关注世界央行大会，把握后疫情时代的货币政策

杰克逊霍尔大会可能在本周搅动市场风云。

FOMC会议记录显示，委员会似乎倾向于“更长时间”维持低利率刺激政策。但委员会在使用新的措施，比如很多人期待出台的殖利率曲线控制措施方面意愿不足，这点令市场参与者感到惊讶。本周末的杰克逊霍尔大会（Jackson Hole Symposium）可能显示美联储立场发生变化。上周影响力最大的数据是周五的8月制造业与服务业PMI预览值。全球大部分综合指数差于预期，但美国数字意外坚挺。美国民主党正式提名拜登为民主党总统候选人，而共和党本周将召开全国代表大会。此外，出于对疫情蔓延到全境的担心，新西兰将国内大选时间延后4周，到10月17日。

布鲁斯·斯普林斯汀（Bruce Springsteen）在一首不太出名的歌《杰克逊的笼子》（Jackson Cage）中唱道：“杰克逊的笼子，在杰克逊的笼子里，你说什么不重要，重要的是你是否足够强大，玩得起他们玩的游戏。如果你只是浑浑噩噩地任由时间流逝，你将沉没到杰克逊的笼子底部不得翻身。”

这里面的“笼子”也可以很容易就换成“霍尔”（Hole）这个词，用以描述美联储第16任主席鲍威尔（Jerome Powell）如今的处境。鲍威尔周四将在杰克逊霍尔大会上向“货币政策框架”发表讲话。该框架于2018年宣告成立，目的是在全球经济衰退期寻求保持通胀率与利率在低位。现在美国经济处于衰退期，所以鲍威尔必须找到帮助美国走出衰退的办法。股市与黄金处于高位而美元处于低位。这些是通胀环境的信号。但核心PPI年率上涨0.3%，核心通胀率为1%，并且美联储青睐的核心PCE指标，预计在周五发布时显示上涨0.8%。包括美联储在内的大部分央行的目标是维持通胀在2%-3%之间。如果资产价格上涨与美元下跌开始作用于实体经济，美联储将陷入困境。

鲍威尔摆脱如今困境可能采用的一种方式是通过殖利率曲线控制（YCC），即美联储买进短期债券，将殖利率推向一定的目标水平。比如，澳大利亚目前就使用这种方式，其目标指向的是3年期债券殖利率。但我们从FOMC7月会议的记录发现，委员会成员们认为，此举“在当前环境中能起到的作用可能不明显”。一些人预测FOMC将于9月会议上采用该方法。请关注鲍威尔周四在杰克逊霍尔大会上演讲的相关暗示。此外，美国初请失业金人数似已稳定在110万人左右。美联储将不得不一方面帮助促进就业，一方面维持低通胀。这宛如走钢丝。

我们要注意一个没有引起媒体高度关注的话题，那就是新冠病毒。美国、南亚和澳大利亚的病例数似乎在企稳，而英国与欧洲的病例数在小幅增加。请关注“疫苗竞赛”的相关头条新闻，此类新闻或推高股市。

共和党全国代表大会本周将在北卡罗来纳州夏洛特市召开，届时特朗普将成为共和党的总统候选人，与民主党总统候选人拜登争夺总统宝座。很多民调显示，拜登的支持率遥遥领先，但请小心特朗普在正式被提名为候选人后支持率回升。与此同时，美国国会仍处于休会中，财政刺激的谈判没有丝毫进展。

家得宝（Home Depot）、沃尔玛（Walmart）和Target上周发布了喜人的二季度财报，远超预期。不过请不要忘记，这些零售商被视为“必需品”销售商，在4月封锁期仍在营业。在规模较小的夫妻店关闭时，人们购买食品杂货与卫生纸无处可去，只能光顾这些零售商店。我们要等到三季度财报才能知晓这是否已变成一种趋势。本周，CRM、MDT 和 RY将发布财报。这些并不是大型零售商，但其财报同样可能影响市场的走势。

周五各国发布了PMI预览值，大部分国家的读数令人失望。制造业数据基本符合预期，但服务业PMI基本弱于预期并推低综合读数。本周我们将迎来诸多二季度GDP增长率第二次估计值，但主要的宏观事件将是杰克逊霍尔大会。其它相关经济数据如下：