未来一周人民币汇率预判

焦点回顾与未来重点：PBoC重启14天逆回购，平稳跨年资金，公债殖利率下跌。 

1.  美元走势对人民币中间价的影响力有望降低

人民币中间价的定价机制为 「收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子(10/27后逐渐淡出使用)」

传出中国外汇交易中心(CFETS)将调整一篮子汇率指数的权重，其根据 24 个国家的贸易数据计算，其中中国对美国的贸易比重由 2018 年的 20.5%降至 2019 年的 17.8%，对欧元区则由 16.4%上升至 17.2%，说明美元走势对人民币中间价的影响力有望降低，欧元则上升。

截至 12/23，今年以来人民币、欧元升幅达 6.46%、8.69%，美元指数贬幅达 6.2%。 

2.  加强监管结构性存款，减轻银行借贷资金成本压力

今年5月起中国加强监管结构性存款，以防止资金空转套利，个人与企业结构性存款由 4 月高峰的 12.1兆人民币降至 11 月的 7.5兆人民币，占整体银行负债比重由 4.7%降至 2.8%。

然而，压降结构性存款导致银行需发行同业存单以满足自身的资金，存单利率不断走升连带中国公债殖利率上扬，同时 8-12 月PBoC 总共净投放 1.6 兆 MLF 活水，适度减轻银行借贷资金成本压力。 

3.  利率将维稳，发债趋缓和

中国中央经济工作会议指出，政策操作要更加精准有效，不急转弯，暗示利率将维稳，不会随著经济复苏而立刻上调，加上 PBoC 睽违 3 个月重启 14 天逆回购操作，截至周四，7 天、14 天分别投放 400 亿、3500 亿，净投放达 3400亿，导致本周中国 10 年公债殖利率下跌 7 个基点至 3.229%。

此外，中国尚未公布地方债提前下达的额度，发债进度明显趋于缓和，推测明年 1Q 发行规模将比今年低，逆回购与 MLF 的净投放亦低于今年 1Q 530 亿人民币，中国公债殖利率上行空间有限。

预估下周人民币持续强势整理，区间介于 6.52-6.56。