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美联储收益率曲线控制或利多黄金!

摘要美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三表示,他正在考虑“收益率曲线控制”。以前,在1940年代,当美联储控制收益率曲线时,它创造了严重的负实际利...

摘要

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三表示,他正在考虑“收益率曲线控制”。

以前,在1940年代,当美联储控制收益率曲线时,它创造了严重的负实际利率。

如果今天再次出现,这将导致金价飞涨。


美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三表示,他正在考虑“收益率曲线控制”。以前,在1940年代,当美联储控制收益率曲线时,它创造了严重的负实际利率。如果今天再次出现,这将导致金价飞涨。


由于当前的经济危机,美国联邦赤字达到了“前所未有的”水平。初步数据显示,今年联邦赤字将达到4万亿美元,超过GDP的15%。尽管随着危机的爆发,这些数字到年底可能会更加糟糕。纵观历史,仅在第一次和第二次世界大战中就出现了如此数量的赤字。


随着GDP的下降和联邦赤字的增加,“公共债务与GDP的比率”迅速上升。根据usdebtclock.org的数据,在撰写本文时,美国的公共债务占GDP的比重为130%。就在几个月前,这一比例达到110%

在下面的图表中,您可以看到公共债务对GDP的增长速度与第二次世界大战爆发时相当。

美联储收益率曲线控制或利多黄金!


许多人不知道的是,在第二次世界大战开始时,美联储实施了“收益率曲线控制”。日本央行在2016年开始管理曲线时并非先锋。


从1942年开始,美联储对曲线两端的政府债券收益率设置了上限。从那一刻起,“尽管美联储担心通货膨胀,但实际上仍放弃了其对货币政策的责任,而专注于帮助财政部为冲突提供资金(Humpage,2016年)。


美联储与美国财政部进行了谈判,决定将票据(3个月期债券)的利率定为0.375%,将长期债券(25年期债券)的利率定为2.5%。政府债券的所有其他其他收益率也保持不变。最初,为了建立钉住汇率,美联储购买了大量美国国债(所有期限的政府债券),这使得货币基础从1942年到1945年翻了一番。

美联储收益率曲线控制或利多黄金!

从1934年到1940年,货币基础有所增长,因为美国在1934年将美元对黄金贬值,但在国际市场上仍与美元挂钩,固定在每盎司35美元。财政部以新的固定价格从世界各地购买了数千吨黄金。美联储印制了美元以支付黄金,并从财政部获得了金券作为回报。


货币基础的增长导致消费价格上涨。随着名义利率的下降,通货膨胀率在1947年3月达到20%的峰值。实际利率(通过从名义利率中减去通货膨胀率计算得出)降至-15%以下。债券本金的价值显着下降。


美联储收益率曲线控制或利多黄金!


您可能想知道当1940年代实际利率为负时,美国公民是否急于购买黄金。他们没有这样做,因为从1933年到1974年,美国一直禁止私人拥有黄金(而且美元仍然与黄金挂钩,尽管只是在国际市场上)

战后,实际利率和名义GDP严重下降导致公共债务占GDP的比重从1945年的113%下降到1951年的64%(见图1)。正式而言,美联储继续控制曲线直到1951年。尽管如此,后果持续了十年(Humpage,2016年)。


今天,美国政府的处境与第二次世界大战类似。联邦赤字是有问题的,公共债务对GDP的影响也是如此。美联储已经购买了大量美国国债并压低利率,下一步可能是承诺在较长时间内修复收益率曲线。曲线管理和通货膨胀是美国减轻债务负担的少数选择之一。

另一种选择是债务减免。


然而,如今实际利率严重下降,将导致金价飞涨。美国实际利率和金价已经(反)相关了很多年了。人们认为,当实际利率下降时,拥有黄金的吸引力就更大了,因为它的风险比主权债券低(黄金没有交易对手风险)。

美联储收益率曲线控制或利多黄金!

从上图可以看出,当实际利率下降时,金价上升,反之亦然。目前,十年期美国国债的实际收益率为-0.5%,黄金价格为1,734美元。我没有一个水晶球,不知道未来的实际利率是多少,但是鉴于美国当前的经济环境,实际利率可能会在中期下降,这对黄金是利多的


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