欧盟峰会最全解读！欧元兑美元或走向1.20关口！

摘要：

• 欧盟同意成立一只规模达7500亿欧元的抗疫复苏基金，包括3900亿欧元拨款和3600亿欧元贷款。

• 欧盟潜在解体风险大幅下降，欧盟疫情蔓延控制较好，经济出现快速复苏势头，欧元区的投资前景正在改善。

• 花旗认为欧元区所有资产类别在下半年均存在增长潜力。

市况回顾：

• 此前欧盟领导人就一项里程碑式的刺激计划达成一致，以提振欧盟经济从新冠疫情引发的低迷中复苏。周二，泛欧STOXX 600指数收涨0.3%，创3月初以来最高收盘水平。德国蓝筹股DAX指数几乎抹去了今年以来的所有跌幅。

现状分析：

• 欧盟达成7500亿欧元抗疫复苏基金协议

• 经过近5天的艰苦讨论后，由27个国家政府组成的欧盟同意成立一只规模达7500亿欧元抗疫复苏基金。经济复苏支出计划总金额7500亿欧元，其中3900亿欧元为补贴，成员国须在2058年之前偿还；3600亿欧元为贷款形式，由成员国自行决定是否采用。2021-2027年框架预算为1.8万亿欧元。

• 在这一消息正式宣布之前，欧洲资产价格较为坚挺，该消息可能引发投资者获利回吐，不过长远来看，该协议影响重大，并且将有助于进一步提振资产市场。

• 首先，复苏基金将使受疫情影响严重的欧洲外围国家直接从中受益；

  其次，财政转移支付所显示的欧盟凝聚力，大幅降低了欧盟解体风险；

  第三，资金收益将部分用于发展高速增长的绿色和数字领域；

  最后，该基金可以成为欧盟进一步结构性改革的先驱范例。

  
  

• 欧元区投资前景正在改善：

• 1）欧盟正在积极制定应对疫情流行导致经济衰退的针对性政策，特别是在欧盟经济火车头的德国与法国。

• 2）由外围国家导致的欧洲潜在解体风险正在下降：
  a) 欧盟达成复苏基金协议，提供7500亿欧元的资金，显示出欧盟凝聚力；
  b) 德国宪法法院对欧洲最高法院的影响降低，欧洲央行正在进行债券购买，并购买欧盟外围国家债券。欧洲央行也明确表示，即使经济稳步复苏，承诺用于疫情紧急采购计划(PEPP)的1.35万亿欧元均将全部使用，并且在年底前可能还会宣布另外5000亿欧元的刺激计划。

• 3）欧洲对新冠疫情蔓延势头控制较好，新增病例得到有效遏制，大部分地区已经重启经济活动。尽管可能仍需数月才能成功研制疫苗，部分地区可能出现新增确诊病例激增的情况，但花旗预计欧盟不会再次实施无差别完全封锁措施。

• 4）最近的高频数据表明，经济活动正在加速。碳排放是制造业和商业活动的反应，过去数月碳排放水平快速增加，显示出经济快速反弹。虽然反弹的速度可能会放缓，并且预计两年后才能达到2019年底的水平，但经济数据逐步改善的趋势似乎十分坚实。花旗对欧元区2021年经济增速预测上调一倍，或同比增长3.0%。

投资策略：

• 花旗认为欧元区所有资产类别在下半年均存在增长潜力：

• 股票：市场对于欧洲股市的看法正在逐步改善，这将推动资金流入。尽管盈利前景仍然充满挑战，个股差异较大，但在接下来的几个月中或将看到更多盈利指引，预计明年的每股收益EPS平均增长40％以上。基于该预测，欧洲股市市盈率或为21倍，相比美股更具吸引力。此外，欧洲股市具有比“新冠病毒防御性”板块更高的“新冠病毒周期性”板块敞口，鉴于利率维持低位，被低估的板块或表现更好。花旗更青睐具有稳健资产负债表以及现金流能够支持持续派息的公司。

• 债券：欧洲主权债相对昂贵，由于欧洲央行不加选择和持续购买，主权债价格可能继续上扬。意大利与德国利差显示，随着欧盟复苏基金协议降低了可感知的风险，外围主权债券还有进一步增长趋势。鉴于违约率上升缓慢，平均收益率已从10％降至5.7％，我们预计还会进一步下降，花旗相对看好高收益债券。投资级债券没有太大的下行风险，因为欧洲央行的购买为该级别债券提供了支撑，并且债券评级遭降级在现阶段并不普遍。 但是，投资级债券平均收益率仅为0.73％，意味需要对标的选择性投资。

• 欧元：随着欧元区解体风险的降低，欧盟复苏基或将推动欧元兑美元汇率向1.165迈进。短期而言，复苏基金计划的影响或超过欧洲央行的量宽政策。长期而言，假设经济复苏势头持续，欧盟可能宣布进一步的结构性改革以进一步支持外围国家，欧元兑美元汇率可能走向1.20关口。