大錢細思

内容簡介

說起富達基金，人們首先就會想到超級明星彼得·林奇，在執掌富達麥哲倫基金的13年中，林奇将旗下資産規模從1800萬美元奇迹般地發展爲140億美元。

不過現在，投資專家們更關注喬爾·蒂林哈斯特的一舉一動。他不僅是林奇親自選定的衣缽傳人，更保持了驚人的近30年的成功選股紀錄。1989年，蒂林哈斯特創建了富達低價股基金，從那時起到現在，該基金年平均回報率高達13.8%，規模成長到了400多億美元。

蒂林哈斯特記憶力驚人，說起基金持有的900多隻股票，都可以如數家珍。彼得·林奇稱他爲投資界“會翻石頭的人”，他獨具慧眼，在30餘年的投資生涯中，總能挑選出長期上漲的股票。

證券市場永遠充滿不确定性：突發的新聞可能對行業造成沉重打擊；狂熱的情緒可能會扭曲市場的狀态；不稱職的CEO可能将公司帶入萬劫不複的深淵。即便是經驗豐富的投資者，在面對這些問題時也會措手不及。如何才能在不确定的市場中保持理性，在逆勢中保持堅守的勇氣？

蒂林哈斯特在《大錢細思》中展示了自己多年應對市場不确定性的方法，以及穿越數個周期、取得長期成功的經驗。不僅如此，他還毫無保留地分享了看似簡單但至關重要的投資決策步驟。

憑借長期投資理念的堅守、強大的研究能力，蒂林哈斯特已成爲市場上讓人不能不仰視的人物，他還将在未來續寫他的投資傳奇。

作者簡介

喬爾·蒂林哈斯特（Joel Tillinghast）（國内投資圈稱他爲T神），現任富達低價股基金掌舵人，被譽爲彼得·林奇接班人，擁有30餘年基金管理經驗，迄今已連續28年管理富達400億美元基金，以年化13.8%的回報率大幅超越指數。

主要譯者簡介：

王列敏上海交通大學安泰經濟與管理學院碩士。專業投資人，從事投資顧問和金融管理近20年，曾任職于太平人壽、中國太平洋保險集團、國信證券、東北證券。央視财經、财經等媒體特約嘉賓。譯著有《蠟燭圖方法：從入門到精通》（原書第2版）。

名家推薦

股票市場上，很多人具備賺錢的能力，但不是每個人都具備其所需的執行力，而本書作者喬爾兩者兼備。在這本書中，他向讀者清晰地展示了自己投資思考過程中的每一個環節：如何正确地思考問題，怎樣客觀地看待自己的投資組合……一本之書……它是你尋找10倍股的利器。——彼得·林奇

喬爾憑借過人的才智和嚴格的自律，在過去30餘年裏創造了傑出的投資業績。這本書中的每一頁都是他投資智慧的精華，無論是思維模式，還是對未來判斷的原則。我們都可以從這本書中獲益。

——賽斯·卡拉曼對沖基金Baupost Group基金經理、CEO，《安全邊際》作者

多年來我一直很欽佩喬爾的投資能力，并從他身上學到很多東西。無論你是機構投資者，還是個人投資者，閱讀和吸收書中的投資智慧後，你必能成爲更傑出的投資者。

——比爾·米勒投資管理公司Miller Value Partners創始人

喬爾提供了一份行之有效的價值投資清單，其中包括了價值投資的原則，以及如何在自己的能力範圍内進行投資。——大衛·卡斯馬裏蘭大學教授，伯克希爾股東

這本書内容實用、嚴謹，适合各個階段的投資者，能夠幫助大家做出明智的投資決策。——《出版人周刊》

内容試讀

投資界“會翻石頭的人”

尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子，翻開10塊石頭，可能隻找到一隻，翻開20塊石頭，可能找到兩隻。

—彼得·林奇

衆所周知，我一直崇尚主動選股策略。有一種觀點認爲，主動選股型投資者的水平都是半斤八兩，“主動管理型基金經理不可能打敗指數”。這種誤解令我心碎。在投資界，事實并非如此，有許多優秀的主動管理型基金經理，他們的基金收益遠遠跑赢指數。喬爾·蒂林哈斯特便是其中的佼佼者，他執掌的富達低價股基金（Fidelity low-priced stock fund）業績優異，其管理規模是我當年規模的兩倍。

