SC：美債收益率上行可持續嗎？對其它債券影響大嗎？

美國國債收益率是否會繼續上行？

年初以來，美國10年期國債收益率上漲了近60個基點，比預期要快。雖然最初的上漲是由通脹預期上行引起的，但過去兩周美國國債收益率大幅上行，主要是由經濟增長預期改善所帶動的。

我們認爲，10年期國債收益率将有兩種可能的路徑：

1.債券收益率企穩—短期内，動能可能會推動收益率繼續向1.61-1.65%溫和走高。

不過，由于收益率升高會導緻金融環境收緊，并且經濟意外狀況要麽回歸常态，要麽有可能令高期望值的投資者失望，因此投資者可能會推遲對美聯儲加息時間點的預期，從而令債券收益率在今年底前更接近我們預期的1.5%左右。

2.美聯儲提前加息

收益率繼續走高—如果美國經濟增長繼續好于預期，并且需求改善驅動通脹走高，那麽美聯儲加息時間點可能會提前，從而對收益率形成上行推力。如果債券收益率突破1.7%，那麽下一個技術阻力就會在2.0%附近。美聯儲今晚會議很關鍵，因爲其将公布修正後的通脹、經濟增長和加息預期。屆時我們将再度審視對美國10年期國債收益率的觀點。

美國國債收益率上行，會如何影響其他債券？

債券收益率上行令投資者受損，因爲要麽部分公司債和新興市場債券的收益率溢價溫和上行，要麽上述債券的收益率溢價降幅不足以抵消美國國債收益率上行的影響。

盡管如此，我們依然保持對公司債和新興市場債券的信心，原因有二：

1.債券收益率上行的原因，在于（商品價格走高導緻）通脹預期上行，以及經濟增長改善。一旦美國國債收益率企穩，經濟前景改善将推動收益率溢價繼續縮窄，從而驅動上述債券帶來正回報。

2.公司債和新興市場債券的絕對收益率水平上升，這意味着投資者現在可以更具吸引力的價位獲得相關債券敞口。曆史經驗來看，發達市場高收益債、新興市場美元債、亞洲美元債—這些我們看好的資産子類—在收益率連續上漲階段過後的6個月都會迎來較健康的上漲。