如何看待蚂蚁监管升级？蚂蚁金服未来还有戏吗？

思想碰撞

今天从客观角度看待蚂蚁监管升级的问题

1、防止极端观点

在当前舆论汹涌的情况下，我们认为专业人士保持客观理性至关重要，针对蚂蚁事件，当前尤其要防止两种极端观点倾向：

第一种是全面抹杀蚂蚁在金融创新的历史贡献。

蚂蚁本身依托于阿里消费场景建立起大数据资产，以区块链、云计算等技术创新打造护城河，优化移动支付、方便人民日常生活，依托大数据征信和风控让金融资源惠及更多长尾客户，在生态环保、疫情监控等方面履行企业社会责任，创造社会价值。

概言之，蚂蚁在移动支付、科技创新、提高金融效率及其普惠性等方面是对社会有贡献的。

第二种是认为监管遏制创新、打击企业家精神。

伴随以蚂蚁为代表的金融创新日益壮大，数据安全、用户隐私、垄断等新问题逐渐凸显。

本轮监管升级并非仅针对蚂蚁一家企业，而是从防止系统性风险、宏观审慎角度出发，预判风险、及时出手，明确金融科技“持牌经营”基本规则，初心是为保护消费者和中小投资者利益，促进金融科技企业向着合规、普惠、硬实力方向更好发展。

概言之，监管的目的是从合法合规性角度，促进行业平稳健康发展，并不是要消灭或打击某一个行业、某一个企业。

2、蚂蚁本质上是金融还是科技？

蚂蚁并非传统意义上的金融机构，大数据和科技创新是支持其成功的底层逻辑。

蚂蚁脱胎于阿里淘宝支付业务，目前支付、理财、借贷、保险服务分别贡献收入36%、16%、39%、8%，金融管理部门约谈对蚂蚁提出依法设立金融控股公司的整改要求，落实了其监管定位。

但是，深入分析其业务模式，蚂蚁核心竞争力是技术和数据，通过引流、助贷、联合贷款等方式提供金融服务，不直接承担利率风险、信用风险和流动性风险，与赚取存贷差的传统金融业务有本质区别，因而不能简单套用传统的金融监管方法。

客观看待蚂蚁模式和现象，关键是能否更好满足人们金融服务需求，兼顾效率与公平。既需要鼓励金融创新、支持新经济，同时防止规避监管、监管套利，面对金融科技创新，也应当有创新的监管科技。

3、蚂蚁成为大象的秘密是什么？

剖析蚂蚁模式：“爆款产品、开放平台、打造生态”三步走，环环相扣，以互联网思维切入金融科技各个赛道。

1）做产品：传统金融机构的产品设计往往是从自身能力、监管政策等约束性条件出发，“先有产品，再找客户”，而蚂蚁所拥有的互联网基因恰恰相反，以客户需求为立足点打造产品。细数支付宝、余额宝、借呗、花呗、相互宝等爆款产品，无一不是从客户需求出发、大幅降低门槛、狠抓用户体验，填补了传统金融模式空白，一经推出短时间内便吸引上亿流量。

2）做平台：蚂蚁深谙自身优势是技术和数据。2017年蚂蚁采取开放平台战略，一是将成熟业务接入外部金融机构，用助贷、联合贷款、销售引流等方式向金融机构引流，二是将自身强大的风控能力、运营能力以解决方案的形式向金融机构输出。既转移了利率、信贷、流动性等风险，同时稳赚不赔收取技术服务费。

3）做生态：横向上，蚂蚁将这套商业模式向海外复制，境外用户近3亿，境外营收占4-5%；纵向上，蚂蚁转向技术公司，在数字货币、蚂蚁链、蚂蚁云等领域输出底层技术，将自身打造为金融科技大生态，建立起服务政府和国家战略的基础设施。

4、如何看待蚂蚁监管升级？

一方面，金融科技监管升级，蚂蚁业务面临重塑。

近期，网络小贷新规，互联网银行存款下架等事件，对蚂蚁业务明显冲击。

有观点认为蚂蚁放杠杆过大，引发监管担忧，导致IPO暂停。

蚂蚁促成2万亿借贷中，表内仅362亿元，发行ABS产品1700亿元，大部分以联合贷款及助贷的形式转移到表外，蚂蚁依靠少量出资获得较高的利润分成，同时避免了自身承担违约风险。虽然有技术和数据保驾护航，如此大体量信贷转嫁给金融机构或投资者，一旦出现极端环境、风控模型失灵，社会隐性成本难以估量。

另一方面，反垄断出拳，平台经济纳入监管。

政治局会议和中央经济工作会议均强调“加强反垄断和防止资本无需扩张”。

不可否认我国平台经济发展迅猛，为社会创造价值，但新经济在移动互联网技术和大规模资本的支持下，形成自然垄断速度更快，涉及面更广，用户粘性更强，由平台垄断造成的危害消费者权益、榨取剩余价值、挤压小企业生存空间等负外部性可能更大，出现消灭竞争、侵害消费者权益、甚至“大而不能倒”绑架金融系统安全。

蚂蚁IPO放缓，对监管而言，是一次宏观审慎层面的压力测试，为客观评估金融科技影响并制定监管规则提供宝贵经验；对蚂蚁而言，将是一次倒逼商业模式升级、引领金融科技发展方向的机会；对行业而言，则有利于长期平稳健康发展，更好地服务消费者，贡献社会。

5、如何对蚂蚁进行有效监管？未来的新机遇与新挑战？

蚂蚁模式是新旧经济交替的产物，发挥鲶鱼效应，对传统金融机构和监管格局提出挑战。

新金融呼吁新监管。新监管将是行为监管，功能监管，利用大数据提高监察能力，及时发现和管控市场风险，鼓励资金流入新经济领域的同时防止发生系统性风险。

展望未来，蚂蚁这头飞奔的大象机遇依然广阔，但面临的新问题、新挑战层出不穷。

机遇方面：随着新基建上升为国家战略，科技赋能传统产业、企业级用户需求拓展成为金融科技未来主战场，蚂蚁在用户积累、数据获取、技术输出等方面护城河稳固。

风险方面：金融监管趋严，信贷、保险、理财等蚂蚁目前最大盈利板块面临调整；数据要素重要性提升，数据安全逐渐成为市场关注的热点，蚂蚁保障用户数据安全的能力面临考验。

除此之外，应当加大在区块链、云计算、安全等领域的科技投入，加大科技成果商业化水平，提高科技成果输出在总收入中的比重。

风险提示：金融监管升级、大数据资源获取和使用政策存在不确定性，对其业务模式造成冲击。

文章参考来源：泽平宏观