書中自有黃金屋，許多投資經典可以幫你開啓投資智慧。然而，很少有人能用數據思維來解讀投資，也很少有人能夠通過分享自己三十餘年的基金管理經驗來闡述投資。無論你是專業老手還是入門新手，本書都能幫助你更好地避開投資陷阱，參悟投資之道。

我入行已五十餘載，有幸見過許多偉大的投資家，從馬裏奧·加伯利、約翰·鄧普頓爵士到沃倫·巴菲特，以及威爾·丹諾夫。客觀地說，喬爾足以媲美這些投資大師。這句話絕不是恭維之語，而是我的肺腑之言。我認識喬爾三十餘年，見證了他在富達基金從一名新人不斷曆練成長爲一名專業的基金經理。他精力旺盛，博覽群書，精于分析，能在海量信息中發現真價值，找到好公司。

喬爾的分析能力和投資者利益至上的理念，在三十多年前就給我留下了非常深刻的印象。那時他正在規劃新的職業生涯，并找到了我的助理葆拉·蘇利文。助理告訴我：“你得和這小子聊聊，因爲他一直打電話過來，而且我感覺他還蠻有趣的。他來自中西部，我覺得他很可能是個農民。”我告訴葆拉：“我可以給他五分鍾。”于是喬爾接到了我的面試電話。電話沒聊多久，我就已經感受到了這小子的特别之處。他有靈敏的投資嗅覺，有許多有趣的見解，比如關于波多黎各水泥行業的看法，等等。然後他開始談論我從未聽聞的關于儲蓄貸款的觀點，這讓我更加眼前一亮。我們還談到了包括克萊斯勒汽車、阿姆斯特朗橡膠公司在内的很多公司。原本計劃五分鍾的電話，我們不知不覺足足聊了一個多小時。在挂斷電話後，我立馬做了決定，并打電話給富達基金投資部門的負責人：“我們必須雇用這小子。他非常傑出，專業水平不亞于任何一位圈内人士。”那是1986年9月，現在回想起來很多細節還曆曆在目。盡管過去的業績不能代表未來，但在近28年的富達任職期内，喬爾确實沒有辜負我的期望，他創造了輝煌的投資業績，給基金投資者帶來了驚人的回報。

在我看來，喬爾是有史以來偉大、成功的基金經理之一。他當之無愧是主動管理型基金經理的榜樣，他的基金收益毫無懸念地戰勝了指數。如果在字典裏查“Alpha”（阿爾法）這個單詞，我認爲字典裏應該有喬爾的照片。他是一位投資大師，目前還沒有人能完全複制他的成功模式。喬爾天賦異禀，具備成爲偉大投資者的一些重要素質。他富有耐心，思路開放，靈活變通。他也很有定力，不會被紛擾繁雜的外部世界所幹擾，能潛心于自己的投資研究，堅守自己的投資之道，直至成功。他喜歡獨立思考做決策，但也有勇氣承認錯誤，及時止損。他很有毅力，但絕不固執。雖然許多優秀投資者身上都或多或少擁有這些特質，但喬爾奇迹般地集上述所有優點于一身，實屬難得。

喬爾有獨門秘籍，特别擅長挖掘公司價值。一般來說，水務公司很難勾起華爾街精英的興趣，即使給它們加上一些奇怪的名字，如DwrCymru（Welsh Water）、Severn Trent、Northumbrian Water，也不會有人願意多看它們一眼。關注水務公司的分析師和基金經理的數量遠不及關注谷歌或蘋果公司的。喬爾在本書中專門讨論了他對水務公司的獨特觀點。投資者需要像喬爾一樣刻苦勤奮，了解公司的真實情況，建立自己的投資邏輯。喬爾也曾與我分享過這些冷門公司的基本面信息，他的視角有趣、獨特、客觀。除了喬爾，還會有誰能投入如此精力在平淡的行業中發掘公司價值？

