2021年1月8日全球股市策略：警惕美股估值過高風險

市況回顧：

受到民主黨掌控白宮、參議院和衆議院的影響，市場預期或将出台更多刺激政策與增加基礎設施支出，投資者大舉買入金融和工業類股，周四美股收盤再創曆史高位。
 

現狀分析：

從全球宏觀經濟層面來看，北半球冬季疫情加劇，或因進一步的封鎖措施一定程度拖累經濟複蘇。但是，疫苗接種逐步鋪開，或将成爲全球經濟增長的主要驅動力。在2020年全球經濟萎縮3.9%之後，預計2021年全球經濟或增長5.0%。

全球股市EPS增速或将反彈

全球經濟複蘇将驅動全球股市EPS增速反彈。市場自下而上分析預測，2021年MSCI全球股票指數EPS增速或增長26%。不過分析師預測相對更爲謹慎，預計2020年EPS下滑20%之後，2021年EPS或反彈25%。2020年EPS下滑最多的市場可能也是今年EPS增長最快的市場。

美股估值偏高，英國股市估值較低

預計MSCI全球股市2021年市盈率約爲20倍，高于15倍的長期中位數。主要市場中，美股估值最高，達到23倍，而英國股市最低，僅爲約14倍。

盡管高估值是個問題，但受到全球超低政策利率的支持。所有主要發達股票市場的股息率都遠高于他們的地方政府債券收益率。全球央行可能會繼續購買資産，以保持債券收益率偏低和信貸息差偏緊。

投資主題：弱勢美元，價值股輪動，ESG

預計，美國财政赤字将加大美元下行壓力，通常對新興市場股票和商品股有正面作用。全球經濟複蘇和美國赤字擴大可能推高美債收益率，當前10年期美債收益率約1.0%，預計未來數月該收益率可能升至1.25%，年底存在進一步升至1.45%的可能性。

債券收益率上升，通常伴随着資金輪換至全球價值型股票，與去年11月疫苗傳出消息利好之後的市場情況類似。當債券收益率上升，同樣有助于大型的價值股闆塊，例如金融股和能源股等。

看好新興市場股市與英國股市

估值合理、EPS增長動力強勁、以及美元貶值是看好新興市場股市的主要因素。在亞洲，MSCI新興市場股票指數中科技股比重不斷上升，傳統闆塊比重不斷下降，指數上升動力或因此得到提升。看好中國、韓國和俄羅斯股市。

此外，随着英國與歐盟達成脫歐貿易協議，不确定性大幅降低。英國股市估值低廉，價值型闆塊市值占比接近60%，均爲好英國股市的原因。

對美國股市持标配建議

全球股票分析師Robert Buckland認爲，美債收益率或将走高，而美股23倍的估值較高，可能限制美股漲幅。此外，預計2021年美國EPS爲167美元，而市場價格已經反應EPS或将達到180美元，市場可能已經提前消化了EPS增速的利好影響。美元指數走弱導緻全球資本流出美股流入新興市場股市，也給美股帶來一定抽血效應。

此外，由于民主黨完全控制白宮和參衆兩院，未來可能加強對于大型科技企業的監管。2020年，信息科技和電信闆塊也在低利率環境下估值大幅上漲，未來或限制科技股的上漲空間。民主黨未來可能的加稅政策也将對大型企業造成更明顯影響，看好美國中小盤股票的表現。

因此，分析師Buckland對于美股表示謹慎樂觀，對美股給出标配建議。

投資策略：

2021年全球經濟或将出現全面複蘇，企業盈利增速将得到有利支撐，去年EPS下滑程度更大地區或存在更大上漲空間。投資者可以關注弱勢美元、價值股輪動和ESG相關投資主題。

美債收益率走高，估值較高，美元走弱，市場提前消化EPS反彈，或将限制美股整體上漲空間。不過美國經濟2021年或迎來新經濟周期，中小盤股和周期性股票或存在一定投資機會。

美元貶值，估值合理，盈利快速增長，科技闆塊占比提高，是rrh123看好新興市場的主要原因，rrh123尤其看好中國、韓國和俄羅斯今年股市表現。

英國脫歐後不确定性降低，股市估值相對較低，而周期性闆塊比重接近60%，rrh123看好2021年英國股市表現。