中长期看涨欧元，英镑不确定性加大

• 欧元：中期存在成长空间 

欧元：在我们上个月的外汇展望中，欧元汇率的主要风险是欧洲政策制定者在应对新冠疫情方面对财政和货币政策的意见不统一，特别是在风险分担和财政转移方面。不过，自欧盟复苏基金的利好消息公布以来，以欧元计价的风险资产交易更加强劲，尽管一揽子刺激计划的规模并不是特别巨大，但这无疑是欧盟朝着正确政策方向迈出的重要一步。

本质上，欧元区“分裂”风险已经显著降低，这也在欧洲资产市场中得到体现。实际上，欧元兑美元已经从1.08上涨到1.14，而欧元区经济在G10国家中最为疲弱。如果欧元区经济增速出现意外反弹，欧元兑美元可能突破1.14阻力位，进入1.14-1.18区间，当然，这同时取决于全球整体风险偏好是否强劲。

另一方面，欧央行开始新的疫情债券购买计划之后，欧元不降反升，一种可能的解释是，欧洲央行提供更多流动性，增加了通胀上升的可能性，使金融状况保持宽松，并政 府能够以低利率为财政刺激计划提供资金。为维持欧元上行，全球投资环境需要处于“周期性上升”模式，投资者继续偏好“价值”投资。

中期来看， 若投资者可以考虑使用欧元作为主要融资货币，欧元未来或存在更大升值空间。 

上行风险因素：

1.欧盟银行业以创纪录的速度将流动性提供给受疫情影响的 行业，欧元区复苏速度加快。

2.美国无限量量宽政策，导致更多美元供给， 财政赤字与经常账户赤字加大，最终或使美元承压。

3. 欧元区方面，国际直接投资和各国央行欧元储备增加。IMF近期数据已经显示各国央行继续加大 非美元资产配置，可能推升欧元。

4.中国再通胀可能提振欧元区商业周期。 

下行风险因素：

1.应对疫情的财政稳定措施未达到预期效果

2.意大利财政 预算问题或其他地区再现不确定性，英国脱欧进程比预期更糟，均可能拖累欧元表现

3.贸易摩擦再度升级亦可能使得美元走强持续更久

4.美国排外主义导致疫情后全球经济复苏乏力 

• 英镑：经济复苏滞后拖累英镑 

上个月，花旗强调，在疫情背景下，英镑汇率走势可能与新兴市场货币类似。本质上，英镑是一个高β货币。一般而言，英国政府的经常账户与财政预算通常出现双重赤字。疫情导致经济活动戛然而止，主要收入减少亦使得经常账户赤字加剧，而英镑汇率也受到波及.

相比G10其他国家，英国经济步伐更为缓慢，英镑汇率也受到一定拖累。 花旗经济学家指出，持续的高失业率，以及对疫情的担忧情绪，可能使储蓄率持续升高，导致经济增长疲软。此外，疫情影响以及英国脱欧可能使得英国经济结构需要进行重大调整，生产力或将受到影响， 国民生活所需的开销上涨也进一步提高了劳动力成本，或导致失业率持续上涨的时间更长。

由于不确定性持续，花旗认为，不排除英国央行实施负利率的可能性。如果英国在今年年底无协议退出欧盟单一市场和关税同盟，英国或推出量化宽松和更多财政刺激政策。