喬爾獨具慧眼，在三十餘年的投資生涯中，總能挑選出長期上漲的股票。喬爾在本書中列出了他職業生涯早期買入的一些股票，這些股票終都成爲富達低價股基金中的權重股，比如Ross Stores、AutoZone、Monster Beverage、Ansys等。大多數投資者會在股票上漲10%或15%之後就立刻賣出，然後轉向尋找其他可以買入的股票，這種操作思路其實值得商榷，因爲小幅上漲之後并不意味着這隻股票就沒有繼續上漲的空間。一位成功的投資者必然要學會長期堅守價值，并根據基本面的變化持續調整預期價值，而不是将股票價格的變動幅度作爲買賣決策的依據。如果股票仍有價值，投資者就應該繼續持有，直到沒有價值時才離場。喬爾正是精于此道，才在投資生涯中大獲成功。

本書彙集了喬爾投資思想的精華。書中的案例分析通俗易懂，可以幫大家更加直觀地樹立正确的投資理念。人無完人，雖然喬爾已是世界投資大師，但他有時也會犯一些錯誤。選股絕非易事，即使是秀的投資者也會犯錯。犯錯并不可怕，重要的是犯錯後能及時反思。喬爾在書中也談到了一些教訓，希望投資者不再重蹈覆轍。反思失利的原因，思考解決的辦法，才能在投資中避免錯誤再次發生。

成功難以複制。站在巨人肩膀上學習經驗教訓，也許才有可能成功。過度自信往往是典型的錯誤之一。很多普通投資者都會被巧舌如簧的股票經紀人“煽動”得自信心爆棚，然後就會做出草率愚蠢的投資決定。對此，喬爾的經驗是謹慎行事，避免犯錯。謹慎耐心的投資者必定會比魯莽冒進的投資者更易成功。

在本書中，喬爾分享了五大原則，以避免出現不必要的投資失誤。希望大家虛心學習，反複琢磨。這些原則如下：

不要情緒化、憑感覺地投資，要耐心、理性地投資。

不要投資不懂的領域，要投資熟知的領域。

不要與不夠誠實和精明的人合作，要與誠實、有能力的人合作。

不要投資過時的、易變的、高負債的商業模式，要投資具有強勁資産負債表的、有業績彈性的公司。

不要投資愛“講故事”的公司，要投資那些價格低估、有價值的公司。

市場上總有人将投資曲解爲“炒股票”。“炒”字讓我覺得很不舒服。這本書不是一本教人如何“炒股票”的書。事實上，在股票市場中投資者如果抱有“炒”的心态是非常危險的。投資雖不是件痛苦的事，但也不是玩耍、兒戲。如果想讓投資順利，投資者就必須不斷地學習、進步。大家必須弄清楚一個問題，那就是随着時間推移，股票價格是否會跟着公司盈利一起增長。有時股票價格和公司盈利之間有着很強的相關性。例如，羅斯百貨公司的利潤在過去24年裏增長了71倍，其股票價格同期上漲了96倍；怪獸飲料公司的利潤在15年裏增長了119倍，股票價格上漲了495倍。當公司盈利下滑時，股價和利潤之間也存在同向的下降趨勢。這樣的例子在資本市場上不勝枚舉。

市場是有效的，絕大多數股票的價格都是合理的。我經常舉例，如果你研究了10隻股票，你會發現有1隻是值得投資的；如果你研究了20家公司，你會發現有2家還不錯；如果你研究了100家，你會發現其中有10家也許很棒。你涉獵研究的公司越多，那麽你發現好公司的概率就越大。在投資這個行業想要成功，一定離不開勤奮。勤奮的過程也許枯燥乏味，就像翻石頭一樣。喬爾就是以勤奮著稱的，他幾乎翻遍了所有的“石頭”。喬爾是投資界當之無愧的“地質學家”！

喬爾熱愛投資。無論是在買入前還是買入後，他都會投入大量的時間與精力勤勤懇懇地研究和跟蹤公司的基本面，從不懈怠。我認爲喬爾充滿智慧又不失勤奮，視野寬闊又能獨立思考，不愧是我們這個行業中的領軍人物。他的基金業績足以說明這一切。

在股票市場上，很多人具備賺錢的能力，但不是每個人都具備其所需的執行力，而喬爾兩者兼備。在這本書中，他向讀者清晰地展示了自己投資思考過程中的每一個環節：如何正确地思考問題，怎樣客觀地看待自己的投資組合。

這本書就像一座寶庫，蘊藏着許多有價值的投資理念，對精進投資必有幫助。我不能“劇透”太多，就此打住。《大錢細思》是一本之書……它是你尋找10倍股的利器！