花旗：黄金牛市可能已过！下调金价预期！

黄金市场展望：

本轮黄金牛市周期可能已过

上周黄金价格继续大幅下挫

上周初，现货黄金价格强势反弹并突破1810美元/盎司关口，但随着美债收益率的攀升，金价持续下行，周四大跌35美元至1765美元/盎司附近，周五更是一度触及1715美元/盎司附近。

月度上来看，黄金价格跌超6%，为连续第二个月下挫，并且录得了2016年11月以来最差月度表现。

目前市场对黄金价格预期分歧严重

虽然花旗认为黄金价格很难再回到2000-2100美元/盎司区间，但目前市场投资者对黄金价格的预期存在很大分歧。

根据花旗的调研，对于“黄金价格是否已过本轮周期的峰值”这一提问，42％的答案为“是”，40％的答案为“否”，18％的答案为“不确定”。

这是过去几年以来花旗所做的调研中分歧最大的一次调研，与2019年市场完全的看涨黄金形成了鲜明对比。

本轮黄金牛市周期可能已过

花旗认为，一些零售和机构投资者向比特币和其他加密货币资产的换仓也可能加剧了金价的疲软，也加速了最近资金从黄金市场中的流出速度。

总体来看，花旗认为，本轮黄金牛市周期可能已经过去：

1)货币政策的逐步收紧可能给美元带来一定支撑。

花旗预计美联储在2021年底之前或将缩减资产购买规模，逐步收紧的货币政策可能会给美元指数带来一定支撑，并进而拖累金价。

2)实际利率的上升。

今年以来，美国10年期通胀保值债券的收益率（实际收益率）已经上升了30-35个基点，实际收益率的上升对于零息资产黄金的价格带来冲击。

3)风险偏好情绪回暖。

随着疫苗注射的逐步推进以及经济的复苏，市场风险偏好情绪回暖，相对于黄金，市场更加偏好原油及铜矿等受益于经济复苏的大宗商品。

4)地缘政治风险降低。

2020年美国大选已落下帷幕，新一届总统拜登已入职，地缘政治风险降低，无法再给黄金价格带来助力。

5)实物黄金供给不平衡，库存逐步增加。

花旗预计，2021年实物黄金供给可能会出现盈余。需求上，2021年黄金珠宝、金条/金币的市场需求以及央行黄金购买量可能相比2020年有所回升，但可能不及2018年和2019年的水平。

供给上，随着疫情的好转，此前停产的矿山已重新开始运作，黄金供给可能逐渐增加，并可能加剧黄金库存过剩的情况，从而给金价带来压力。

花旗下调2021年金价预期至1800美元/盎司

最近几个月，当黄金价格跌至1750美元/盎司附近时，价值型投资者一直在逢低购买黄金。因此，花旗认为，短期来看，现货黄金价格可能在1750-1765美元/盎司左右找到支撑。

全年来看，花旗对2021年黄金平均价格预期由1900美元/盎司下调至1800美元/盎司，预计在2021年年底前，金价将于1700-1900美元/盎司的区间波动。

花旗认为，黄金价格可能将在2021年第二季度触顶，此后或逐步回落。更长期来看，花旗对2022年和2023年平均金价预期维持在1700美元/盎司和1550美元/盎司。