美股仍存2大風險！黃金債券仍可投資！

市場面臨兩大風險

一、11月3日美國總統大選在即，大選結果依然充滿不确定性。美國國會關鍵領導層的競選也不确定，任何一方并沒有絕對把握獲得勝利。美國近期的政治博弈，也在一定程度上減緩了向經濟提供額外财政支持的進展。

二、随着北半球進入秋冬季節，人們更多的進入室内活動，導緻新冠病毒感染風險出現上升。新的社交距離限制措施，或将阻礙部分經濟活動複蘇。例如，受益于戶外用餐措施，美國在過去4個月中恢複了380萬個餐飲崗位工作。進入冬季，這一部分就業崗位可能受到影響。

雖然近期存在這兩個主要的不确定性，但目前宏觀經濟政策背景較疫情爆發初期截然不同，且公共衛生部門的準備情況更好，這表明疫情将不會像爆發初期那樣對全球經濟造成嚴重沖擊。

預計當美國大選塵埃落定之後，美國總統、國會和美聯儲将專注于研究新一輪經濟刺激措施和疫情控制措施。

全球範圍内，當前疫情嚴重程度差異較大，但預計不會對各地區經濟複蘇造成巨大影響。在3月至4月，全面封鎖對經濟造成巨大影響之後，再次實施無差别封鎖措施的可能性較小，因此對于經濟複蘇的影響程度較低。

疫情反彈沖擊較小，看好周期性闆塊的戰術投資機會

美國大選和冬季疫情反彈可能不會是影響未來12-18個月全球市場回報的主要因素。

未來疫苗研制成功，盡管可能對于“疫情防禦性闆塊”不利，但将對全球經濟産生深遠積極影響。周期性、具有穩定盈利的闆塊目前估值合理，若疫情得到控制經濟快速反彈，這類闆塊或表現更爲出色。

目前，包括高收益債和新興市場債券在内的全球債券的到期收益率均約爲1％，創曆史新低。避險債券的價格依然較高，美國國債、公司和市政債券的實際收益率均爲負值。

市場對于美國未來加稅的擔憂可能導緻部分資産配置非美國市場，而全球股票在業績和估值方面都落後于美國市場。

另一方面，美國市場一直以科技闆塊爲主導，該闆塊在前期社交隔離封鎖期間也發揮了重要作用。當然，這些美國科技公司中有許多具有良好的長期增長前景。不過，科技闆塊經曆了大幅上漲行情，即使在過去一個月修正了10％之後，美國大型科技，媒體和電信闆塊股票的整體吸引力也不如年初時期。

對于闆塊科技闆塊在内的美國大型企業持中性配置建議。受益于社交隔離政策，預計科技闆塊近期業績報告或表現亮眼，但是認爲前期受到疫情嚴重沖擊的傳統周期性闆塊，或存在更多的戰術性投資機會。

黃金與美債依然是主要風險對沖工具

全球央行的貨币寬松政策大幅提高了黃金價格。過去一個月，黃金與股票同步回撤的行情，盡管如此，花旗認爲在極端情況下，通脹鏈接債券TIPS可以有效對沖黃金和美債的回撤風險。但是，鑒于以美聯儲爲代表的全球央行或在較長時間内繼續維持寬松政策，黃金和美債依然是資産配置的主要風險對沖工具。