2021年1月29日流动性变化将如何影响A股

市况回顾：

周四，因投资人担心可能开始转向收紧政策立场，以压制股票及地产市场泡沫，沪综指大跌1.9%，创六个月来最大单日跌幅。
 

现状分析：

• 市场流动性为何收紧？
• 最近，市场流动性环境趋紧，1 天期质押式回购利率（DR001）与7 天期质押式回购利率（DR007）分别上涨了190个基点和64个基点，达到3.00%和3.09%，这引发了投资者对流动性紧缩的担忧。
• 本轮流动性宽松始于2020年11月，当时中国央行于11月30日开展2000亿中期借贷便利MLF，12月再次释放9500亿MLF，以防止国有企业信用债券违约引发流动性紧缩，并在年底前稳定市场流动性。此后，隔夜回购利率降至1％以下，金融机构利用杠杆来提高短期债券投资的回报。
• 同时，流动性充裕的环境也引发了一定资产泡沫，更多的流动性流向了股市和房地产市场，这可能引起了监管机构的关注，并促使其收紧了流动性环境。中国人民银行开始通过公开市场操作（OMO）撤回流动性，1月25日至28日的净回笼资金超过5500亿人民币，中国人民银行货币政策委员会委员马骏强调“货币政策应转向抑制某些地区的资产泡沫”。
• 由于资本市场出现“春季躁动”，银行个人存款开始流向资本市场，银行资金面承受压力，因此，商业银行在一月份开始缩减对非银行金融机构的信贷供应。 此外，一月份的企业纳税也加剧了流动性紧张。


• 流动性紧缩趋势是否可能加剧？
• 中国人民银行行长易纲表示“货币政策应支持经济，支持政策不应过早退出以防止发生系统性风险”，表明央行不会在货币政策上出现“急转弯”，将在稳定增长与防范风险之间取得平衡。
• rrh123认为，央行将精确控制增量信贷供应规模，确保有针对性地将信贷投放至实体经济，并避免过多的流动资金流向资本和房地产市场，防止进一步扩大资产泡沫。
• 由于春节临近，rrh123预计人民银行或将恢复14天期的公开市场操作，以在春节期间提供流动性支持，并可能在农历新年之前通过MLF注入流动性，以抵消2月17日2000亿MLF到期的影响。
• 通常，春节前10-14天市场利率可能上升，但在春节前一周出现回落。与其他正常年份相比，2021年春节的流动性紧缩幅度较小，也将更容易得到缓解。因此，rrh123预计人民银行不太可能使用特殊的流动性注入工具，例如临时准备金动用安排(CRA)，降准的可能性也很小。


• 股市牛市是否即将结束？
• 目前推动股市牛市的增量资金来自家庭资产的重新配置。由于对房地产市场的监管持续加强，同时银行理财产品和信托等资产的回报/风险比下降，尽管存在外部环境和疫情不确定性，预计家庭资产配置中增加权益类资产配置的趋势或将延续。这或将继续支撑牛市。
• 不过，在流动性收紧的情况下，银行可能收紧按揭贷款，并针对部分行业（制造业/普惠金融等）惜贷，投资者需注意短期流动性风险可能引发的市场调整。


 

投资策略：

在rrh123全球投资委员会（GIC）最新资产配置建议中，继续超配新兴亚洲股市。rrh123对于中国和亚洲股市的长期前景依然充满信心，“亚洲崛起”是rrh123私人银行提出的长期不可阻挡趋势，也是重要的长期投资主题之一。 投资者应保持长期投资、分散配置，可以考虑利用结构性产品分散整体投资组合风险。