2021年3月3日通胀预期升温，高派息策略价值依然凸显

市况回顾：

自去年8月以来，美联储改变其通胀目标衡量方法至平均通胀目标制以更好地实施宽松货币政策。与此同时，以核心个人消费平减指数（Core PCE）计，通胀水平也似乎正从去年4月0.9%的低点回升。

现状分析：

对于债券投资者而言，通胀预期的上升正在蚕食他们的投资回报，而对于权益投资者而言，他们也需要了解通胀对于高派息股意味着什么。为此，我们选取了标普500指数中股息增长较快的公司、道琼斯工业指数中派息较高的公司以及MSCI美国高派息股指数（作为前两者的混合策略）进行研究。

以史为鉴，我们截取了1998-2002、2003-2006、2009-2012以及2015-2018四个时间段，这些均为通胀呈现上升态势的时期。我们发现，总的来看，派息股在这些时段中的表现都要好于标普500指数。当然，我们需要强调的是，即使上述四个时期通胀正在上升，整体而言通胀水平依然温和。

对于担忧通胀的投资者而言，上述研究似乎有点出乎意料。不过，我们认为，估值或在这其中扮演了重要角色。我们的研究发现，高派息股的远期市盈率通常较成长股或标普500指数整体更低。目前，标普500指数的远期市盈率已经来到了22倍的水平，高派息股的远期市盈率却仅为14倍，而这导致了高派息股的久期更低，换言之，其价格对利率变化的敏感度更低。

让我们从另一个角度再做一个测算，我们将远期市盈率（价格/每股盈利）的分子分母互换，再从中剔除通胀因素，得到去除通胀的每股盈利与价格的比值，我们将其定义为“实际远期收益率”，这一指标反映的是在通胀上行之时，从购买力上来看，美国高派息股的盈利能力。

我们的结果显示，标普500指数的“实际远期收益率”约为3%，处于历史低位水平，相比之下，派息增长股的该指标达到了3.6%，高派息股以及兼顾高派息和派息增长的混合策略的实际收益率甚至高达5%以上。

短期来看，标普500指数的平均派息率为1.5%左右，较10年期美国国债收益率略高。相比之下，高派息策略的平均派息率则在2.65%-3.95%之间，这对于期望在低利率环境下获得更多收益的投资者而言尤其具有吸引力。

投资策略：

总结而言，我们对历史数据的验证表明，在通胀上行的时期，持有高派息股会提高投资组合的回报率。与标普500指数整体相比，高派息股的远期市盈率更低，而真实收益率和派息率更高。

因此，高派息股不仅仅可以作为长期持有的投资标的，更可在利率较低的“金融压制”环境中为投资者带来可观的收益价值。