怎樣選擇成長股

内容簡介

精确選擇成長股，持續穩定盈大利。

近百年來，《怎樣選擇成長股》不僅是衆多投資者的寶典，還是斯坦福這樣的全球商學院的投資必修教材。

費雪提出“技術創新是投資者的朋友”，并認爲瞄準技術創新前沿，必将發現IBM、惠普、德州儀器等成長股。

費雪列舉了9條并購原則，讓你徹底看透管理層的資本運作，能讓你明白什麽樣的并購才能使公司成長，更能讓投資者獲利？他還爲投資者提供了一套标準化的行業分析工具，至今還被衆多投資者奉爲鐵律。

盡管有些方法颠覆傳統投資思維，但它們依然能幫你更好地投資股市，也能讓你找到幫你賺錢的投資顧問。即使在今天，這些方法依然充滿生命力，注定會讓你歎服。

作者簡介

菲利普·A.費雪

教父級投資大師

成長股價值投資策略之父

20世紀偉大的投資顧問

斯坦福大學《商業投資管理》課程主講人（整個斯坦福大學曆史上僅有3位主講人）

1928年，費雪畢業于斯坦福大學商學院，同年受聘于舊金山國安盎格國民銀行，提任證券統計員。

1931年，費雪創立費雪投資管理咨詢公司。在他的投資組合中，德州儀器上漲了14倍，摩托羅拉上漲19倍。

費雪在一生中，對成長股的鑽研從未停止。此外，他在斯坦福大學教授投資課直到90多歲才退休，他的學生遍布全球，其中不乏像巴菲特、肯·費雪這樣的投資大師。

費雪的傳世著作：《怎樣選擇成長股》《保守型投資者夜夜安寝》《發展投資哲學》。

名家推薦

我的老師是費雪和格雷厄姆，而我則是他們的綜合體。盡管費雪和格雷厄姆的投資方法不同，但他們在投資界是缺一不可的。——沃倫·巴菲特

關于股市投資理論與投資技術之類的書籍之多，用汗牛充棟形容也不爲過。在面對艱難的選擇時，我的建議是：早一點閱讀國際投資大師的經典名著，是解決投資困境的好方法！這本書将爲國内中小投資者揭示這樣一個事實：隻要您掌握了正确的投資方法和投資思維，股票投資确實可以令您迅速緻富。

——伍朝晖（暢銷書《道破漲停天機》作者朝晖資本管理人）

本書從投資者常見的投資誤區入手，用客觀的分析和長期的數據一一對之批駁，結合實例闡釋真正正确的成長型投資理念，讓投資者迅速領會和掌握，并付諸實踐。希望大家用閱讀《紅樓夢》《三國演義》這些古典名著的态度來閱讀這本投資著作。——劉建位（彙添富基金管理公司首席投資理财師）

内容試讀

通脹是投資者的敵人，也是朋友

在這個通脹意識濃厚的時代裏，爲什麽還會有這麽多的投資者，對持有現金感到如此恐懼？爲什麽他們總是匆匆忙忙地買進股票，根本就不願意花點時間去尋找真正的投資機會呢？

爲什麽一些投資國外的美國企業并不像它們看起來那樣具有真實的魅力呢？要回答這個問題，我們根本就不必遠渡重洋去剖析歐洲公司，不妨先來看看古巴。

某些時候，重大投資因素的本質變化會影響到大部分股票。遺憾的是，在這些新力量對市場發揮作用之後的相當長時間裏，大多數投資者卻依然一無所知，似乎根本就沒有意識這些影響的重要性。一旦它們開始發揮效力，受到影響的證券将會在價格上發生劇烈變動。财富總是屬于那些較早意識到這些變化的投資者，也就是說，是那些在市場因素影響個股價格之前作出行動的投資者。

首先，我們回顧一下20世紀50年代金融領域中的兩大變革，回顧與剖析這些變革，可以幫我們更好地理解和判斷60年代的資本市場。

變革一：人們開始意識到企業管理藝術在這1/4世紀中取得的巨大進步，這讓大藍籌公司之類的行業實體變成名副其實的投資熱點。正因如此，現在人很難體會投資界在40年代末的普遍感受，那時候，大多數投資者爲了規避畸高的市場風險，把主要資金投資于債券、高等級優先股或公共事業股票。那時的企業管理方式主要是家族式管理，企業管理者也許精明強幹，也許反之。按當時情況，授權是一種偶然現象，企業管理層也很少會爲了外部股東利益建立并保持管理上的一貫性。接班人的培養問題也隻是從家族利益的角度考慮，企業的管理權終還是要傳承給年輕的家族成員。而企業的領導者，則往往是不折不扣的獨裁者。決策質量的高低，完全取決于他們的主觀判斷。至于收集背景材料，彙集外部專業人士的智慧，創造更完備、更合理和更客觀的決策基礎，這根本就是不可能的事。但假如企業能更靈活、更敏捷地處理日常事務與長期規劃，強化對外部股東的責任感的話，企業要實現真正的騰飛也就指日可待了。在這種情況下，投資者必定心甘情願爲股票支付高價格，公司股價自然會随之飛漲。這一點也許每個人都能理解，因此也不會令人驚訝。但真正讓人感到不可思議的是：管理因素的巨大變化将提高股票内在價值的趨勢，這會始終持續下去，直到股價終完全反映這種趨勢時爲止。

