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思想碰撞
今天聊聊近期市场集体杀跌的缘由
从债券收益率的快速上涨，到金银价格的暴跌，并快速蔓延到其他商品，再到股市，比特币，这一切并非偶然或者简单的情绪释放。
核心的逻辑在于，全球金融市场关注和交易的逻辑正在悄然发生变化。
首先反映这种变化的是债券市场。
美国国债收益率进入2021年，数日内连续回升十几个bp，这种幅度是比较大的。
名义利率的回升，在通胀预期难以同比例回升时，它直接带崩了贵金属。
这反映出一方面投资者预期美国民主党大获全胜（总统及国会皆胜）后，财政刺激的增强会加大债券供应，进而令债券价格承压。
另一方面，更重要的是，市场甚至已经开始交易美国新政府上台后，在控制疫情、疫苗、财政刺激等乐观预期下，经济将超预期恢复，进而导致货币政策超预期提前退出目前的超级宽松周期。
债券市场首先对这种预期做出了反应，也是以此来测试美联储对高收益率的容忍度。
目前来看，Fed似乎并未对此感到不安。
在前不久公布的美联储最新的议息会议纪要上，事实上联储透露出了超过市场预期的鹰派信号。也就是，联储表示，一旦关键经济数据达到他们设定的门槛，联储将考虑退出宽松政策（tapering）。
紧随其后的是大宗商品市场，如果商品市场进一步交易这种预期，那么此前市场普遍预期的2021大宗商品的后半段牛市，其节奏可能面临重要变化。
要么先抑后扬，对应美联储没有明显的进一步鹰派暗示且全球经济恢复强劲。
要么干脆直接震荡走弱，回吐2020年的巨大涨幅，对应美联储鹰派暗示进一步加强。
股票市场目前交易的预期则显得要迟缓一些。目前股市还不太愿意相信债市和商品市场正在交易的逻辑，这是我们看到几个市场出现分化的重要原因。
但这并不是常态，一旦这些逻辑被股票市场所接受，那么股市出现黄金白银之于债券市场一样 的滞后补跌，是完全可能的。
当然，目前来说，市场对于全球经济是否会超预期复苏，进而美联储是否会提前退出超级宽松的货币周期，尚未形成完全一致的看法，这从几个市场的走势分化中可以看出。
就在前两周，全球金融市场似乎都没有把这个逻辑当回事，也没人会觉得黄金白银会瞬间暴跌，炒币一族也高呼十万美金的目标价格，就在这种集体亢奋的情绪下，市场突然急转直下，告诉投资者，情况并非想象那么乐观和顺畅。
往后看，大家应该密切关注有关美国和全球经济复苏的重要数据，尤其是要重点关注美联储的态度和立场变化，也应该重视债券市场和贵金属价格波动发出的警示信号。
即便市场可以避免快速下跌，但也可能会迎来一波较大的波动率释放。
文章参考来源：秦小明
