2020年12月10日展望2021：北美保持稳健

市况回顾：

本周二，美国财长姆努钦表示，他向众议院议长佩洛西提出了一项价值9160亿美元的新冠疫情抗疫救助计划，包括对州政府和地方政府的资金支持以及针对企业的债务保护措施。

现状分析：

北美经济：韧性强劲，预计2021美国GDP增长3.9%

尽管疫情应对问题多多，美国经济依然显示出了相当强的韧性。目前，随着有效疫苗的逐渐推出，rrh123私人银行预计，美国经济将在2021年上涨3.9%，2022年上涨3.2%，这意味着美国经济产出将在不久之后就超过疫情前水平。通胀方面，我们认为，其或继续处于相对温和的水平，从而限制10年期美国国债利率的涨幅。同时，美联储在2023年以前可能也不会改变其政策利率水平。

对于加拿大而言，我们预计其2021年和2022年的经济增长或分别为5.1%和2.2%。加拿大央行也可能长期保持当前政策利率水平不变。

在今年的美国大选之后，摆在政策制定者面前的有两大目标，第一个是在有效疫苗和治疗方法大规模出台之前引导美国度过新冠肺炎大流行最艰难的时刻。第二个是大幅降低失业率。虽然参议院的最终构成结构尚不明朗，但在疫情依然肆虐的情况下，我们预计两党最终会就刺激方案达成一致。

风险角度来看，疫情的进一步发展，美国大选后的政策变化以及国际原油价格的变动或将成为北美地区需要重点关注的风险。

北美股票市场：关注中小盘和部分周期性板块

三月第一波疫情爆发之时，美国股市曾一度下跌超过30%，但此后迅速反弹。相比之下，我们预计明年美股上升速度将会放缓，相应的，回调也相对适度。企业基本面方面，由于基数相对较低，我们预计企业每股盈利可能在2021年上涨20%以上，2022年再上涨15%以上。我们的基本情形预测是，美股上涨的速度或低于企业盈利增长速度，使得美股前瞻市盈率有所下滑。加拿大方面，考虑到价值板块的金融、原材料和能源企业在加股市中占比较高，其前瞻市盈率相对较低。我们对美加大盘股都持中性配置建议。

另一方面，随着疫苗接种逐渐展开，我们预计在疫情中倍受打击的新冠肺炎周期股或将迎头赶上，而若美国参众两院为两党所控的话，根据历史经验，通常而言也有利于股市走势。例如，自1928年以来，分裂政府下美国大盘股的平均年收益率可达9%，而一党控制参众两院下，年化收益率仅5.7%。

对于美国中小盘股而言，其在新周期初期的表现通常较为出色。类似的，伴随着全球制造业再度开始增长，部分工业板块也会因此受益。在房地产领域，随着人们回到办公场所，开始消费，网上购物的增长也使得仓储物流的需求增加，房地产信托基金（REITs）亦会继续获得发展。健康医疗板块方面，新冠肺炎疫苗的快速研发表明，这是一个无时无刻不在进行创新的领域，同样，人口老龄化也是板块中的一个机会，因此，我们认为，健康医疗板块或存在长期投资价值。金融板块中，银行或因社会生活回归正常而有所受益，其在本次危机中所受的冲击本身也并没有金融危机时期那么大。

北美债券市场：相对看好美国高收益债

债券市场中，美国债市依然可以提供不错的收益机会。在本次危机之中，美联储积极干预了企业债市场，购买了130亿美元的企业债和ETF基金。尽管规模并不大，这一行动却向市场注入了较强的信心，有助于降低市场利差。在这一背景下，2020年企业债发行规模创下新高。

宽松的货币政策和不断恢复的美国经济应会对低质量的公司债有所利好。美国高收益债目前平均收益率可达5.1%，较美国国债高出435个基点，也在其过去三年的平均水平之上。鉴于此，我们建议投资者更多采取积极管理的方法。在经济持续复苏的背景下，企业评级下调的速度可能放缓。高收益债中，我们依然相对看好“堕落天使债”（即以投资级别债发行，后被下调至高收益债的债券）。

北美汇率市场：美元走弱，加元走强

我们认为，无论是美国庞大的财政和贸易赤字还是处于近零水平的政策利率，美元或都会因此继续走弱。历史上来看，在世界逐渐走出过去两次危机的过程中，由于市场对避险货币需求减少，美元走势也是相对疲弱的。相比之下，我们认为，加元可能会走强。

投资策略：

总体而言，北美区域中，我们认为明年美国经济将增长3.9%，加拿大经济将上行5.1%。 板块中，短期而言，美国工业板块，中小盘股和新冠肺炎周期股表现或较为不错，美股之中也有不少属于“不可阻挡的长期趋势”的主题。 债市中，北美债市收益率仍然相对吸引，尤其是高收益债板块。 汇率方面，美元和加元走势可能逐渐分化。
相关配置标的：美国中小盘股，美国工业股，新冠肺炎周期股，美国高收益债，加元。
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