ScBank：坚定美联储宽松不变！坚定看空美元！

金融市场上，牛年开局便牛气冲天。全球每日新增新冠病毒感染数和入院治疗人数下跌。疫苗接种速度加快。美国新的大规模财政刺激措施箭在弦上。

然而，以上所有好消息都传递出些许警示—2021年初以来，美国国债收益率已经飙升了逾35个基点（其中约一半可以归因为通胀预期抬升），市场参与者因此担心借贷成本上升，可能会破坏风险资产的反弹。

近年来，债券收益率快速上行之后，由于投资者认定货币政策趋紧，股市往往遭遇短期修正性回调。虽然，债券收益率存在继续升高的风险，并由此导致市场上投资者趋之若鹜的资产类别暂时出现行情反转，但我们相信那些驱动债券收益率走高的因素—即全球经济增长加快，以及通胀预期抬头—可能终将利好风险资产表现。这点和过去50年股市和债市之间的相关性表现是相吻合的。

拜登政府提出的1.9万亿美元的财政刺激方案（包括向个人发放每人1400美元现金）已经引发市场参与者的特别忧虑。人们担心，继去年12月份9000亿美元刺激方案获批之后，再来一轮大规模支出，会令美国经济过热，并迫使美联储开始收回其刺激措施。去年3季度以来，货币市场已经将美联储开始逐步退出宽松措施的预期时间点提前了近12个月（至2022年6月）。

诚然，上述论点似乎有些道理—尤其是鉴于12月下旬美国政府对国民发放第一轮每人600美元的现金之后，美国1月份零售销售数据好于预期–但我们仍旧认为，美联储会保持镇定。

预计美联储将容忍今年内可能出现的暂时性通胀抬头（主要是因为去年水平触底，导致统计时基数极低），并在未来一年保持高度宽松的货币政策。这点可以通过其1月份政策会议纪要得到印证。

毕竟，就业市场仍然十分不景气，可能需要一两年才能吸收冗员。美国失业率完全跌破4%之前（1月份数据为6.3%），工资上涨压力的风险恐怕都不会出现。

此外，美联储可能会欢迎当前通胀预期抬头的状况，因为这是其锚定平均通胀（AIT）政策的明确目标。尽管如此，随着长期通胀预期向2.5%的关键位置靠拢，投资者需要对此保持密切关注。

2月23日，美联储主席鲍威尔将出席半年一次的国会听证会并作证，这将成为市场焦点。

与此同时，在经济增长提速，通胀预期和企业盈利预期抬升的背景下，美联储坚定的宽松立场，可能利好股票和风险资产的表现（尤其是利好当前市场热点从成长股向价值股的轮动），而利空美元。

因此，可以趁短期内风险资产的任何一次技术性回撤，继续增持股票和收益率较高的公司债，尤其是新兴市场债券。

还可以趁美元短期内的反弹，抛出美元，分批转入欧元、英镑和澳元。