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摘要：
OPEC+计划从8月底降低减产力度，将在12月之前减产770万桶/日。
考虑到疫情的持续性和全球衰退的深度和广度，未来需求的增长存在脆弱性。虽然OPEC+计划降低减产力度，但OPEC+原油产量仍将大幅低于疫情前的水平。
花旗预计未来油价的波动区间可能在45-60美元/桶。
市况回顾：
周三，石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯等盟友同意从8月起降低创纪录的减产力度，将在12月之前减产770万桶/日。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王表示，由于5月和6月未达到配额的国家将在8月和9月进行补偿性额外减产，实际减产规模将超过该水平，达到约810万-830万桶/日。
受美国上周原油库存大幅下降支撑，周三原油价格上行，但因OPEC+计划降低减产力度，油价进一步上行受限。布伦特原油期货结算价上涨2.1%，报43.79美元/桶，美国WTI原油期货上涨2.3%，报41.20美元/桶。
现状分析：
为提振油价，今年4月12日，OPEC+达成原油减产协议，规定今年5月至6月的减产规模为970万桶/日，7月至年底减产规模降至770万桶/日。此后，OPEC+同意将970万桶/日的原油减产规模由6月延长至7月底。
在减产协议的提振下，原油价格自3月低点出现大幅反弹。过去一段时间内，布伦特原油价格一直徘徊在40-45美元/桶。
由于疫情在全球多个国家（尤其是在美国）出现了进一步扩散，不少地方再次实施封锁措施，原油需求可能再次面临下滑风险。OPEC+表示，出现第二波疫情或将使原油市场恢复平衡的进程复杂化。
短期来看，除了OPEC+计划降低减产力度，以下几方面因素也可能对原油市场产生影响：1）利比亚原油产量突然激增了约50万桶/日；2）此前削减的北美原油产量已恢复20%-30%；3）中国对原油的巨额购买可能暂告一段落；4）考虑到疫情的持续性和全球衰退的深度和广度，未来需求的增长存在脆弱性。
尽管如此，根据花旗基本预测，今年8月全球原油需求或将基本恢复至历史平均水平。虽然OPEC+计划降低减产力度，但OPEC+原油产量仍将大幅低于疫情前的水平。
投资策略：
总体而言，花旗认为，未来油价的波动区间可能维持在45-60美元/桶。花旗预计2020年四季度布伦特原油和WTI原油平均价格分别为48美元/桶和45美元/桶，2021年原油价格或进一步上行，预计2021年布伦特原油和WTI原油平均价格分别为57美元/桶和53美元/桶。
