2021年3月11日中国金融数据大超市场预期

市况回顾：

3月10日，受美国10年期国债收益率和美元指数回落的影响，A股大幅高开，但此后震荡回落。截至收盘，沪指微跌0.05%，深成指上涨0.65%，创业板指上涨1.64%。
 

现状分析：

超预期的财政存款投放刺激M2增速反弹

数据显示，2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点，超出市场预期。

2月，中国人民银行通过公开市场操作和借贷便利从市场撤回了3710亿元人民币的流动性。然而，超出预期的财政存款投放（高达8479亿元，远高于5年平均水平的325亿元）抵消了流动性的撤回，并且使得M2增速大超市场预期。

另外，受春节等季节性因素影响，流通中货币(M0)增速由1月的-3.9%反弹至4.2%，但狭义货币(M1)同比增长7.4%，增速比上月末低7.3个百分点。

新增贷款超出市场预期

2月份人民币贷款增加1.36万亿元，不及1月的3.58万亿，但大幅超出市场预期的0.95万亿。

分部门看，企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，其中，短期贷款增加2497亿元，中长期贷款增加1.1万亿元；受春节假期和房地产调控政策的影响，新增住户贷款由1月的1.27万亿大幅降低至1421亿元，其中，短期贷款减少2691亿元，中长期贷款增加4113亿元。

新增社会融资规模超出市场预期

2月新增社会融资规模1.71万亿元，虽然不及1月的5.17万亿，但大幅超出市场预期的0.91万亿。社融同比增速也止住了连续三个月的下滑趋势，反弹了0.3个百分点至13.3%，超出市场预期。

分项来看，信托贷款减少936亿元，同比多减396亿元；委托贷款减少100亿元，同比少减256亿元；未贴现的银行承兑汇票增加640亿元，同比多增4601亿元。

亮眼的中国金融数据暗示当前宽松货币政策退出步伐保持谨慎，但年底前货币政策可能继续收紧

上周的中国政府工作报告重申，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，并承诺货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速相匹配，强调要保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性。此外，延期偿还中小微型企业贷款本息的政策将延长。

rrh123认为，虽然年初至今中国金融数据大超市场预期，可能暗示当前中国人民银行逐步退出宽松货币政策的步伐保持谨慎，但考虑到2021年中国较保守的经济增长目标（6%）以及近期银保监会主席的讲话，货币政策的收紧可能仍在持续。如果外部增长环境进一步改善，收紧速度也可能比此前市场预期的更快，预计未来几个月金融数据走势可能存在波动。

投资策略：

近期A股的抛售并非由于基本面出现恶化，而是在前期大幅上涨后，随着中国人民银行逐步退出疫情期间超宽松的货币政策，部分板块估值需要调整。预计未来股市的波动性可能将维持高位。

rrh123私人银行认为，我们依然处于新周期的开始，政策目标只是从此前疫情期间特殊的宽松政策逐步转向正常化，而非紧缩周期的开始。

rrh123预计2021年中国企业盈利增速依然有望高达18%，这或许可以在一定程度上缓解中国股市的估值压力。目前中国股市的较高估值也反映出了全球投资者对中国结构性改革进展的认可。在市场逐步适应回归正常化的信贷政策后，中国股市的基本面有望继续吸引投资者。