中国经济刺激相对克制，明年重工业股涨势恐受限！

以过去标准来看，今年中国政府的刺激政策显得较为克制，当然与欧美相比也是如此。现在，随着消费支出及民间投资的回升，即使是对经济额外的温和刺激也将逐步减弱。

这可能会限制小松制作所和卡特彼勒公司等重工业股明年的上涨空间；今年年中，随着中国建筑活动和投资支出恢复，重工业股票曾大幅上扬。另一方面，在出口和就业市场势头强劲的支撑下，中国家庭境况改善，可能有助于提振阿里巴巴等消费类股，这些股票正面临着监管审查力度增大的压力。

周二公布的中国11月份主要经济数据显示，年初至今民间投资终于再次出现同比增长。零售额继续改善，失业率小幅下降。房地产投资同比增速放缓至10.9%，虽依然强劲，但为6月份以来最慢增速。电力、铁路和公路基础设施的投资增长也有所放缓。

值得注意的是，基础设施和建设投资的放缓出现在债券收益率上升和整体信贷扩张显露见顶迹象之后。11月整体未偿债务和股权融资增速在近一年来首次小幅回落，因公司债发行放缓和影子金融活动下降较快。

最近几周，一连串的国企债券违约事件推高了债券收益率。中国央行已采取行动抑制收益率的上涨，但尚未注入足够多的现金来推动收益率再次稳步回落。投资者可以将此视为一种暗示，表明政策制定者对经济复苏的状况足够满意，认为可以让政府支持的投资重新开始减少。

鉴于举债融资和实际建设之间通常存在时间差，对重工业产品的强劲需求可能还会延续几个月。但到了明年年中，也就是世界其他地区经济重新回暖时，中国重工业领域可能会降温。

根据FactSet的数据，小松制作所股价基于未来12个月预期收益的市盈率为21倍，仅略低于2016年底的估值峰值。全球周期性上涨的开始似乎是持有重工业类股的好时机，但中国在这方面的复苏已经持续较长时间。入手的最佳时机可能已过去。