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思想碰撞
今天聊一聊工业生产周期
什么是工业生产周期？
工业生产周期可以用库存进行描述，可以划分为四个阶段：
被动去库存——主动补库存——被动补库存——主动去库存。
1）被动去库存阶段：这一阶段，前期相对萎缩的市场需求已经悄然回升，但由于生产计划调整具有滞后性，呈现出销售状况改善、产品价格回升、库存继续下降、产能利用率探底的特点。
2）主动补库存阶段：这一阶段，企业确认了市场需求回升，企业盈利有改善预期，生产计划调整落实到位，产品生产加快，呈现出销售状况继续改善、产品价格尾部提升、产能利用率显著回升、库存增速提高、企业利润有效改善等特点。
3）被动补库存阶段：这一阶段，市场需求已经悄然回落，但由于生产计划调整具有滞后性，因而呈现出销售增速触顶回落、产品价格开始下降、产能利用率维持高位、库存继续增加、企业利润开始回落等特点。
4）主动去库存阶段：这一阶段，市场需求继续收缩、产品价格显著下降。为了应对这种变化，企业降低产能利用率、减少产品生产，库存出现回落。
需求提升+库存下降=被动去库；
需求提升+库存上行=主动补库；
需求下降+库存上行=被动补库；
需求下降+库存下降=主动去库。
股票价格与工业生产周期有什么关系？
一般来说，相关周期性板块会在被动去库存阶段触底反转，在主动补库存阶段加速上行，尤其是在主动补库存阶段会有较高的超额收益。
一轮工业企业库存周期由衰转盛的拐点出现在被动去库存阶段；由盛转衰的拐点出现在被动补库存阶段。
进入被动去库存，意味着产业需求回升，价格也企稳回升，企业盈利预期反转，所以在这个阶段，对应的上市公司股价也会触底反转；
而当进入主动补库存阶段后，意味着产业需求加速回升，价格加速上涨，企业盈利将大幅增长，对应的上市公司股价也会加速上涨。
但是对比2016年那一轮主动补库存大周期，本轮主动补库存有什么不同？
第一，2016年主动补库大周期有供给侧改革去产能进一步驱动，也就是不仅需求在提升，供给还不断在减少，导致供需出现明显缺口、周期品价格大幅上涨、企业盈利大幅改善。而反观这一轮主动补库存，目前主要是需求在推动。
第二，这一轮国内需求复苏的力度较弱，核心CPI仍处于周期低位，而海外产能可能将随着疫苗的推广而逐渐修复，所以这一轮库存周期的需求端修复力度还有待观察。
参考来源：研报社
