一定期限内還本付息的，這個還本付息的壓力就是對政府負債(赤字)的天然的約束機制。

    如果開了“财政赤字貨币化”(即印錢彌補赤字)這個口子，就從根本上放棄了對政府财政行爲的最後一道防線(約束機制)。在多數國家(包括中國)的現行法律框架下，是不允許政府(财政)直接向央行借款或直接向央行發債的。這是因爲，曆史上許多曾經允許财政向央行借款和發債度日的國家都發生過惡性通貨膨脹，國民黨時期的中國、70-90年代的智利和秘魯、最近的委内瑞拉等都是例子。

    道理很簡單，一旦政府認爲它可以無限量、無成本地從央行獲得融資，其财政支出行爲就會嚴重喪失紀律，其興趣點會從努力增收節支轉向如何花錢來獲得當前“民意支持”或解決各種無窮多的“燃眉之急”。

    有專家認爲，對于當前的中國來說，雖然疫情對經濟和财政收支造成了短期的沖擊，但從二季度開始，經濟複蘇勢頭已經相當明顯，财政收支情況也會逐漸好轉。盡管今年我國要比去年多發一些國債、特别國債和地方政府專項債，其規模也不會太離譜，完全可以在現有的财政與金融的協同框架下有序進行。因此沒必要大動幹戈，以增加長期的經濟金融風險爲代價，打破好不容易建立起來的“央行不得對政府财政透支、不得直接認購政府債券”的法律底線和對财政行爲約束的最後一道防線。