港股估值是否偏低?应该选择哪些板块？

港股估值低，存在上调空间

回顾2010年恒生指数的市值构成，大陆国企占比约为53%，香港本地企业约为43%，大陆民营企业仅占4%，当时的恒生指数市盈率在12.3倍左右，美国道琼斯指数为13.5倍，英国富时指数为13.9倍，日经225指数为17.2倍。

到2020年底，恒生指数市值构成中有35%的大陆民企，28%的大陆国企和35%的香港本地企业，市盈率依然为12.3倍，但道指已经达到了25.1倍，英国富时指数也到了21倍。

2010年，投资者对于国企的管理水平存在一定质疑，大陆国企占比较高导致港股市盈率较低。

当前，投资者对于国企以及上市民营企业的治理能力的担忧减少，大陆国企和民企在港股市值占比越来越高，或将提振港股整体股指水平，缩小与其他主要股指直接的估值差距。

展望未来，我们预计大陆民企市值比例可能达到40%-50%左右的水平，这会进一步导致恒生指数的估值调整。

上调股指目标价，港股更具估值优势

上周五市场回撤之后，恒生指数报收28980点，市盈率略低于11.8倍，接近于近10年的平均水平10.4倍。沪深300指数市盈率为14.3倍左右，比10年平均水平11.1倍高30%。

基于EPS增速、宏观经济指标以及M2增速综合测算，上调恒生指数目标价至32000点，较上周五收盘价高10%；上调恒生国企指数目标价至12400点，存在10%左右上涨空间；上调沪深300指数目标价至5800点，暗示存在7%左右涨幅。

板块选择上，看好港股互联网、消费、科技、健康护理和保险板块。这些板块将更多受益于国内消费复苏，且民营企业占比较大，受今年央行可能收紧政策的影响较小。

但是，对交通、油气、电信、基础材料、房产、银行、公共事业等板块，应保持谨慎。