變革二：越來越多的公司開始重視研發，并通過研發過程獲得新技術，同時，通過市場創新與産品滲透策略，終在銷售和利潤上實現大幅度提升。當然，很多同樣重要的發展趨勢早已初見端倪。到了40年代末，這一趨勢發展到了。但直到50年代，金融界才開始廣泛認識到：一旦企業真正掌握這種能讓他們受益匪淺的管理方法，該企業的投資價值将不可估量。但反過來說，這些潛力的公司，也正是因爲50年代發生的飛躍，才真正讓它們的股票市盈率反映出企業的内在價值。

我相信，通過研究50年代股價的“新”（至少在當時看來是新的）因素，可以讓我們得到以下兩個重要啓示：首先，隻要先于他人認識到這些新力量，投資者就能實現盈利（在某些情況下，也可能是避免虧損）；其次，直到這些新生力量出現一段時間之後，大多數股票的價格才開始反映出這些新生力量所帶來的影響。因此，要預測某些直到20世紀60年代才被市場所感知的新力量，并不一定非要預見未來的市場基本面。相反，它隻需要我們審視目前的市場基本面，這是因爲，某些股票并不能立刻作出充分反應，或是以出人意料的方式作出反應。

股票與通貨膨脹

和此前的30年一樣，進入60年代，通貨膨脹依然是每個投資者都必須審慎面對的威脅。但随着60年代的逐漸來臨，我認爲，有一點是毋庸置疑的：人們愈發清晰地認識到股票所有權與通貨膨脹之間的關系。因此，某個股票投資組合的抛出價格可能完全不同于當前市價。認識到這種關系，也許能幫助投資者規避未來的重大損失。

這個問題對投資而言意義重大。我認爲，在研究通貨膨脹與各類股票的關系之前，探讨一下通貨膨脹的基本性質也許是值得的。一旦認識到其中的真谛，我們的投資思路就不會被某些政治領導人的教條所迷惑。

當然，首先需要考慮的就是通貨膨脹的含義。盡管這個術語有很多複雜的定義，但從投資角度看，把通貨膨脹複雜化，既沒有必要，也不是我們所期望的。就實務角度而言，通貨膨脹不過是貨币購買力的下降過程（隻有在極少數情況下，才有可能暫時偏離這一過程）。這種狀态明顯不同于美國曆史中的常見現象：美元在經曆了相當長時間的貶值之後，開始步入同樣漫長的另一個過程——所有商品的價格趨于下跌，而美元價值則相應上漲（即通貨緊縮）。

對于投資者來說，首先需要理解的，同時也是重要的事，就是要認識通貨膨脹的如下特征：隻要絕大多數美國人對政府責任與義務的現有觀點不發生改變，通貨膨脹就不可避免。削減政府财政支出和平衡預算是不可能同時實現的。假如削減政府支出并沒有導緻整體經濟出現螺旋型下跌（這也是理想的情況），那麽，這些措施不僅會非常有效地降低通貨膨脹率，甚至可以讓通貨膨脹率在一段時間内下降爲零。可是，在當今美國政客們的任何言論本身都将産生一種對通貨膨脹的永久性遏制機制。然而，這種或言論不過是一種毫無實效的空談而已。

爲什麽未來的通貨膨脹注定不可避免呢？這是因爲，在我們業已建立的這個經濟體系中，通貨膨脹的種子綻放于繁榮期，萌芽在衰退期。在美國的聯邦收入中，約80%來自企業所得稅和個人所得稅。因爲企業和個人收入與經濟狀況高度相關，隻要經濟稍有衰退，聯邦收入就會急轉直下。

但要注意的是，财政收入在經濟形勢惡化之時并不一定會下降。當經濟形勢的惡化導緻聯邦收入降至點時，隻要啓動失業保險和農業豁免稅等法案，就可以強制性地大幅提高政府支出。此外，政府在惡性經濟蕭條期進行專項支付，早已成爲一個國家的基礎性法案，當然，這肯定是政府支出的一部分，也是其中影響小的一個部分。隻要看一下議會在1958年經濟出現溫和性衰退時采取的措施，這一切就不言自明了。所有提案的目的，無非是通過直接簡潔的方式，以犧牲國民财富來換取經濟的複蘇。政府的經濟措施，從大幅削減個人和企業所得稅（以擴大購買力），到建立專門機構向受通貨膨脹影響的組織和急劇擴張的公共工程提供特殊貸款，可謂無所不包。盡管大多數提案并不能通過立法程序，不過，值得探讨的，還是它們失敗的原因。雖然任何主要黨派都不會反對“爲了終結衰落所”的計劃，但共和黨則主張，無論怎樣，衰退很快将自行終止，因此，好的辦法就是靜觀其變。除非複蘇沒有發生，而且隻有在“那些措施必不可少”的情況下，才有必要采取刺激通貨膨脹的措施（作者的意思是，共和黨認爲：隻有在找不到其他方法的情況下，政府才有必要實行擴張性财政政策，即赤字财政政策。——譯者注）。1958年發生的一系列事件表明，當時經濟衰退如此之短暫，以至于這些政府措施幾乎歸于無效。但否任何一個對政治不敏感的人都會産生這樣的懷疑：在這個被人爲拉長的經濟蕭條期，當選的政客都會不約而同地選擇巨額赤字财政政策嗎？隻可惜這隻能讓選民們再次體驗經濟衰退的痛苦。那麽，是否任何人都會堅信，這種赤字政策根本就不可能有利于國家利益呢？我們有理由相信：巨額赤字與債務必将帶來更嚴重的通貨膨脹。此外，我們還能清晰地體會到價格水平的普遍上升給民衆帶來的不公與艱難。但和30年代大蕭條這樣的災難強加給工人和經營者的磨難與艱辛相比，這些不公與艱難是否同樣會讓人無法忍受呢？