SC：美债收益率上行可持续吗？对其它债券影响大吗？

美国国债收益率是否会继续上行？

年初以来，美国10年期国债收益率上涨了近60个基点，比预期要快。虽然最初的上涨是由通胀预期上行引起的，但过去两周美国国债收益率大幅上行，主要是由经济增长预期改善所带动的。

我们认为，10年期国债收益率将有两种可能的路径：

1.债券收益率企稳—短期内，动能可能会推动收益率继续向1.61-1.65%温和走高。

不过，由于收益率升高会导致金融环境收紧，并且经济意外状况要么回归常态，要么有可能令高期望值的投资者失望，因此投资者可能会推迟对美联储加息时间点的预期，从而令债券收益率在今年底前更接近我们预期的1.5%左右。

2.美联储提前加息

收益率继续走高—如果美国经济增长继续好于预期，并且需求改善驱动通胀走高，那么美联储加息时间点可能会提前，从而对收益率形成上行推力。如果债券收益率突破1.7%，那么下一个技术阻力就会在2.0%附近。美联储今晚会议很关键，因为其将公布修正后的通胀、经济增长和加息预期。届时我们将再度审视对美国10年期国债收益率的观点。

美国国债收益率上行，会如何影响其他债券？

债券收益率上行令投资者受损，因为要么部分公司债和新兴市场债券的收益率溢价温和上行，要么上述债券的收益率溢价降幅不足以抵消美国国债收益率上行的影响。

尽管如此，我们依然保持对公司债和新兴市场债券的信心，原因有二：

1.债券收益率上行的原因，在于（商品价格走高导致）通胀预期上行，以及经济增长改善。一旦美国国债收益率企稳，经济前景改善将推动收益率溢价继续缩窄，从而驱动上述债券带来正回报。

2.公司债和新兴市场债券的绝对收益率水平上升，这意味着投资者现在可以更具吸引力的价位获得相关债券敞口。历史经验来看，发达市场高收益债、新兴市场美元债、亚洲美元债—这些我们看好的资产子类—在收益率连续上涨阶段过后的6个月都会迎来较健康的上涨。