中美关系的不确定：建议减少科技和通信服务板块的配比
政治局会议方针显示将更关注于长期经济增长目标。
中国经济持续复苏，花旗对中国股市整体持乐观看法，但中美关系不确定性可能带来更多波动。
A股周期性板块以及港股或值得投资者更多关注
- 政治局会议方针显示将更关注于长期经济增长目标。
- 中国经济持续复苏，花旗对中国股市整体持乐观看法，但中美关系不确定性可能带来更多波动。
- A股周期性板块以及港股或值得投资者更多关注
市况回顾：
- 国家统计局14日发布7月份宏观经济数据，7月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与6月持平。消费方面，7月社会消费品零售总额同比下滑1.1%，降幅比6月份收窄0.7个百分点。投资方面，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）329,214亿元，同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5个百分点。
- 国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办新闻发布会上表示，生产供给继续复苏，市场需求逐渐回暖，就业物价总体平稳，新动能成长壮大，市场信心趋于增强，国民经济运行保持稳定恢复态势。
现状分析：
- 根据7月年中政治局会议精神，接下来政策重点包括：1. 更关注于长期经济增长目标，对今年GDP增长依然不设目标。政府将更多关注于经济结构性改革以应对外部环境的挑战与不确定性。国内需求，尤其是中低收入群体的需求应被进一步发掘以提振国内消费，城市群建设也应被加速，同时鼓励更多创新。2. 再次强调“房住不炒”的方针不变，但根据花旗与相关部门的沟通，我们认为在房地产行业大幅收紧政策的可能性不大。3. 强调需要及时采取财政刺激政策来推动经济发展，但更多的货币政策宽松并未在此次会议上被提及。
- 经济数据上，中国二季度GDP已经重回增长轨道，3.2%的增速也高于市场预期。近期的宏观数据亦显示出了经济进一步重回正轨的迹象。受出口部分提振的利好，7月制造业PMI数据上行0.2个基点至51.1，同时，更多反映中小企业经济活动的财新制造业PMI指数也上行至近9年的高点，达到52.8。工业生产方面也有所恢复，尤其是在基建、房地产和汽车生产方面。鉴于整体利率环境依然处于较低水平，且经济持续复苏，我们对中国股市持整体乐观的看法。
- 尽管如此，中美关系的不确定性或给股市带来更大的波动性，尤其是在11月美国大选结果出来之前。两国在科技或金融方面的角力或会影响相应板块的表现，从而一定程度上增加投资风险。
- 估值上而言，无论是恒生指数，还是恒生国企指数目前都在过去10年的历史平均水平左右，沪深300指数的前瞻性市盈率则在历史平均水平之上20%左右，达到了15.3倍。企业基本面上，由于分析师下调盈利预期，2020年恒生指数、恒生国企指数和MSCI中国指数的每股收益年初至今已分别被下调18.9%，12%和15.6%。考虑到新冠肺炎对全球经济造成的影响，我们预计每股收益可能在当前水平上继续下滑。不过，随着新冠肺炎的影响逐渐消退，疫苗或将面世等积极因素，恒生指数、恒生国企指数，MSCI中国指数和沪深300指数的每股收益明年可能分别上涨17.8%，12.1%，19.9%和16.5%。
投资策略：
- 虽然长期而言，受到中国结构性改革和更高质量的经济增长的提振，花旗依然更看好新经济板块。不过，在11月美国大选之前，中美关系的不确定性使得我们调降了在A股科技和通信服务板块的配比，转而增加在原材料、房地产和工业板块的敞口，这些板块多专注于国内业务，更有可能受益于下半年国内经济的复苏。
- 受到新冠肺炎疫情后周期性恢复的提振，且港股可能受益于在美上市的科技板块中概股回港再上市，叠加估值相对吸引，我们认为港股在未来或有更多上行空间，一年内恒生指数的涨幅可能超过10%。
- 相关配置标的：A股周期性板块，港股，黄金和结构性产品。
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