2020年11月20日疫苗研发进展对大宗商品价格的影响

市况回顾：

周四公布的数据显示，阿斯利康和牛津大学研制的新冠疫苗在老年人中产生了强烈的免疫反应，研究人员预计将在圣诞节前公布后期试验结果。
 

现状分析：

原油

来自疫苗研发进展的好消息应会继续促进风险情绪，在短期内对油价造成上行压力。阿联酋和OPEC成员国之间的矛盾也不大可能会阻止明年1月1日时推迟产量回升的决定。尽管如此，我们认为，无论是疫苗还是推迟产量回升或都不会阻止近期全球原油需求的下行。

近期内，市场基本面的局部恶化似乎不可避免，这进一步强化了OPEC调整石油减产并保持明年油价稳定的可能。在需求预期依然较低的情况下，我们目前认为四季度的原油库存依然会以每天190万桶的速度减少，但少于第二波疫情前的每天350万桶。

另一方面，阿联酋和OPEC+成员之间的矛盾似乎被市场放大了。虽然阿联酋的确可能有计划在长期推升其原油产量，但考虑到各种因素，其与OPEC+成员的合作不大可能破裂，同时，阿联酋与沙特阿拉伯的地缘政治关系依然稳固，OPEC+成员国也不愿看到油价跌至每桶30美元。

黄金

虽然近期疫苗研发的好消息对黄金价格走势形成了一定压力，但我们认为，在美联储货币政策依然维持宽松的情况下，这只会使得黄金的长期牛市走势放缓，但不会终结这一走势。

我们认为，美元的走弱和新兴市场零售需求的回升或是下一个黄金投资的重要催化点。

近几个月来，由于央行购买的大幅减少，ETF资金流向也相对疲弱，叠加目前首饰市场的衰退程度已经超过了金融危机时期，当前黄金的供求关系已经不那么紧俏。不过，伴随着有效疫苗即将出台，购买力也不断恢复，我们认为，明年新兴市场黄金首饰消费的需求恢复或极具前景。美元走弱的预期也在一定程度上加强了场外黄金交易的使用以作为宏观和货币对冲工具。

投资策略：

假设年底时金价以每盎司1900美元左右收官，今年22.5%的调整后回报率已经较后布雷顿森林时代的其他黄金牛市周期平均收益率更高。

另一方面，如果剔除CPI影响，以美元计的真实金价依然在1980年代峰值之下30-35%。这表明在美联储继续维持联邦利率水平下限在近零水平不变，且积极压低真实收益率的情况下，黄金价格或有进一步上行空间。

投机交易者通常会专注于周度或月度价格走势，但自7/8月以来这种交易有所放缓。

不过，对于长期价值投资者而言，目前黄金市场机制中连续性的季度回报是近50年来最强劲的，这使得如家族办公室、保险公司和基金等机构增加了对黄金的配比。

我们的基本情形预测认为，2021年名义黄金价格或仍将创下新高。

目前，我们预计今年四季度黄金价格或在每盎司1900美元左右，同时调降对今年全年的平均金价预期至每盎司1785美元。

对于明年而言，我们预计全年的平均金价或为每盎司2100美元，6-12个月内可能触及每盎司2325美元的高位。

在乐观情形（25%可能）预计下，明年黄金均价或可达每盎司2500美元，最高触及每盎司2700美元。

在悲观情形（15%可能）下，明年黄金价格均价或仍可达每盎司1650美元左右。