由于信贷紧缩加大了违约压力，国有企业债务备受关注

政府研究人员和分析人士说，随着中国政府收紧信贷增长，中国大型国有企业今年可能面临越来越大的偿债压力。

去年，中国国有企业违约了718亿元人民币的债务，占所有违约的51％，这是自2014年中国首次允许在岸债券违约以来国有企业的最大违约总额。数据来自政府关联的智囊机构国家金融与发展研究所。

“实际上证实了我们长期以来的观点，即中国经济(面临的)挑战在很大程度上涉及解决国有企业的问题。在实体经济和金融领域存在(同样的情况)。”NIFD董事长李扬周二在北京举行的中国债券市场研讨会上表示。

实际上，中国的信贷增长在2020年最后一个季度达到了顶峰，现在正显示出放缓的迹象。总体而言，基于总融资数据（衡量贷款，债券和信托投资计划形式的资金从金融部门流向非金融部门的流量），根据中国央行本周发布的数据，国家信贷增长连续第二个月放缓至年率13.3％。

“我们认为，随着中国政策制定者谨慎地平衡增长与风险之间的关系，将有可能采取紧缩政策。 就目前而言，政策制定者仍在维持谨慎，规范的政策放松方式，这体现在复苏阶段的金融状况趋紧。 过去，调整政策以平衡增长和金融稳定已经导致中国信贷驱动的商业周期停滞不前。”美国评级机构标准普尔在周三的一份报告中表示。

工银财富管理公司副总裁刘劲松表示，由于信贷宽松，去年大多数国有企业的债务总额有所增加。

刘劲松在周二的债券市场研讨会上说：“信贷紧缩的趋势，因此我们预计，疲弱的国有企业和那些处于底部的国有企业的违约将具有高度传染性，并将影响整个信贷市场。”

去年11月，河南省政府所有的煤矿运营商永城煤电控股集团未能支付10亿元商业票据的本息，尽管其评级为AAA，引发了债券市场的一波恐慌性抛售。

这导致许多国有企业取消了融资计划，原因是投资者对它们的财务状况信心不足，尽管它们的评级属于投资级。中国监管机构正在调查涉案的证券公司、会计师和评级机构，它们在永诚债券丑闻中所扮演的角色。

NIFD的数据显示，中国企业(包括国有企业)发行的许多债券都被评为投资级，但AA+债券的违约率去年达到了惊人的82%。

“市场一下跌，人们就发现许多AAA级和AA级债券变成了垃圾债券，”NIFD的李扬说。“我知道我们的相关部门已经注意到了这个问题，并且非常关注。”

分析师表示，许多国有企业尽管被评为投资级，但由于杠杆率高、盈利能力差，表现疲弱。此外，当中国政府逐渐开始撤出信贷市场刺激措施时，它们的财务状况可能会变得更糟，这可能会增加它们的借贷成本。

为了挽救去年遭受冠状病毒感染的经济，中国出台了一系列刺激措施，包括减税和增加发行特殊国债以资助地方政府的基础设施投资，这将中央政府的预算赤字率提高到了历史新高，占国内生产总值的3.6％。此外，中国人民银行向市场提供了数万亿元人民币的额外流动资金，从而降低了利率和借贷成本。

"好的AA级债券比糟糕的AAA级债券好得多，所以你不能只看信用评级。有必要避免产能过剩、历史负担沉重的AAA级国有企业，”第一资本证券副总裁在同一研讨会上表示。

传统上，中国国有企业承担着重要的社会责任，比如确保充分就业。然而，尽管国有部门进行了多轮重组，中国也在努力开放经济，但煤炭等一些行业仍在继续遭受价格下跌和劳动力膨胀的困扰。而将它们转变为具有商业可行性的企业的过程一直很缓慢。

“国有企业这类债务的积累已经持续了很多年，”“改变是很难的。一旦资本融资链被打破，就非常危险。”

中国人民银行行长易纲上周在接受新华社采访时表示，2021年的货币政策应保持稳定，流动性应保持合理充裕。

易纲说：“从宏观经济的角度来看，必须稳定总体杠杆。”“大流行的影响压低了GDP增长，导致我们的杠杆，进而导致我们的总债务与GDP之比显著上升。自2020年第三季度以来，杠杆的增长已经放缓。(我们)估计它会回到一个基本稳定的方向。”

中国监管机构越来越担心今年初推出的紧急经济措施的后果，该措施导致该国的债务与国内生产总值的比率从第三季度末的245.4％上升至第三季度末的266.4％。根据中国社会科学院的数据，到2019年第三季度末。隶属国务院的智囊机构预计，到2020年全年，中国的债务与GDP之比将达到275％。

曾担任中国社会科学院前副主席的李教授还警告说，长期降低借贷成本可能会加剧中国“僵尸公司”的扩散，这些公司是长期亏损的公司，通常是国有的，并且银行实际上是无力偿债的，但仅靠银行贷款和政府补贴才能维持生存。

“一般来说，企业是受益者，因为(经济刺激)提供了更多贷款，融资成本也有所提高。然而，我们也注意到，正因为这种可获得性和低成本，我们才面临一个大问题——僵尸企业。”